英伟达：满分100分，考99分都是考砸

今天可能是财报前布局 $英伟达(NVDA)$ 的好时机。上周五科技股的回调，英伟达大跌3.26%。

然而祸不单行，周末《The information》突发爆料，Blackwell处理器安装在高容量服务器机架时面临着过热问题，引起了Google、Meta和Microsoft等客户的担忧，可能会影响布置期限。

如果再度跳票，大规模部署再推后一个季度，是会影响投资者预期的。

本周就是英伟达的FY25Q3财报，本年度最重要的一份财报之一，市场分析师也出现一些分歧。

市场预期

鉴于之前几个季度都是大超预期，所以肯定不能以当季市场一致预期（Consensus）来作为业绩比较基准，不仅其中混杂了没有及时更新的分析师的过时预期，而且投资都知道会超预期，因此预期会被拔高。

所以，要看实际预期比Consensus“高多少”。

收入：最近几个季度一直超预期2B左右，因此Q3的33.2B的Consensus，实际上等于35.2B。

同时，还要看下个季度的指引。目前Q4的Consensus是37.05B，也就是说指引要是低于39B也是会让投资者失望的。

考虑到不同分析师的影响力也不同，目前UBS/GS/MS的三位分析师（简称HAM组合）的观点略有不同：

1. 都认为Q3收入达不到35B

2. MS认为Q4达不到39B，GS/UBS认为可以达到

   

利润率

目前市场一致预期Q3毛利率75.02%，Q4的毛利率73.55%，均较今年Q1的高点78.9%有所回调，主要是Blackwell和Hopper的成本不同，当然其中也夹杂着一些良品率的影响。

利润率方面，英伟达这几个季度也是完全没有低于过预期的，所以要是低于预期或者下调，势必也是相当大的打击。

Blackwell的预期

考虑此前高管已经对Blackwell的销量进行了小小的路透，就说是个位数的”Billion“，市场预期在2-3B左右，如果超过5B，就是超预期。