$Sea Ltd(SE)$ 于2024年11月12日盘前发布2024年Q2的财报，当日大涨10%
整体来看是表现非常优秀的一个季度，财务和运营指标全面高于预期，尤其是电商和金融业务。
其中Shopee正在扭亏为盈的关键点，Seamoney在BNPL业务上进展迅速，而Garena游戏业务虽然仍在经历周期，但市场也早有预期。
按照目前的利润率（5%经营利润）的发展趋势，公司有望比预期更快实现达到稳定的利润水平，2026年的PE预期有望在30倍以下，不得不说投资者乐观是有理由的。
分业务来看
电商/Shopee
Shopee在2024年第二季度的表现亮眼，整体GMV达到251亿美元，同比增长25.2%，订单量订单量同比增速为24%，收入也增长了43%至32亿美元，得益于东南亚电商市场的持续增长。平台业务的变现率提升到11.6%，也带来了收入明显的增速。
同时，Shopee在用户数量和活跃卖家数量方面也取得了可喜的进展。活跃买家数量同比增长15.1%至1.59亿。活跃卖家数量同比增长24.1%至1100万。
同时，向商家收取的佣金提高了约三分之一——Q3电子商务收入 31.8 亿美元，超过预期29.9亿美元。Shopee在亚洲和巴西市场实现了正的调整后EBITDA，反映出其盈利能力正在逐步增强。
游戏/Garena
Garena在Q3表现依然相对疲软，调整后的游戏收入同比下降34%，环比增长12%，活跃用户约6.3亿人，付费用户数5000万人，环比上季度略有走低。游戏流水同比止跌，关键流水同比增长了24%，反而是稍高于市场预期的。
平均每用户收入从0.82美元提升至0.89美元，利润本季为2.6亿美元，环比增长近25%，游戏业务利润率进一步上升至53%，
金融/SeaMoney
SeaMoney在2024年Q3是一块重要亮点，未收回的贷款余额到达$46亿，同比暴增73%。付费用户数量同比增长26.7%至1100万，东南亚数字支付市场的快速增长。先买后付业务的推广应当有不小的贡献。
收入同比增长38%至6.2亿美元，毛利率也从去年同期的48.2%提升至51.7%，盈利能力在不断提升。新的口径下本季度未收回的贷款余额为35亿美元，环比上季增长了2亿，90天以上坏账率则由去年同期的1.6%，以及上个季度的1.3%，进一步下降到1.2%。
同时，SeaMoney利润率继续保持稳定，在28.3%，经营利润1.7亿美元。
投资要点
整体来看，本季度相对于投资者预期来看，最突出的是利润率。公司整体实现毛利润18.6亿，毛利率环比由不到42%提升到43%，而运营费率从40.6%下降到了39.3%，整体的经营利润达到2亿美元，远超预期的1.6有没有，经营利润率到达5%。同时，调整后的EBITDA为2亿美元，高出预期约8%。
指引与估值。Sea今年以来表现向好，主要是市场对其业绩改善的信心。公司在降本增效后，的确也增加了2025年和2026年的盈利预期，进一步提升了估值基础。按照目前的价格，预计2025年的利润增速下，前瞻PE可以达到80倍以内，而2026年可以达到30倍以内，因此整体成长性并不错。
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