预计美联储 12 月将大幅转向鹰派

（ 数据来源： www.smartoption.tech ）

提前的9月降息

美联储在9月开启了宽松周期，以大幅降息50个基点开始，并在11月再次降息25个基点。

这一宽松周期的启动是为了应对7月疲弱的劳动力市场报告，该报告暗示美国经济可能正在滑向衰退。此外，美联储还面临来自国会民主党人的压力，要求在选举前降低利率。

然而，疲弱的7月劳动力市场报告随后被更强劲的数据所取代，但美联储仍然选择降息，并从衰退担忧转向政策正常化叙事。

我认为债券市场认为美联储最近的货币政策宽松为时过早，这增加了通胀上升的风险。10年期国债收益率（US10Y）从9月50个基点降息前的约3.6%上升至最近的约4.5%。

9月的劳动力市场报告出乎意料地强劲，这在我看来进一步证实了美联储政策宽松的时机不当。特别是，在9月的劳动力市场报告发布前，联邦基金期货预测美联储将在2025年降息至3%。而在报告发布后，市场重新调整了政策预期，目前预测到2025年12月，联邦基金利率将达到3.93%。

美联储开始在言论上逐渐收回鸽派立场，最近的数据表明经济稳健且通胀仍高于美联储2%的目标。

鹰派信号的出现

事实上，美联储主席鲍威尔在11月14日的讲话中发出了鹰派信号：

            “我们正将政策逐步调整至更中性的设置。但实现这一目标的路径并非预设。在考虑进一步调整联邦基金利率目标范围时，我们将仔细评估最新数据、经济前景的变化以及风险平衡。目前，经济没有发出需要急于降息的信号。我们目前看到的经济强劲表现使我们能够更加谨慎地做出决策。最终，政策利率的路径将取决于最新数据和经济前景的变化。”

鲍威尔实际上警告，美联储可能会在12月的FOMC会议上暂停政策正常化。

目前，联邦基金期货仅显示12月降息25个基点的概率为52.7%，这表明市场越来越相信美联储可能会在12月暂停降息。

主要鹰派转向

然而，即使美联储在12月再次降息25个基点，这也将是一次非常鹰派的降息。特别是，美联储即将在12月做出重大鹰派转向，这将在美联储经济预测摘要（SEP）中得到体现。

美联储在9月会议后发布了最新的经济预测摘要，随后降息了50个基点。然而，自9月会议以来的数据发生了显著变化，目前并不支持美联储9月的政策预测。因此，美联储将在12月被迫做出重大鹰派调整，并修正这些预测。

联邦基金利率的预测

在9月的预测中，美联储预计到2025年12月，联邦基金利率将降至3.4%。然而，12月2025年的联邦基金期货显示，市场预计联邦基金利率将达到3.93%。

需要注意的是，3.93%的预测是基于最新数据以及特朗普政府政策效果的预期。因此，美联储需要将3.4%的预测大幅上调至接近3.9%，这将意味着2025年仅降息2-3次，而非当前水平的4.63%。这将是一个重大鹰派转变。

劳动力市场的预测

9月的预测摘要预计到2024年底，失业率将升至4.4%。

然而，失业率已经降至4.1%，并可能进一步下降，鉴于初请失业金人数的极低水平。因此，美联储需要将2024年的预测下调至4.1%，这支持12月暂停降息以及2025年更少的降息次数。

通胀预测

9月的预测摘要预计核心PCE通胀率将在2024年底达到2.6%。然而，核心PCE目前为2.7%，克利夫兰联储的通胀预测显示，核心PCE将在11月上升至2.9%，正好在美联储12月会议之前。

进一步来看，由于基数效应，核心PCE可能在2024年底升至3%以上。具体来说，2023年11月和12月的核心PCE环比涨幅仅为0.1%，而这些数据将在2024年被0.2%或0.3%的读数取代，因此年度核心PCE可能上升。

因此，美联储需要在12月的预测中将核心PCE通胀预测从2.6%上调至2.9%。

更重要的是，季度年化核心PCE通胀率目前为2.8%，而这仅包含了最近的通胀数据。9月的预测摘要预计，到2025年底核心PCE将降至2.2%。鉴于最近的通胀数据和2.8%的年化率，我认为美联储需要大幅上调2025年的核心PCE通胀预测。

关键点

我认为美联储 9 月份的政策宽松为时过早，美联储对经济的预测是错误的。因此，美联储将不得不在 12 月修正这些预测，并：1) 提高 2025 年的通胀预期，2) 降低失业率预期，3) 提高联邦基金利率预期。这将是一次重大的鹰派转变，美联储主席鲍威尔已经发出了这样的信号。

影响

美联储很可能在12月进行重大鹰派转向，这已经由鲍威尔的言论体现——预计随着12月FOMC会议的临近，会有更多美联储官员转向鹰派。

鲍威尔的言论表明美联储不急于降息后，S&P 500（SP500）下跌超过1.5%。因此，随着鹰派信号的传递，尤其是在12月会议之后发布新的预测时，抛售可能会加速。

目前股市仍处于特朗普胜选后的亢奋状态，但鉴于美联储的预期鹰派转向，这种亢奋可能被恐慌性抛售所取代，随着泡沫开始破裂，市场可能经历更大的波动。

需要注意的是，美联储仍可以根据11月的劳动力市场报告和CPI通胀报告调整其政策。如果劳动力市场数据出乎意料地疲弱，或者CPI通胀数据意外降温，局势可能发生变化 @爱发红包的虎妞