1 美国经济仍具韧性
美国10月个人消费支出(PCE)物价指数按月上升0.2%，升幅与9月相同，符合市场预期；按年比较则升2.3%，升幅较9月的2.1%加快。扣除较波动的食品及能源，10月核心PCE物价指数按月升0.3%，升幅与9月相同；按年升幅略为加快至2.8%，两者都符合市场预期。另外，10月实际个人支出按月上升0.4%，略高于预期。
标普Case-Shiller楼价指数显示，9月份美国20大城市楼价按年升幅放慢至4.57%，低于预期的上扬4.7%，全国楼价涨3.89%，略低于预期的3.9%。美国10月份新屋销售急跌17.3%，至以年率计61万间，远低于预期的72.5万间，期内楼价中位数按年升3.8%，至43.73万美元。
联储局公布上次议息纪录，显示官员们广泛支持采取渐进式减息行动。明尼阿波利斯联储银行总裁卡什卡利（Neel Kashkari）称，联储局下月考虑再减息0.25厘合乎情理，芝加哥联储银行总裁古尔斯比（Austan Goolsbee）明言除非经济有过热迹象，否则将支持联储局继续下调利率。
为应对特朗普重掌白宫对环球贸易的潜在影响，韩国央行出乎意料连续两次会议后减息，为2009年后首次，基准利率下调0.25厘，至3厘。该行货币政策委员会的6名成员中，3人对未来3个月再减息持开放态度。韩国央行同日调低当地2025年经济增长预测，由8月时估计的2.1%，削至1.9%，2026年增长预测进一步放慢至1.8%，今年增长预测亦由原本的2.4%降至2.2%。
本周通胀数据显示美国经济仍保持相对强劲的同时，也显示出通胀较具韧性，当前软着陆甚至不着陆仍然是市场的基本预期。因为美联储官员支持降息，美国10年国债收益率出现调整，重回约4.2%的水平。另一方面，美国胜选总统特朗普提出要增加加拿大、墨西哥、中国的关税，市场目前持观望态度，并认为部分关税提议仅是特朗普谈判的筹码。我们认为当前特朗普仍未正式开启第二任期，投资者不应根据其倾向作出方向性的投机交易，而是应该根据大趋势作出合理的分散化资产配置。投资组合配置方面，我们继续建议投资者关注高评级的5-7年债券，以稳定获得不错的受益。
2 中国经济稳中向好
国家统计局公布，10月份规模以上工业企业利润按年跌10%，降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点；以首10个月计算，规模以上工业企业实现利润总额约5.87万亿元（人民币·下同），按年下降4.3%。国统局指，虽然规模以上工业企业利润仍处于下降区间，但存量政策加快落实及一揽子增量政策加力推出，带动工业企业效益状况有所改善。
深圳“9·29”房地产新政以来，楼市成交持续攀升，市场呈现量增价稳态势。数据显示，11月1日至24日，深圳新建商品住宅网签销售7800套，日均同比增长201.3%，日均环比增长85.8%；二手住宅网签成交5477套，日均同比增长118.5%，日均环比增长15.6%。
内地制造业PMI（采购经理指数）连续两个月处于扩张水平，国家统计局数据显示，11月制造业PMI由10月的50.1，上升至50.3，扩张步伐小幅加快。非制造业商务活动指数则回落0.2个百分点，至50，处于临界点。非制造业商务活动指数方面，建筑业商务活动指数跌至49.7的收缩区，下降0.7个百分点，受天气转冷户外施工逐渐进入淡季等因素影响，建筑业生产活动有所放缓。
毕马威中国发表“2024年中国首席执行官展望”研究报告指出，在经济结构调整转型阶段，短期经济增长预期有所放缓，只有45%的受访中国CEO对一年内经济增长前景有信心，另有13%对前景信心不足；不过，基于新动能加快建设，有71%的受访中国CEO对未来3年中国本土经济增长有信心，比例较去年的67%为高。
本周市场继续消化特朗普当选后对华的鹰派姿态；另一方面，由于憧憬12月初中央举办的经济会议有进一步的政策信号释放，内地、香港市场总体保持震荡形态。我们认为在9月底推出一系列政策后，当前中国经济已经进入企稳阶段，部分城市房市已经有触底迹象。因此建议投资者采取自下而上的投资策略，优选在竞争中处于优势地位，利润率较为稳定的优质企业，以挖掘更多价值投资的机会。
3 德林证券观点
德林证券副首席执行官Kenty Wong观察，上周港股市场继续反复靠稳，恒指已经连续14个交易日收市徘徊在19000点至20000点之间，上周恒指虽然累升193点，不过十一月则比十月下跌893点，录得连跌两个月的纪录。大市成交方面，上周平均每天成交1300亿水平，跟前周一样的平静及缺乏游资涌入的情况。虽然上周港股曾经出现急速反弹，不过反弹完后又再度出现调整，反映投资者乘势入市的意欲实在不太高，加上外围及内地在消息面上属于偏静格局，亦可说是近期港股缺乏方向的主因。
展望本周，预期大市成交会持续萎缩，即便会出现单日不足千亿的场面亦不奇怪，主要原因是接近年底圣诞假期，一般基金经理亦会开始减少交易规模。另外相信恒指会持续徘徊于万九点水平以上，暂时看不到任何迹象打破类似过去几周的闷局。
上周一沪深交易所在开市前宣布，一只港股新贵，上市仅一个月的龙蟠科技（2465.HK）被纳入港股通及马上生效，这只上市一个月的半新股，收市大升65%及成交逾7亿港元，亦打入沪港股十大成交榜，占“北水”净流入8千4百万港元。
市场上不少对“港沪深股通”缺乏全面了解的投资者很惊讶：“为何作为一只半新股的港股，竟然可以在香港上市一个月就被纳入港股通呢？”其实答案很简单，由于龙蟠科技在港股上市前已在A股上市，按照沪深交易所的“港股通业务实施办法”，只要内地A股及香港H股同时上市后十个交易日，又或者在“稳定价格期结束”后便可以实时被纳入港股通，而龙蟠科技正是上周一便完成稳定价格期，沪深交易所当天早上便作出公布。
作为一家上市公司，能够得到国际投资者垂青及交易一定是好事，其实香港及内地交易所在政策上都明显的相互配合，港交所更多次提醒市场只要符合一定条件的A股来港上市，便可以进入快速审批流程。
要成就一件事情完成，各方的努力配合是必须的，“互联互通”过去十年来一直运作畅顺、投资范围不断扩大，由“沪港通”延到“深港通”，再到“债券通”和“互换通”等，都是一个又一个为两地及环球投资者制造平台的最佳见证。
4 内地市场观察
下半年以来，收官战沪指都没有下跌过。本周11月的收官战也在持续回落后上涨。周五早盘市场继续分歧，最多的时候下跌家数超过了4000家，后市场在大金融拉升带领下，不断向上进攻。消费、大金融、机器人和跨境电商成为最强板块。
消息面传，同业活期利率一刀切，12月开始按照不超过1.5%执行。近2个月，超千亿基金借道ETF流入市场，其中，存量ETF吸引了878亿元新增资金，期间新成立的ETF产品吸引了498亿元资金，合计为A股市场带来了1376亿元资金。A股市场有望迎来更多增量资金。
从指数形态分析，还没能彻底脱离下跌趋势，预计下周震荡，等待12月金融会议定调明朗。
1 美团上季赚128亿飙1.24倍
得益于核心业务稳定增长，以及新业务显著减亏，美团第三季经调整溢利净额按年急增1.24倍，达到128亿元，高于预估的117亿元。收入录得936亿元，按年上升22.4%，亦胜预期。
内地9月以来推出一揽子刺激经济措施，美团首席财务官陈少晖表示，相关举措旨在恢复消费信心，美团的平台上出现一些积极讯号，如国庆期间酒店、旅游消费增加，以及10月餐饮外卖平均订单价值（AOV）的按年跌幅收窄，相信还需要一段时间才能完全显现措施的成效。
针对核心本地商业分部，上季收入按年提高两成至694亿元，经营溢利增加44.4%至146亿元，经营利润率按年上升3.5个百分点至21%。其中，餐饮外卖和实时零售“美团闪购”在内的实时配送业务稳健增长，订单量按年上升14.5%，不过平均订单价值受消费环境影响仍下降。
美团提到，平台优化了产品模式，“拼好饭”可助商家扩大高性价比产品销量，“神抢手”激发消费者的非实时性需求，“品牌卫星店”则成为连锁餐饮品牌的新增长动力，相信中国餐饮外卖业仍有巨大增长机会，消费者需求依然在扩张。除了餐饮外卖，美团近年力拓非餐饮配送服务。
首席执行官王兴透露，美团闪购上季的日均订单量已突破1000万，七夕当日的峰值订单量高达1600万，季内用户数及交易频次均实现双位数按年增长。未来将通过“美团闪电仓”与更多创业公司和大型零售商合作。陈少晖补充说，长远而言，实时零售有望占据整体电商市场份额的至少10%。他重申，有信心到2027年，“美团闪电仓”数量超过10万个，覆盖全品类、全区域，交易规模逾2000亿元。
新业务方面，上季经营亏损按年显著收窄八成至10亿元，经营亏损率按季改善1.9个百分点至4.2%。分部收入达242亿元，较去年同期多28.9%。当中，社区团购业务“美团优选”亏损继续按季收窄，除“美团优选”外的其他新业务作为整体实现盈利。
美团旗下Keeta上月在沙特阿拉伯首都利雅得上线，问及未来国际拓展步伐，王兴谈到，暂时仍会聚焦沙特市场，有意把业务拓至该国更多城市。然而，长期来看，美团的目标是成为全球化的公司，全球扩张明显是公司的长期战略。
2 特朗普释放增加关税讯号
美国候任总统特朗普扬言向邻国墨西哥及加拿大的所有进口货品征收25%关税，引来两国不满，恐令贸易战忧虑进一步升温。墨西哥总统辛鲍姆（Claudia Sheinbaum）暗示会以报复式关税来回应特朗普的威胁，加拿大亦称不排除作出反击。
辛鲍姆在记者会中读出她打算给特朗普的一封信，扬言一项关税会遭实施另一项关税作为回应，且不断循环，令两国的企业置于风险之中，又提到墨西哥对美国的最大出口商为美国三大车厂通用汽车（GM）、福特及Stellantis。她续称，合作将是遏止非法移民和毒品流入美国的有效方法，希望双方团队尽快进行磋商。
尽管加拿大总理杜鲁多（Justin Trudeau）此前已就双方边境议题跟特朗普通话，但财长方慧兰（Chrystia Freeland）向记者指出，早在特朗普首个任期，加国已以同等力度回应美国的钢铝关税。
至于越南外交部副部长杜雄越于河内一个商界高峰会上表示，该国主张以和谐及可持续的方式与美国进行贸易，正计划从美国购入更多飞机、液化天然气（LNG）及其他产品。越南为全球最依赖贸易的国家之一，出口占经济产值约85%，去年对美国享有约1000亿美元贸易盈余，可能成为特朗普政府平衡贸易的下一目标。
由华尔街、研究机构到学者，都纷纷评估潜在关税对经济和市场的影响。美国智库布鲁金斯学会（Brookings Institution）估计，墨国至少有900万个职位依靠对美加的出口；穆迪分析（Moody's Analytics）基于贸易、外国直接投资及劳工汇款收入可能减少，把墨西哥明年经济增长预测从1.3%降至0.6%。美国与加拿大为全球最大的双边贸易伙伴，每日货品和服务贸易额约26亿美元，卡加利大学（University of Calgary）经济学教授Trevor Tombe估计，25%进口关税将从加拿大每年实质经济增长削去约2.6%，使经济陷入衰退。
3 东欧国家增加黄金储备
近期东欧国家加入提高黄金储备的行列，捷克央行计划未来3年把黄金储备规模增加一倍，至100吨，波兰今年第二季已增添18.7吨黄金储备，与印度并列该季度吸金最多国家。捷克央行自2022年以来黄金储备已上升逾3倍，行长米赫尔（Ales Michl）接受彭博电视访问时表示，为了减少储备的波动性，该行需要配置与股票无直接关联的资产──黄金。
面对特朗普即将再度入主白宫，加上乌克兰和中东地区的地缘紧张局势，全球多国央行纷纷提高黄金储备，作为抵御外部冲击的护盾。高盛分析师早前预期金价会在特朗普就任后持续走高，明年底可望攀见每盎斯3000美元。
除了捷克外，波兰、塞尔维亚和匈牙利也在积极吸金。波兰央行截至9月把黄金储备提高到约420吨，相当于印度或日本储备的一半，行长格拉宾斯基（Adam Glapinski）上月称，将会把黄金储备提升至占整体储备的20%。塞尔维亚央行行长塔巴科维奇（Jorgovanka Tabakovic）自2012年上任以来，已把黄金储备增加两倍，至48吨。匈牙利央行年初以来也提高黄金储备超过10%，至110吨。
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