电梯从不焦虑，它知道起起落落都很正常

虽说早睡早起身体好，可是晚睡晚起心情好啊!上周，纳斯达克指数首次突破2万点，特斯拉、谷歌、亚马逊、Meta、奈飞均刷新历史新高。科技股继续高歌猛进， $谷歌A(GOOGL)$ 整出了量子芯片，苹果据报与博通合作，开发AI芯片，台积电11月销售额同比增长34%。纳斯达克这一波长牛从2009年算起，16年16倍。其中估值涨了一倍，业绩涨了八倍，年化13.8%。估计这就是我们期待的长牛吧。

天体物理学家有个说法：你不需要活到能跟踪一个星星的一生那么长，也能知道星星的一生是怎样的——因为宇宙中有各种年龄的星星。股市也是如此，你不需要完整走完一个周期，也能知道所在周期的位置。如果看好纳指，那么保持耐心，美股这波长牛出现过多次回撤，最近的一次是2022年，30%的跌幅。

还有个思路，是找到中国版纳斯达克。粗浅理解是立足珠三角的高端制造，新质生产力代表的创业板+立足长三角的芯片半导体代表的 $科创50ETF(588000)$ +辐射全国的互联网科技公司，包括 $腾讯控股(00700)$ ，阿里，美团，拼多多，京东，百度，小米， $携程集团-S(09961)$ ，蔚来，小鹏，理想等。从估值看，目前都还在地上趴着。  

电梯从不焦虑，它知道起起落落都很正常。上周恒生科技ETF大起大落，背后是中外资的博弈。整个11月，外资净流出中国75亿美元，但南下资金净流入港股160亿美元。如果把以上趋势翻译成对话，那就是外资说：你们不懂经济。内资说：你们不懂中国。外资的担忧是合理的，过去一周的数据不论是PPI，CPI还是进出口数据都低于预期，11月的M2还意外回落了；而内资的逻辑也是自洽的，历史上哪一轮牛市来的时候经济形势一片大好？没有，一次都没有。每次都是先感到幸福，才能看见玫瑰。

上周的A股一句话总结：生机勃勃的小盘股，死气沉沉的成长股和生无可恋的机构重仓股。万德微盘股、中证2000指数， $传媒ETF(512980)$ 续创年内新高，说明只要流动性（钱）到位了，市场从不缺话题。但机构就别提增量资金了，普遍顶着赎回压力与绩效考核负重前行，年底不太愿意动，继续守着中证红利，沪深300或A500。

附图是2009年至2024年9月底各投资品种统计，竖轴是收益率，越高越好，美股真是皇冠上的明珠。最神奇的是中国股市VS中国债市。绝对收益差不多，都是4%，但A股投资者却承担了最大的波动（23%）。操卖白粉的心，挣卖白菜的钱？但未来并不是过去的线性外推。

看两个重要会议，新的积极因素在积累。和去年对比，今年把【扩内需】放在了第一位。可以预见出口补贴的钱（补贴外国消费者）省下来，用来扩消费（补贴国内消费者），如果按15%的补贴计算，差不多带动6.7倍的货币乘数。而且时隔十四年，重提货币适度宽松。可以理解为货币政策会发力至经济明显回升为止，最近可期待的就是降准降息。比如超常规逆周期调节，“超常规”表述更是历史首次。目测两类人受益：手上有资产的人，增值；身上有负债的人，减负。回顾历史，1997年日本的长债利率首先跌破2%，接着是美国，第三个是德国，然后是英国。他们有个共同点，股市都走出一波大行情。逻辑是利率太低了，大量的固收的资金会被挤压进入资本市场。巧了，我们的长债利率也跌破了2%。

上周的持仓体验确实糟糕，还是建议对A股保持耐心吧，因为有比你更急的。今年GJD就入场买了一万亿，央行又整了数千亿再贷款，社保的股三债七组合也盼着慢牛补缺口。分享一句很喜欢的诗：行到水穷处，坐看云起时。行到水穷处是指，我们一定要有耐心，有毅力，咬着牙去坚持，走到我们想去的地方。但有时用尽了全力，双鬓染风霜，却未见彼岸，怎么办？总不能跳水吧？要坐下来，静静地欣赏云卷云舒，再小酌两杯，一杯敬过去，一杯敬过不去。

全网同名：证悟君