第一上海证券发了关于亚朵的研报，首次覆盖亚朵，给予“买入”评级。主要观点如下：
中国中高端酒店龙头，轻资产加盟快速扩张
截止至FY24Q2，亚朵集团总计拥有6个品牌，1,412家门店，其中30家直营店，1382家加盟店，客房数量总计161,686间。公司以轻资产加盟模式实现快速扩张，是中国领先的中高端酒店品牌。此外，公司着力发展场景零售，创立场景零售品牌 Atour Market亚朵百货，业务增长迅猛，已逐步成为公司业绩增长的第二曲线。2023年公司总收入为22.63亿元，其中加盟酒店业务收入占比约六成。
专注提升住宿体验，会员体系建设完善
通过为消费者提供高质量的服务及完善的会员体系运营，亚朵会员数量实现迅速增长，24Q2数量超过7,600万，企业协议销售间夜量占比达到19.3%，同比+0.9pct。其会员复购率从2019年45%提升至2022年58%。
恢复情况行业领先，运营能力获得验证
2020-2022疫情影响期间，公司运营数据总体保持良好，并于2023年实现迅速恢复，RevPar恢复增长至2019年的114%，为同业公司内领先水平，体现出公司较强的运营能力。
中高档酒店增长迅速，亚朵酒店占比最高
当前，年轻消费者以逐步成为消费市场的主力，对于个性化、体验式消费更有支付意愿。以及商旅出行的快速增加正在催动中国酒店行业出现结构性变化，同质化的经济型酒店占比逐渐降低，中高端酒店市场成为中国酒店行业增速最高的细分市场，目前，中国酒店行业中高端头部品牌亚朵市占率为 11.1%，有望得到进一步发展。
首次覆盖予以“买入”评级
公司是中国中高端酒店行业的龙头企业，23年初公司提出“中国体验，两千好店”的目标，当前公司规模对比海内外酒店业巨头仍然较小，预计门店增速仍将维持较高水平。我们预测亚朵酒店2024/2025/2026年净利润分别达12.4/16.5/20.9亿人民币。首次覆盖给予“买入”评级，参照美/港股的酒店行业公司估值，按2024年净利润的26倍PE测算，目标价32.5美元，较目前股价上行空间23.1%。 $亚朵(ATAT)$