周四，博通公司公布了其2024财年第四季度及全年业绩后，其股价在盘后交易中上涨。公司的表现再次让我印象深刻，本季度因数据中心的强劲表现交出了一份亮眼的成绩单。收入和盈利增长保持强劲，自由现金流持续支持派息并有进一步扩展的空间。尽管估值较高，但这只股票看起来有望进一步上涨。
业绩回顾
在我上一篇关于博通的文章中，我建议买入该股，理由是公司在人工智能（AI）基础设施市场中的核心地位、一流的利润率、健康的自由现金流以及VMware收购的快速整合。从盈利角度看，数据中心业务（如定制AI加速器、以太网交换机、光学收发器等）的增长和VMware对盈利的增值贡献是主要财务驱动因素。
以下是博通2024财年第四季度业绩的简要回顾：
博通第四季度收益摘要
公司季度收入和盈利增长保持稳健，远超一些投资者的预期。收入达到140.5亿美元，同比增长51%，环比增长8%，表明需求仍在上升，并且VMware的收购并未掩盖其有机增长。每股收益再创新高。
博通还报告了2024财年AI收入达122亿美元，超过此前指引的120亿美元，同比增长220%。这主要得益于对定制AI加速器和以太网交换机的强劲需求。这一增长使自由现金流达到惊人的55亿美元，环比增长15%，占收入的39%，这一比例极为出色。此外，公司再次保持接近77%的毛利率，将收入增长的大部分转化为收入和现金流。
正如我在此前文章中提到的，VMware的加入几乎立即带来了显著收益。软件收入从收购前的28亿美元跃升至第四季度的58亿美元以上，且该细分市场的毛利率接近90%，这对博通的盈利能力产生了显著的推动作用。
乐观的2025年第一季度指引
博通预计2025年第一季度收入为146亿美元，同比增长22%，环比增长4%；预计息税折旧摊销前利润（EBITDA）为96.4亿美元，同比增长6%以上。假设税率和利息支出相似，按照公司预计的股份数计算，每股收益将达到约1.51美元，这将是另一个创纪录的高点，并显示出公司在更高收入水平下维持顶级利润率的能力。此外，公司宣布将股息提高11%至每股0.59美元，这与其此前的派息节奏一致。基于自由现金流的增长，即使派息增加，博通的派息率实际上已下降至50%。
苹果依赖性的担忧
此前公司宣布，苹果计划用自研芯片取代iPhone中的博通供应的Wi-Fi + 蓝牙芯片，这一消息引发了市场对博通依赖苹果的担忧。苹果预计占博通总收入的20%左右，这一潜在风险看似值得关注。然而，仅几天前，博通和苹果宣布合作，将在2026年开发用于推理任务的AI加速器。这可能足以弥补iPhone中Wi-Fi + 蓝牙芯片收入的损失。
我的核心观点是，博通的业务极为多元化，公司在众多领域保持优势，不应因个别客户的依赖而令投资者担忧或因合同丢失而拖累股价。
结论
博通的业绩再次体现了市场对其近年来表现的预期：AI驱动的收入快速增长，利润率保持高位，自由现金流持续支撑并超过股息支付需求。尽管存在对苹果依赖性的担忧，我认为公司在AI基础设施等领域仍具有良好的定位。
我继续将博通视为具有非对称风险回报机会的长期投资目标。博通的管理团队在瞄准并整合协同收购目标（如VMware）方面表现出色。尽管估值略显昂贵，但对于长期投资者而言，这只股票值得买入并持有。在本次强劲的季度和全年业绩后，我重申对博通的“买入”评级。
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