港股打新IPO——佑驾创新

一、概述。

佑驾创新是一家专注于智能驾驶和智能座舱解决方案领域的公司。

业务涵盖智能驾驶、智能座舱和车路协同三大领域，在国内所有智能驾驶解决方案供应商中排名第七，但市场份额仅有 0.6%。

国内客户主要有哪吒、蔚来、奇瑞、长安、吉利和上汽乘用车等。

智能驾驶这个领域上市的公司不少，美股有近期上的文远知行、小马智行。港股有今年上的黑芝麻智能和地平线机器人。

这种类型公司都处于早期发展阶段，而且特别烧钱，普遍亏损比较严重。

二、财务状况。

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营收：

21 年至 23 年，分别为 1.75 亿元、2.79 亿元和 4.76 亿元人民币。2024 年上半年实现营业收入 2.37 亿元，同比增长 44.5%。

毛利率：

从 21 年的 9.7% 增长至 23 年的 14.3%，24 年上半年达到 14.1%。

净利率：

21 年至 23 年，净亏损分别为 1.4 亿元、2.2 亿元和 2.07亿元，2024 年上半年亏损 1.12 亿元。对应净利率分别为-79.8%、-79%、-43.5%和-47.3%。

报表拆解：

营收增长速度还不错，复合年增长率高达 64.9%。

毛利率跟同行比还是偏低，但有所增长，得益于业务的持续扩大及毛利率较高的交付项目的增加。

亏损主要原因之一是研发开支占比过高，23年研发开支1.5亿，占收入比为31.5%，24年上半年研发开支0.63亿，占比26.7%。

他们家研发团队有 331 名员工，占公司总员工数的 63.8%，近三年的研发支出也在持续攀升，分别约为 0.82 亿元、1.39 亿元和 1.50 亿元。

亏损主因包括高成本和高三费支出，其中研发开支占比最大，也还算说的过去。

报表整体表现还算可以。

三、IPO前融资

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最后一轮Pre-IPO+，按中位数18.6港元算，较发售价折让约14.33%，但一年时间估值上涨了28%。

好就好在，无论大股东还是IPO前投资者，都一视同仁，禁售12个月。

不会像多点智障那样，都不禁售，开盘三天就快把公司卖完了。。

四、基石。

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按中位数18.6港币算，基石占比74.1%，最主要的那家叫康成亨国际投资有限公司，是上个月15号才成立的。管他什么地方政fu背景，很明显，这就是安排的“自己人”。

Horizon Together Holding Ltd.这家基石，其实就是“地平线”的马甲。

五、保荐人、稳价人。

保荐人为中信和中金，中信今年除了天聚地和首日破发，其余未尝败绩。

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稳价人还是中信，这股还有绿鞋，行使权交给中信，还是比较靠谱的，如果跌了，我们也有套绿鞋的操作空间。起码不会大跌。

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六、估值比较。

跟今年港美股上市的智驾公司比，估值不算贵，有一定水位。

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但如果跟智能驾驶各细分龙头比，估值就显得很平庸。

速腾聚创，是国内激光雷达供应的老大；德赛西威，是智驾域控供应的老大。华为在这俩细分赛道的市占率也只是第二第三的样子。

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七、总结。

本次IPO发行股份占全部股份比例为9.82%，按招股中位数18.6港元算，募资约7.29亿，2名基石认购5.4亿，认购占比74.1%。

但是他家公开不超15倍的话，最多回拨20%，但这个比例不固定，在10%至20%之间，看想不想把货更多的给散户，10%公开那边就是7290万，20%就是1.458亿。抛压是截然不同的。

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如果最终不超过15倍，分配的具体回拨比例很重要，可在配售结果出来后看下，对首日操作有很大指导作用。

15至50倍回拨30%，50至100倍回拨40%，100倍以上回拨50%，这些比例都是固定的。

如果不算超额配售，超100倍回拨50%，公开这边有3.65亿的货，还要去挤占基石的份额。

这股分歧比较大，市值也不大不小，现在孖展还比较冷清，各家券商都在观望，看有没有第一家放出50倍，一但有一家放开，别家就会立马跟进，在此之前大家都不会轻举妄动。

散户也是，就等着跟风。

所以目前这个情况还不能分析孖展数据情况，没有50倍，可能最终也就15倍左右；一旦有一家放出50倍，然后别家跟进，轻松过100倍。

这种分歧股，公开回拨比例可太重要了，说直接决定了生死也不为过。

我们初步计划如果不超15倍可能会认购些，超100倍就放弃。

等等市场数据，让子弹再飞一会！

$佑驾创新(02431)$ $草姬集团(02593)$ $越疆(02432)$