论有赞科技的价格合理性
$中国有赞(08083)$$Shopify Inc(SHOP)$
截至昨日4月23 日中国有赞的收盘价2.76港元/每股, 按照中国有赞的私有化计划：
1. 每股中国有赞转换成新上市的有赞科技0.05077265股，即每19.69564077股中国有赞换成1股有赞科技
2. 另外每股中国有赞获得支付現金0.1352港元
而经仲量联行的评估后的有赞科技重新上市发行的股份总数：15.13亿股，价格为每股42.8港币，那么发行总市值为647.83亿港币。这就等于每股中国有赞在这个转换过程中拥有的内在价值为= 0.05077265*42.8+0.1352= 2.30港元。
而目前中国有赞的价格，截至昨日4月23日的收盘价：2.76港元。相比私有化溢价19.86%。
那么目前中国有赞的这个价格是否合理或者值得买入？实际上要讨论下列两个问题，
1. 搞明白2.76元港币对应等待上市的有赞科技为多少市值？
2. 研究有赞科技发行市值近650亿港币是否合理？
1. 关于2.76港币的价格对应有赞科技的市值：
用如下公式进行转换（2.76-0.1352）/(2.3-0.1352)*647.83=2.6248/2.1648*647.83，计算出来的该价格已经有赞科技市值为785.48亿港币，相比计划发行的市值647.83亿，溢价21.2%；
2. 那么有赞科技的市值应该多少合理
鉴于有赞和微盟的业务相似性，之前很多人用中国有赞来和微盟比较，但实际上除了业务的差异外，还有上市公司股权结构的差异，拿这两个公司的市值简单比较其实是不合理的。但在有赞科技重新上市后，不考虑业务的差异性，那么可以拿有赞科技785.48亿和微盟同样在4月23日的408亿港币来比较。至于谁更值得买，那就见仁见智了。
我们在此只讨论有赞估值的影响因素
1. 如我上篇讲述的，有赞通过私有化和重新上市，实现了上香港主板的目标，那么有可能会引入25%以上新增资金买入持有。
2. 从年报的收入重新分类可以看出，，对标Shopify，并且通过私有化，有赞科技的收入有赞科技已经完全符合SAAS企业的标准，应该说是港股市场稀有的SAAS标的。按照Shopify以GMV的估值方法，Shopify 为GMV的1.2倍，我们按照1倍来评估有赞科技，以有赞科技去年1千亿人民币的GMV来说，可以是1千亿人民币的市值，折合1200亿港币左右，那么可以对应目前中国有赞的价格应为：4.14港元（加上私有化现金支付）
3. 有赞科技在2020年GMV超过了千亿，按照管理层目标5年过万亿，这个目标虽然很有野心未来每年要不得少于50%的连续高增长，但在未来可见保持30%的连续增长应该是可期的，即三年达到2千亿是比较保守的目标。
基于以上分析判断：有赞科技上市后以每股发行价42.8元港币的发行价，对于目前中国有赞的价格，大概率还可以有50%以上的上涨空间。
投资有风险，各位自行决策。
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