Scott Bessent,特朗普新提名的财政部长人选,一个华尔街和参议院我估计都会接受的人选。我想今天很多人都读到了他很多故事,但我想补充一些大家可能没看过的。我觉得这对于理解未来的政策,包括汇率思路非常有帮助。
首先要说的是,这是一个非常聪明的人,其实多多少少做宏观对冲的人都很聪明,但聪明和成功中间隔着太多东西,例如之前有一段时间,我也觉得Russel Clark是个不错的基金经理,他对日本的很多看法也是有道理的。但他的结局就很唏嘘,如果我从Duckenmiller和贝森特身上学到了什么,从类似Russel Clark这样的失败者身上尝试避免什么,其实是一个很多人说了很多次的事情。就是虽然看长期是个极难的事情,但就算是赌博,也要赌长趋势。
一个很有趣的事情,赌国运这三个字,就像之前分享的那个正态分布图。如果把宏观投资水平放在横坐标,他同时出现在左右两侧
我以前就经常不了解,为什么索罗斯有那么多很偏执的想法,今天我理解了,这就是宏观投资的精髓。·
其次,很多时候评价一个人是否聪明,就是看他在你熟悉的领域表现到底如何,我自己看过很多宏观报告,也听过很多所谓的宏观专家路演,之前都觉得非常有道理,很有逻辑,然后听到黄金和铜上面的时候感觉自己听了个啥。所以很多时候,我都尽可能避免在自己不熟悉的投资领域发表看法,就是不想成为这样的人。当然这不是说大家在生活中就应该噤声,你喜欢吃面条而不是米粉,你喜欢爬山而不是下海,这些不影响别人的问题应该尽可能随便发表看法。
贝森特对黄金的看法是非常专业的,如果我没看错,2023年GLD也是他的主要持仓之一。
BTW,贝森特所在的Key Square给2024年的三个交易思路是
1,做多美股应对Trump Rally
2,做空商品因为过剩产能
3,认为BOJ3-4月加息不是一个限制而是刺激,日元加息后日本居民部门和日元应该受益
第一条是非常精准的看法,可以说满堂彩,第二条会有争议,但我觉得其实逻辑是有道理的,而且空油确实是2024年很好的交易,第三条完全错了。
这其实已经不错了,一个宏观交易,能把握到今年两个明星资产(美股,石油),已经非常可以了。
经济:自由主义经济学家
不难想象,贝森特和Druckenmiller,索罗斯是同一个看法,他们对与自由市场的热爱是发自内心的。贝森特的职业生涯开始于Jim Rogers的实习生,好的对冲基金一定是顺应时代的潮流,量子基金包括后面贝森特自己管理的Key Square都完美把握了整个1980年开始的自由主义大潮。
其实贝森特给我的感觉非常像Druckenmiller,非常平静,我印象中Druckenmiller只有一次失态,就是有一次有个记者问他,大意是since you have nothing to lose, blablabla。然后Druckenmiller黑人问号脸看着他,说” I have so many thing to lose"。贝森特不喜欢大量的政府财政。同样认同涓滴理论,对自由贸易持支持的看法,我们必须注意的是,如果莱特希泽最后什么岗位都没有拿到,那基本可以肯定的是,Lutnick+Bessent,对关税的作用,和莱特希泽的想法会是不一样的
莱特希泽,包括纳瓦罗,更希望用关税调节美国的制造业和服务业比例,逆转一个二战后的长趋势,就是在安全的世界里,制造业投资已经不如重要。他们认为出于种种原因,这种再平衡是必须的。一个比较有趣的事情,美国对很多事情的看法,和中国其实没太大区别,双方是用截然相反的理念在解决一个相似的问题。Dual use product一样是大洋彼岸研究的重点之一。
而贝森特的看法是截然相反的,他觉得global capital good已经过剩投资了。当然我们不知道在新岗位上的他对这个问题看法如何。但这个其实非常重要,因为这会改变很多假设。
而贝森特对于财政的看法是呼应马斯克的,所以我觉得Trump这一届政府,在贝森特任命为财长之后,其实有两个路径是呼之欲出的
- 对于财政赤字的谨慎态度,贝森特说的那个3%其实是1988年里根卸任时候的赤字率。
- 对于自由贸易的隐约支持,这意味着和欧洲日本的关税会加,但最后可能是谈判性质的,而且美国不生产且不想生产的东西可能不会加。但不要因此低估中国的关税压力,也会有谈判,但会更加艰难,而且就是之前文章写的,不要低估了美国对中国的决心,不要低估了美国的意愿。
这其实真的就很像1980年代那个里根政府了,除了马斯克看起来比David Stockman能打很多。
汇率:耳目一新的看法
首先在宏观领域,牛逼的人往往每年进步会非常快,因为每年都会犯错误,就像贝森特自己说的,比起说每年积累智慧,更像是Scars and painful muscle memories。所以像贝森特这样60岁+的宏观分析师,他的很多看法一定是非常有价值的
根据贝森特自己的说法,他对汇率的看法类似索罗斯,我知道很多人都会说索罗斯的反身性,但根据贝森特的说法,这其实就是一个动量策略,关键并不是知道这个策略,而是知道这个策略什么时候结束。
贝森特看汇率更类似公司的资金流动,这点其实给了我很多启发,之前我就发现,很多外汇交易员其实对于利差没有绝对意义上的关注,就是重要,但不是决定一切的东西,我觉得这个说法让我想明白了很多以前的逻辑断点。
所以,Yes,贝森特是支持强美元的,而且你可以看到他的经济看法和他汇率看法之间那种强联系
本来我想写一下他对其它一些事情包括中国的看法,但我读完贝森特的故事后,突然想明白了一个我之前没有理解的道理,如果你做的是宏观交易,那么在一开始,多多少少你会提出一个和大众不同的看法不然你根本赚不到钱,然后你提出这个想法,一方面会有很多人不理解甚至喷你,一方面反而还会让自己少赚钱。何苦呢?
以前我总觉得分享可以创造价值,所以要尽可能坦诚,现在我觉得凡事都要有个度,所以我保留一部分我自己的看法。等到未来有一天这些事情兑现了,我会再引用这个文章。
也许这就是从印星傍身,变成了杀印相生吧 lol
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