美团三季报：持续投入商家和骑手生态，再获稳健增长

三季度，随着港股进入调整期，市场的观望情绪逐渐浓厚，作为最后一个发布财报的科网大厂，也是与本地消费领域息息相关的美团，自然又成为了市场关注的焦点。

想必大家都有同感，今年的大环境下，好像周围的每个人都在喊消费降级，但实际上我们吃喝玩乐的需求真的减少了么？一个人哪怕不出去吃饭，也是要买菜或叫外卖的，总是要吃饭，还要吃得健康。

有位投资群群友说得好，“父母那个年代的很多人对于美好生活的向往，就是“饿不死”；而现在对于“饿不死”的标准，就是还不如死了算了。也就是说，对于大多数人，吃饭的钱早就满足了，结构化的需求还有很大空间去发掘。把握住了，增长也就来了。

因此，先上我们的观点：做本地服务的平台，无论宏观经济如何变化，结构化消费的增减很难造成负面的影响，这便是看好美团最硬的逻辑。

总结：

1，今年三季度，美团财报的四个重点数字：营收、经调整净利润、核心本地商业收入和新业务收入均好于市场预期。无论从哪个角度看，增长稳健，基本面健康，延续了过去几个季度以来的良好表现，在三季度旺季+消费信心逐渐复苏的背景下，美团在到店、到家两个方向上依然有很高的韧性。

2，稳健业绩的驱动力有两个来源：商家的信任、消费者的信任。年交易用户数、年活跃商户数、年交易用户的年均消费频次均持续健康增长，并突破历史新高，我们最看重的即时配送订单数同比增14.5%至71亿笔，增速相比Q2有所放大，说明仍然还有不小的潜力。

3，三季度，叠加奥运会、欧洲杯和暑期，再加上消费者的信心回暖，对于所有想要在本地商业有所发挥的企业，都必须抓住这个机会占领消费者心智、实现增长。可对于处在领先地位的美团来说，保持竞争力的方式有很多种，重视商家和骑手生态才能走得更加长远。

今年以来，港股中不少公司都进行了大幅度的自我改革，美团也不例外。公司自年初以来的组织架构调整，其目的是推动不同业务版块之间减少内耗和不必要的竞争，并增加协同效应。自二季报发布以来，市场已经对美团的一系列变革投了信任票，从股价表现上也得到了很好的反馈。

此次披露的三季报，美团录得营收936亿元，同比增长22.4%；经调整净利润128.3亿元，同比大幅增长，经调整净利润率则达到了13.7%，同比虽然有所提升但环比出现了不到3个百分点的缩窄。但整体来看，美团在三季度的业绩还是相当稳健的。

具体来看，组成收入的几个业务都有不错的增长表现。核心本地商业（包括到店和外卖等）收入693.7亿元，同比增长20%，新业务（包括闪购等）收入242亿元，同比增速则为29%。无论从收入还是利润端看，两项业务都有不错的成长性，核心本地商业的经营利润同比增长44%，经营利润率为21%，新业务则实现了同比80%的大幅度减亏。

费用方面，销售成本上升幅度约为15%，营销开支扩大6%，事实证明，像今年三季度这样叠加奥运会、欧洲杯和暑期的大旺季，能够保持一个有纪律性的开支增幅、还能获得不错的收入和利润增长，证明在今年持续的组织架构调整之下，美团基本面的效率和稳定性还是经得起考验的。

事实上，算上Q3，美团在今年以来的每个季度都获得了稳健的增长，这是因为对确定性的追求就刻在这家公司的商业基因里。

美团植根的本地商业具备高频、刚需、抗周期的特征，同时具备对时效性的高要求和对整个计划的高稳定性，比如外卖即买即吃、即买即用，到店酒旅的稳定核销、稳定品质等，这要求平台提供高确定性的供给。和单纯线上的商业模式相比，整个本地商业业务比拼的，就是谁更稳定。

消费者的期待就是这样。选择从美团购买商品，就意味着对商品本身就已经有了了解，并期待它可以尽快到家；当消费者在门店进行消费时，就一定希望在美团上看到更省钱的优惠券，随时买随时用。

已知的是，广大线下商家分散、数字化程度参差不齐，单一公司想要实现从商品采购到配送所有环节的高效控制，就一定意味着更高的成本和更低的效率；想要避免这样的结果，就必须依赖生态的力量。换句话说，本地商业比拼的不是谁的内容更吸引人，而是谁的履约能力更强大、谁的生态更稳健。

而一个成熟稳定的生态系统，一定是让所有参与方和平台一起共同受益，才能获得更大的稳定性。

在商家侧，今年三季度，美团积极加强平台内部协作，打通吃喝玩乐服务的“神会员”于7月完成了各类消费场景全覆盖，并进一步升级扩容拓展至全国，参与商户的流量及交易规模也取得了增长。11月，美团外卖再次升级餐饮“繁盛计划”，投入十亿助力金，为专注产品、探索创新的餐饮商家提供更多的补贴。

在骑手侧，管理层在这次业绩会上对外披露了详细的骑手收入水平。

今年三季度，全国范围内高频骑手的月均收入在5720元至10865元之间。其中，三四五线城市高频乐跑骑手的月均收入为7803元，较6月份环比增长8.42%；高频普通众包骑手的月均收入为5720元，较6月份环比增长2.86%。

而从各地平均收入看，高频骑手的平均收入，略高于当地的居民平均收入；从收入增长情况看，相较今年6月份，高线城市骑手的平均收入基本持平，低线城市骑手的平均收入则有显著增长。

事实上，对商家和骑手生态的持续投入，就是长期增长和稳定的基石所在，这也是投资美团的确定性来源。

放眼望去，在港股市场中能在今年大环境下，实现高增速的大规模科网股凤毛麟角，本地服务这个赛道又有高频、刚需、抗周期波动的优点，能在这个赛道稳定保持宽厚的护城河，就是美团长期价值的来源。 $美团-W(03690)$