9月底以来，宏观政策的积极转变，让市场回暖不少，股票多头策略的私募业绩整体回升。
在临近年底、市场调整阶段，不少私募发声表达对于后续的投资信心，强调市场将回归基本面。
半夏投资李蓓近日展望2025年时就说，“明年指数层面的表现不会比今年差。”
毕盛投资创始人王国辉更是在本月初的观点中大胆预测，高科技产业将驱动中国长达十年的牛市。
与经济复苏强相关的消费和互联网龙头，自主可控、并购重组逻辑下的科技方向，以及竞争格局较好的红利资产，是私募们普遍在关注的机会。
核心人物们10月以来也在积极参与上市公司调研。
比如重阳投资裘国根调研了海康威视；盘京投资崔同魁调研了立讯精密以及IT服务业的海天瑞声和印制电路板行业的弘信电子；从容投资吕俊调研了合成树脂行业的蓝晓科技；聚鸣投资刘晓龙调研了半导体行业的闻泰科技等。
翻了几十家私募的最新观点和产品月报，挑了一些不容错过的重点动态和操作复盘，分享给大家。
毕盛：坚定all in中国，看好高科技驱动的十年牛市
4月底，聪明投资者就曾分享过新加坡机构毕盛投资对中国市场的倾心（延伸阅读：《当一家老牌新加坡投资机构坚持all in中国……》）。
当时在我们的采访中，毕盛创始人王国辉分享了自己“看好中国”的决心和勇气来源：
中国最终会转型成功，而且从估值和内在价值看，中国市场上很多成功的优秀公司都值得投资。
虽然短期内一些东南亚市场可能会涨，但中国资产已被过度抛售，投资价值已极具吸引力。
在12月3日的最新观点中，王国辉再次大胆预测，高科技产业将接替房地产市场成为经济的最大支撑板块，驱动中国长达十年的牛市。
他预测牛市的第一阶段，由投资者极度悲观的情绪、中国的实际利率仍然较高、财政货币政策支持以及股市低估值水平四个因素驱动。
他写道：
尽管我们的观点目前还属于少数派，即2026年起，高科技产业和制造业将取代房地产，成为推动中国经济增长的主要动力，但我们愿意大胆预测，这可能催生中国公司股价长达十年的牛市。
这些公司由受过高等教育、充满智慧与无限创业热忱的科学家和工程师引领前行。思考一下这种情景实现的条件，对投资来说至少是有益无害的。
高科技产业——不应与那些技术含量低、投资规模有限、实物资产和研发支出都不足的电商企业相提并论——预计将取代正在迅速萎缩的房地产市场，到2026年成为经济中最大的板块。
王国辉呼吁，“是时候重新审视被忽视的基本面”，2026年可能成为中国经济的另一个关键转折点，“高附加值的先进制造业预计将首次超过房地产，成为中国经济增长的主要驱动力”。
在他看来，中国过去40年里建立的卓有成效的制造业生态系统不可复制，因为这一强大的制造业生态系统已投入了数万亿美元。而未来20年甚至50年，这一制造业超级大国格局也许都不会改变。
毕盛也依然在用高仓位真金白银地看好中国市场。
早在开年海外市场高歌猛进、A股和港股大跌时，毕盛的基金经理王康宁就在给客户的月报中写道：
树再高也不会长到天上去，同样，沉入泥沙也不能埋没金子的价值。我们看到组合所投资的公司中，绝大多数的利润和现金流都还在稳健地增长。
虽然市场磨底的过程注定是难熬的，我们相信价格最终会向内在价值回归。本月组合变动不大，继续小幅加仓拥有优质品牌价值的消费品公司。
最新的10月产品月报中，王康宁的组合依然变化不多。
60%左右的比重依然投资于成长型Alpha，组合依然高仓位98成运行。其中港股94成。
港股中的前五大持仓行业为医疗保健业、工业、金融业、资讯科技业、非必需性消费。A股的3个多点，主要投在商贸零售行业。
从2020年以来，的港股仓位一直很高，当前排在第一大持仓位置的医疗保健也一直被重仓。
他所管理的代表产品毕盛狮远A类，成立于2019年7月9日，截至最新净值日期2024年11月29日，今年以来的收益率为**%，最新单位净值为**，成立以来最大回撤为**%。（点此认证合格投资者后查看完整业绩）
王康宁的投资风格深度剖析，点击这篇了解：《早早“all in中国”的那家新加坡机构，我们最近又去深聊了……》。
11月，毕盛还去调研了电子元件公司顺络电子、自动化设备中控技术、制造业的埃斯顿，以及数字芯片公司瑞芯微等。
淡水泉：市场或呈现不同模式的“特朗普交易”
历经三年的蛰伏之后，淡水泉今年产品有不错的表现。
根据渠道的数据，淡水泉成长基金1-B，成立于2014年8月18日，截至最新净值日期2024年11月29日，成立以来总收益率为**%，成立以来夏普**，最大回撤**%。今年以来的收益率为**%，最新单位净值为**。（点此认证合格投资者后查看完整业绩）
旗下成长策略产品仓位保持一贯的近乎满仓运作。截至10月底，代表产品淡水泉成长1期的资产分布中（不包含现金），A股净仓位6成多，港股净仓位3成多。
前五大持仓行业分别是电子、交通运输、社会服务、电力设备、建筑材料。第一大持仓的电子行业合计超过30%，其中A股超19%，港股占比超11%。
10月份考虑到特朗普可能当选，淡水泉大幅降低了组合中对出口美国暴露度较高的仓位，一方面是为了获利了结，另一方面是为了减少特朗普当选后带来的情绪冲击。
同时，淡水泉也增加了港股的配置比例，尤其是互联网领域的公司。
投资团队选择标的时会考虑，如果是纯内需逻辑的公司，能受益于中国内需政策加码；有海外业务的公司，以不涉及制裁风险的To C业务为主。
另外，淡水泉还加仓了电子板块等科技类资产。一方面是均衡布局受经济环境影响不显著的资产，另一方面是布局未来两年在手机、可穿戴以及汽车相关细分领域存在创新突破机会的资产。
10月以来，淡水泉曾调研消费电子零部件行业的华勤技术、软件行业的麒麟信安、消费电子行业的传音控股等公司。
针对特朗普后续的关税政策可能给部分中国企业造成冲击，淡水泉反而从中间看到了潜在的新机会。
在12月最新的观点中淡水泉分享，很多中国企业在东南亚、欧洲甚至是美国建有生产能力，这将对关税压力形成缓冲，并有可能使海外产能获得更大市场份额。
也有一些To B模式的企业不以终端品牌出口美国，而是服务于欧、美、日的跨国公司，且在全球供应链中有明显竞争优势，这将有助于这些企业规避关税风险。市场接下来有可能呈现一些不同模式的“特朗普交易”。
仁桥：指数投资的费用优势不容忽视
9月底之后的短短几个交易日，市场涨幅巨大。在11月初写给客户的观点里，夏俊杰透露仁桥做了一些战术上的调整，相较于获取收益，开始更重视控制短期的波动。
截至10月底时，夏俊杰的净仓位放在76成左右，A股近四成，港股近5成，现金类的工具有12个多点，还有11个点左右的股指期货（空）做对冲。
前五大持仓行业分别是非银金融、汽车、医药生物、建筑装饰、房地产。其中，非银金融占据13个多点的比例。
成立于2017年8月9日的代表产品仁桥泽源1期，截至最新净值日期2024年11月29日，今年以来的收益有**%，最新单位净值为**。（点此认证合格投资者后查看完整业绩）
在12月初刚更新的月度观点《“慢牛”意味着什么》中，夏俊杰又提及了利率走势所蕴含的风险：
长债利率实质性跌破2%是一个过于悲观的假设，债券市场的波动或许并不遥远”
十一月被市场戏称为“慢牛”——权重股慢，垃圾股牛，机构的定价权似乎缺位，不过夏俊杰认为，对资金体量较大的机构来讲，这段时间才是难得的布局和调仓窗口，“有价值，有分歧，有流动性”，意味着应该有所为。
此外，对于今年被极大关注的指数投资，夏俊杰的思考也值得一看。他说，“虽然指数投资不具有前瞻性，但它的规则简单明确且费用低廉”。
尤其是容易被忽略的费用优势，是影响投资结果最重要的一部分，毕竟每年1%以上的成本差异，累积下来非常可观。
而对任何一个主动管理人来讲，这也意味着在波动率可比的前提下，只有年化战胜指数2%以上才有存在的价值，说实话，这也并非易事。
当然他也指出，指数工具的选择也是一个难点。
宽远：加仓一些高性价比的品种
截至10月末，旗下某产品仓位在3-4成左右。持仓结构中，基金投资3成多，现金资产3成，A股2成，港股通1成多。
前五大持仓行业分别为通信、基础化工、食品饮料、医药生物和机械设备。其中通信占据13%。
在市场回调的过程中，宽远加仓了一些自认为性价比高的品种：
（1）基础化工龙头企业，公司利润相对稳定，目前主要品种在产品周期低点，动态PE17倍，未来随着经济逐渐走出底部，化工品顺周期涨价回归到历史平均水平，公司利润弹性非常大。
（2）中药优质企业，现有品种预计明年保持正增长，部分主打品种维持正增长，其他品种双位数增长，新药1亿增量。如果加上BD品种可能更高。预计明年PE10倍出头，安全边际足够。进入冬季流感高发期，预计公司也会被事件性炒作关注，弹性较大。
徐京德和梁力共同管理的宽远价值成长二期6号，成立于2017年9月13日，截至最新净值日期2024年11月29日，成立以来年化收益为**%，最大回撤**%，成立以来的夏普为**。今年以来收益**%，最新单位净值为**。（点此认证合格投资者后查看完整业绩）
静瑞：避免线性外推，对所有可能性定价
静瑞资本余小波在今天发布的观点中，从“特朗普交易”切入，提醒大家避免线性外推，要对所有可能性定价。
即不要因为过去很长一段时间的市场趋势，加深了某种情绪，在给未来给所有可能性定价的时候自动过滤掉了与过去不同方向的可能性。
市场通常会对眼前最确定的可能性给予最大定价。但这不代表其他的可能性不存在。
如果事实最终确定，意味着其他所有可能性消失，此时的定价也就没有意义了，市场将开始为下一个场景的可能性定价。
因为，对某些可能性严重定价不足，会大幅增加其赔率，从而在投资上出现明显的风险收益不对称。
比如数年前对于央国企大力增加股东回报从而引发重估的可能性严重定价不足。再比如，今天经济虽然面临较大挑战，但微观层面上许多企业创新、许多供应链重塑、许多与全球南方国家资源和市场重组，都没有被充分定价。类似潮玩出海成功的故事远不止一家。
而对市场担忧的特朗普可能施行的关贸政策，余小波提示，创造性的贸易解决方式可能正在多方酝酿之中，市场对此可能性远远定价不足。
不管在什么市场里，余小波总是更强调积极，强调提高组合的反脆弱能力和风险收益要对称。
截至10月底时，静瑞依然接近满仓运行。大类资产配置中，A股2成，港股近8成。前五大持仓行业分别是可选消费、材料、金融、信息技术、医疗保健。第一大持仓行业可选消费的占比大概是22个点。
余小波管理的静瑞灵动增长2号，成立于2022年11月30日，截至最新净值日期2024年11月29日，成立以来的总收益率为**%。最新单位净值为**，今年以来的收益率有**%。（点此认证合格投资者后查看完整业绩）
亮眼的成绩也吸引了市场大量资金的关注。12月2日静瑞公告，自明年1月1日起，投资者通过公司直销柜台申购旗下基金的首次申购金额起点，统一上调至500万元。
聚鸣：依然看好港股互联网平台企业
在11月的最新投后交流会中，聚鸣回溯了今年以来重点配置的三类资产：
第一类是低估值的稳定类资产，比如红利、高股息策略等。
一季度，考虑避险属性，在春节后配置了港股通信运营商，以及石油石化等资产。
二季度考虑到股息率回报吸引力下降，逐步降低了红利类资产的仓位，降低了公用事业（火电类资产）的比例。
三季度因为特朗普的上台预期和全球交易衰退，对石油等有色类相关的一些资源品资产进行了头寸收敛。
四季度看到一些微观数据产业链有环比回稳复苏的迹象，于是降低了通信运营商的头寸。最近开始提升偏顺周期类、困境反转类的资产的仓位。
第二类是刚需消费。
聚鸣看好互联网平台公司的一些独门生意和寡头生意，今年一直保持了一些仓位。春节后先是布局了两成左右，二三季度进一步加仓。
聚鸣认为，互联网平台本身是一种低估值的基础设施。这类资产既刚需，确定性高，同时估值又非常便宜，尤其是很多港股或中概互联网公司目前的估值仍然都处于10多倍PE的状态，账上又有非常多的现金和可变现资产。
第三类是出海。
聚鸣看好跟欧美挂钩的中游制造业，以及出海中东、亚非拉、俄罗斯等地的终端产品。不过对这部分的布局，在行业上相对分散一点，电子、机械、通信等都有。
目前聚鸣基本维持了互联网资产的仓位，增加了顺周期相关资产，比如家居、食品饮料等，高股息类资产的仓位进一步降低。
截至10月底，刘晓龙的前五大持仓行业分别是媒体与娱乐（港）、食品饮料、电力设备、通信、电信业务（港）。其中，媒体与娱乐（港）行业占比有8个点左右。
在大类资产的配置比例上，港股占大头，A股有2-3成。还有一成左右的美股，也主要配置在互联网平台企业上。
11月，刘晓龙还调研了两家公司。一家是半导体行业的闻泰科技，一家是电池行业的天赐材料。
聚鸣目前的总管理规模超过260亿，其中刘晓龙管理规模超过180亿。但是刘晓龙近三年的业绩还是遇到了一些挑战。
根据渠道的数据，刘晓龙管理的聚鸣多策略7号，从2018年7月31日成立以来，截至最新净值日期2024年11月29日，最新单位净值为**，成立以来年化收益**%，成立以来的夏普为**，最大回撤为**%，今年以来亏损**。（点此认证合格投资者后查看完整业绩）
瓴仁陈浩接棒丁靓的致远长青系列
截至8月底时，高瓴旗下二级私募平台瓴仁投资的规模已经在500亿左右。其中，瓴仁卓越长青系列的规模有400-500亿，致远长青系列有20-30亿元左右。
卓越长青系列采用的是投委会模式，沿袭了高瓴一直以来做美元基金的风格，持仓更集中，换手率较低，集中在消费、医药和TMT上。而致远长青系列则更偏向于稳建，由丁靓独立管理。
今年4月份开始，陈浩开始辅助管理致远长青系列的产品。
陈浩有十多年的投资组合管理经验，加入瓴仁前，曾担任高腾控股总经理及投资总监、广发国际资管投资总监，以及惠理基金和中国人寿富兰克林资管的高级基金经理，还曾在英国百年机构Baillie Gifford担任助理基金经理等职务。
此前就在做境外投资的陈浩，2022年初加入瓴仁后，先是辅助张磊管理一部分的美元资产。2023年6月，陈浩发行了自己的产品瓴仁盛景长青系列。
从定期产品月报中可以大致了解陈浩的行业和股票喜好。标的基金为瓴仁盛景长青一期A类的瓴仁盛景长青Z1号，成立于2024年7月2日，截至今年8月底时，股票及其衍生品净仓位接近9成，千亿元市值以上的股票接近一半。
前五大持仓行业分别是工业、能源、可选消费、材料、房地产。其中，第一大持仓行业工业的净仓位为16%左右。
由许玉莲和陈浩共同管理的瓴仁致远长青H1号，成立于2021年11月4日，截至最新净值日期2024年11月29日，成立以来总收益率为**%，最大回撤**%，今年以来的收益率为**%，最新单位净值为**。（点此认证合格投资者后查看完整业绩）
张翎调研粤高速，周伟锋建议配置这类资产……
此外还有一些重点私募不可错过的动态。
明河投资张翎管理的明河优质企业，成立于2014年9月23日，截至最新净值日期2024年11月29日，成立以来总收益率为**%。今年以来的收益率为**%，最新单位净值为**。今年9月份的收益率为**%。（点此认证合格投资者后查看完整业绩）
张翎的持股比较集中，大约是20只左右，前五大持仓仓位一般在70%左右。目前组合的主要配置在医药、消费（包括食品饮料、纺织）等。
9月2日，张翎调研了交通运输行业的粤高速AB。截至12月5日，粤高速AB今年的股价涨幅都已分别超过34%、51%。
远信投资周伟锋也在最新观点中表示，远信持仓的公司中，除部分公司受制于汇率的波动外，整体的表现都不错。
根据渠道数据显示，周伟锋管理的中信资本中国价值成长，成立于2020年9月3日，截至最新净值日期2024年11月29日，成立以来总收益率为**%，成立以来最大回撤为**%，成立以来夏普为**。今年以来的收益为**%，最新单位净值为**。9月份的收益率为**%。（点此认证合格投资者后查看完整业绩）
周伟锋认为，市场对明年整体经济的悲观预期将得到一定的修复，与经济相关的优质公司将得到业绩与估值的双修复。从行业上看，新能源汽车、智能驾驶以及相关人型机器人产业链在未来两年将实现对一些产业与公司的共振，值得增加配置。
今年三季度，远信旗下的远信中国价值成长9号还小幅增持了15万股机械设备行业的联德股份。
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