11月制造业PMI：需求，需求，还是需求

一系列存量政策和增量政策持续协同发力，11月制造业PMI继续提升0.2个百分点至50.3，10月制造业回升的质量并不佳，11月只能说有一丢丢改善吧。

细分数据（50以上扩张，50以下萎缩）：

生产指数52.0→52.4，尽管需求端改善，但供给端一直保持着更强的扩张状态，为什么大家非要这么卷，近三年数据来看生产端几乎没萎缩过，而需求端几乎没扩张过；

新订单指数50.0→50.8，新出口订单47.3→48.1，需求持续缓步改善，新订单指数5月以来首次扩张，但看看急不可耐的供给也并没有那么愉悦，出口疲软程度有一丢丢缓解，这还有可能消耗了贸易争端“抢出口”的提前需求；

原材料购进价格53.4→49.8，出厂价格49.9→47.7，原材料库存48.2→48.2，产成品库存46.9→47.4，扩张状态与价格回落不匹配，整体仍然在去库状态；

企业规模看，大型企业51.5→50.9，中型企业49.4→50.0，小型企业47.5→49.1，复苏结构终于又一次眷顾了中小企业，与外需“改善”相匹配，之前每次都是垂死病中惊坐起，需要看持续性。

原材料价格不匹配的下滑，似乎有利于改善企业盈利，9月工业企业利润极值同比-27%，10月收窄至-10%，但国际定价商品波动、外需环境和国内供需矛盾都不能够提供令人安心的乐观预期。

只能说，一系列政策确实托底了，这个没什么疑问，但花这么大力气才勉强托底的话，面对未来前所未有的挑战，那只能期待继续下猛药了，尤其是刺激需求。