回顾快手发展史，大概可以分为以下几个阶段： 其一，平台发展初期，以直播打赏抽佣为主要商业模式；
其二，2020年后开始侧重于带货直播（也是首家进行带货直播的短视频平台），自此之后快手大部分业务都围绕电商展开，如秀场主播开始转型带货，平台流量变现也以电商导流的“内循环”广告为主。
自此快手开启高光时刻，跻身行业头部阵营。
但在评价2024年Q3财报时，有如下观点想分享： 对快手的跟踪与评估，市场应该从“电商公司”的垂直视角转变为“流量公司”的综合视角，看到快手在短视频直播的内容根基下，生长出来的多元化数字社区业务形态：
1）后者具有高弹性和延展性，在外部环境变化莫测之时，可以通过多业态来对冲下行压力；
2）在商业化方面，外循环的品牌广告，短剧付费广告都可以打破电商叙述逻辑下的商业化天花板，提高流量变现能力，这是未来快手提高利润率的关键。

2024年Q3，在奥运等热门事件刺激下，快手总流量仍然在扩张中，只要商业化改革进展顺利，在收入和利润端马上就有会有非常大的起色。
因此我们对快手的观察重点在“线上营销收入”部分。
本季度财报中快手线上营销服务收入同比增长20%至176亿元，ARPU达到43.3亿元，同时电商GMV同比增长15%。月均动销商家数同比增幅超40%，月动销投流商家数量同比增长超过50%
商业模式由直播切换至电商之后，快手营销收入增长几乎与GMV相伴而行，但在本季度以来两者增速差开始显现。主要原因为：
其一，快手抓住了付费短剧的风口，促进付费短剧的营销投放增速；
其二，外循环营销产品Universal Auto X (UAX)在各行业渗透率提升，官方披露客户使用UAX进行营销投放总消耗站外循环营销总量的30%以上，与AI结合也提高了投放效率，平台拿到了商业化的抓手；
其三，品牌广告比例增加（溢价能力较高）。
平台在商业化方面的探索，一方面稀释单一业务占比过高产生的风险（内需不足，零售市场压力过大），另一方面也提高在财务方面的想象力。
接下来市场需要对快手重新“定性”，由电商主导转变为一家流量公司（包含但不限于电商业务）。此后估值模型，财务报表的预测都将进行相应调整，我们拭目以待。
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