平安首经团队：
钟正生 投资咨询资格编号：S1060520090001
张 璐 投资咨询资格编号：S1060522100001
常艺馨 投资咨询资格编号：S1060522080003
核心观点
本周中国经济平稳恢复，除却前期增量政策，短期内中国经济还受到“抢出口”效应、2025年春节较早备货提前、暖冬天气有利施工等多重因素带动。具体看：本周原材料产需略强于季节性，建筑工地资金到位率改善，公路货运和居民线下经济活跃度较高，且上周港口货物和集装箱吞吐量回升。
工业：原材料生产略强于季节性。原材料方面，本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、沥青开工率季节性回落，但同比增速均有提升，三者库存均处于相对低位，且暖冬支撑建筑施工收尾需求。中下游方面，本周涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎开工率稳中有升，而江浙织机开工率、汽车全钢胎开工率同比回落。中下游排产方面，12月三大白电和锂电排产同比均有提升，受“抢出口”和“以旧换新”政策带动，而光伏排产进一步走弱。
投资：建筑工地资金到位率和原材料用量提升。1）资金方面，截至12月3日当周，样本建筑工地资金到位率为65.26%，环比上升0.38个百分点；非房建项目和房建项目资金到位率周环比分别上升0.42和0.39个百分点。2）用量方面，本钢铁建材表观消费量环比略有回升，同比跌幅收窄；全国水泥出库量和基建水泥直供量环比提升，同比跌幅分别收窄2个和3个百分点。
地产：新房销售延续恢复势头。1）新房方面，本周61个样本城市新房日均成交面积同比增速为24.4%，较11月提升8.3个百分点；相比于19-21年同期均值跌幅约29.8%，较11月高6.5个百分点，处于年内偏强水平。2）二手房方面，15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增速提升至80%。
内需：公路货运表现偏强，居民线下经济活跃度较高。1）货运方面，本周整车货运流量指数环比提升，同比增速增至4.5%，表现偏强。截至12月1日当周，铁路货运量近四周同比增长5.1%，较前值回落0.5个百分点。。2）线下活动方面，本周国内客运航班、百度迁徙指数和24城地铁客运量同比增速均有提升。本周全国电影日均票房收入约6057万元，较去年同期低24.5%，弱于11月表现。3）消费方面：11月末汽车消费较快增长。一是，据乘联会统计，11月乘用车市场零售244.6万辆，同比增长18%，强于乘联会此前预计。二是，据产业在线统计，截至11月22日，近四周家电零售额同比增长-16.2%，由涨转跌。三是，截至12月1日，居民网上实物消费相关的邮政快递揽收量近四周同比增长29.0%，较10月回落4.9个百分点。
外需：运价由涨转跌。1）本周出口集装箱运价回落，结束连续五周上涨。其中美西、澳新、南美、东西非运价下跌，欧洲和东南亚航线运价保持上涨。2）上周港口货物和集装箱吞吐量增速回升。截至12月1日，近4周港口累计完成货物吞吐量同比增速约6.1%，较前值提升1.5个百分点；集装箱吞吐量同比增速9.1%，较前值提升0.4个百分点；国际货运航班班次同比增长33.1%，较前值回落0.7个百分点。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料来源：Wind, iFind等, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率
一
工业
本周工业生产总体平稳，其中原材料生产略强于季节性。原材料方面，本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、沥青开工率季节性回落，但同比增速均有提升，三者库存均处于相对低位，且暖冬支撑建筑施工收尾需求。中下游方面，本周涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎开工率稳中有升，而江浙织机开工率、汽车全钢胎开工率同比回落。
中下游排产方面：
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1）三大白电12月排产同比进一步提升。据产业在线调研，2024年12月空冰洗排产总量合计为3398万台，较去年同期生产实绩增长21.7%，较11月再提升1个百分点。其中，空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%（较11月-9.9pct）;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%（较11月+5.7pct）；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%（较11月+6.6pct）。
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2）锂电排产环比提升。据大东时代智库调研，2024年12月中国电池厂动力+储能产量125GWh，高于11月116GWh的产量；预计2024年四季度电池生产环比增长20%，而2023年四季度环比增长0%，2022年四季度环比增长13%。
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3）光伏排产进一步走弱。据SMM[3]调研，预计12月中国光伏组件排产环比下降约9.7%，归因于年末高周转库存、抢装机交付高峰退却、出口利润亏损和组件高成本压力等。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
二
投资
本周建筑工地资金到位率和原材料用量提升。
资金方面，本周建筑工地资金到位率改善，非房建项目改善程度大于房建项目。据百年建筑网调研，截至12月3日当周，样本建筑工地资金到位率为65.26%，周环比上升0.38个百分点。其中，非房建项目资金到位率为68.58%，周环比上升0.42个百分点；房建项目资金到位率为48.35%，周环比上升0.39个百分点。
用量方面，水泥出库量、钢铁建材表观需求同比跌幅均收窄。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比略有回升，同比跌幅收窄。据百年建筑网统计，本周（11月27日-12月3日）全国水泥出库量349.75万吨，环比上升2.51%，年同比下降42.39%，较前值提升2个百分点；基建水泥直供量198万吨，环比上升2.59%，年同比下降18.85%，较前值提升3个百分点。百年建筑网表示，12月以来，个别央企房建项目和地方国企基建项目处于小赶工状态，随着水泥价格回落，下游企业、门店按需正常采购也有少量囤货；各地区施工单位均有反馈已进入年底催回款阶段，预计后期水泥出库量呈下降趋势。
三
地产
新房方面，本周（截至12月7日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积同比增速为24.4%，较11月提升8.3个百分点；相比于19-21年同期均值跌幅约29.8%，较11月高6.5个百分点，处于年内偏强水平。
二手房方面，本周（截至12月5日）15个样本城市二手房日均面积环比较快回升，同比增速提升至80%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的52.5%。
四
内需
本周公路货运表现偏强，居民线下经济活跃度较高，11月末汽车消费较快增长。
第一，货运方面，本周（截至12月6日）整车货运流量指数环比提升，同比增速增至4.5%，表现偏强。截至12月1日当周，交通运输部统计的铁路货运量环比回落，近四周同比增长5.1%，较前值回落0.5个百分点。
第二，线下活动方面，本周国内客运航班、百度迁徙指数和24城地铁客运量同比增速均有提升。本周全国电影日均票房收入约6057万元，较去年同期低24.5%，弱于11月表现。
第三，商品消费方面：据乘联会统计，11月乘用车市场零售244.6万辆，同比增长18%（强于乘联会此前预计的240.0万辆左右，同比增长15.4%）；全国乘用车厂商批发294.3万辆，同比增长15%，流通环节补库存。产业在线统计，截至11月22日，近四周家电零售额同比增长-16.2%，由涨转跌。截至12月1日，近四周邮政快递揽收量同比增长29.0%，较10月回落4.9个百分点。考虑到该指标对于居民网上实物消费的指示意义，11月份居民商品消费的恢复斜率或有所放缓。
五
外需
本周中国出口集装箱运价回落。本周中国出口集装箱运价回落0.6%，其中美西、澳新、南美、东西非运价下跌，欧洲和东南亚航线运价保持上涨。
上周港口货物和集装箱吞吐量增速回升。截至12月1日，近4周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速约6.1%，较前值提升1.5个百分点；近4周港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量同比增速9.1%，较前值提升0.4个百分点；近4周交通运输部监测的国际货运航班（主要用于以消费电子为代表的高货值产品，以及跨境电商）班次同比增长33.1%，较前值回落0.7个百分点。
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