12月12日下午，我们参加了网易有道在北京举办的股东大会，公司最近三个月股价已经涨翻了倍，创了一年新高。很多人和我们一样，都对有道未来的业务规划和进展好奇：AI带来的应用大潮，能不能让公司近几个季度萎缩的教育业务重获生机？一直都在坚持的广告业务，能不能在AI应用爆发之时成为公司业务的另一大增长引擎？
按我们自己的理解，股东大会上管理层对有道的三大主营业务进行了策略拆解： $有道(DAO)$
在教育方面，目前公司正在调整收入来源，将会更侧重于商业化前景更大、示范效应更强的应试类培训，比如高中课程。在监管侧逐步放开、公司AI课程又有高合规度的情况下，相对更加标准化的应试类培训更有希望获得规模效应，让过去两年低迷的学习服务业务重获增长。
在教育硬件方面，目前有道集中在优势品类上——词典笔。现场体验了下，最新款的X7 pro已经实现了子曰大模型的离线运行. 另外家庭辅导场景非常关键，是一个亿级学生和家庭都有的场景，把这个场景融入到学习硬件里在我看来是具有刚需性的。跑通这个场景给大模型在教育行业中的应用带来较多后续路径，是一个潜在增长空间较高的业务。
最后，在广告营销方面，完整经历了互联网广告的全生命周期的有道，目前的广告营销业务已经覆盖效果广告、品牌广告、海外广告三大品类。根据管理层介绍，目前AI在广告创意环节能够实现大幅降本增效，在投放环节叠加RTA技术也能有很好的发挥空间。
可能市场近期对有道很关注的业务，是在线广告营销业务，毕竟是最近二级市场中的热点板块、也是AI赋能最为直接、商业化潜力最高的领域之一。以美股为风向标，游戏广告营销服务商Applovin在今年的股价涨幅超过700%；受此带动，整个与广告营销相关的、能够利用AI大模型赋能业务的公司都在涨。
而有道18年来都在做的广告营销业务，结合公司自有的大模型能力，已经实现连续八个季度同比增速在50%以上，远远高于互联网广告大盘在今年三季度5.5%的增长率，还是有预期差的；同时，广告作为整个互联网行业的现金流业务，给公司整体业绩的支撑也是显著的。
广告业务的利润率水平高低是分水岭，如果是单单的传统广告代理单模式，垫款模式根本走不远。我们也把这个疑虑向管理层提问了。按照公司的说法，有道的广告业务不同于传统模式，三季度毛利率能够达到30%以上。
横向对比，Applovin毛利有75%（有游戏业务），港股同类公司汇量科技则是20.7%。从这个角度看，有道跟Applovin很像的一点是，有游戏（来自母公司网易）和自有产品的流量资源，技术壁垒以及营销认知，盈利水平的天花板还是挺高的。这也是为什么近期有道跟随APP大涨的原因之一吧。
当然，AI订阅服务的增长也可圈可点。根据披露，今年三季度，有道的AI订阅服务销售额接近7000万元，连续七个季度同比增长50%以上。当前“大模型行业发展是否顺利”是一个行业讨论的热点，聚焦AI应用，能够有效地驱动业务发展，实现不错的增长是投资人对其看好的又一主要原因。
会上，管理层还透露了几个孵化项目，列在这里供了解：
广告板块中，有两个项目正在进行中。KOC广告商业化平台—InfunEase和AIGC广告素材创作平台—MagicBox。
高中小班学习体验2.0，通过 “AI + 录播 + 服务” 的独特的产品形态，产品和服务会继续升级。
AI学习助手有道小P 会推出2.0版本，反馈速度、解题准确率方面预计将有大幅提升。
智能硬件方面，25年会推出新形态的产品。
整体来说，我们看网易有道，中短期价值发现肯定靠AI广告营销，长期的话一定是教育以及AI对全业务的加持能力了，还是值得期待的。
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