受压制

港股表现受Trump trade压制，潜在关税会影响外需，汇率承压又会进一步压制政策空间。但乐观思维就是外需不行肯定会加大刺激，消费地产反而最具价值，A股早上的激动亦或在于此，这后续就要观察政策规模以及特朗普有关中国的发言。

近期有海外业务的企业，尤其是美国的，在不确定性下大概都要承压，例如拼多多盘前跌逾6%，名创优品今天也跌了5%。

另外，永辉超市近期反弹了60%，在于简单的拍脑袋逻辑，就是全部1000多个店改成胖东来的模式，然后每店赚几百万，利润就可以乐观看到几十亿。过往九毛九等餐饮股的炒作，便基于这种单店模型的推算，最终结果有目共睹。

之前永辉超市已宣布了自主调改一批门店，其中一间在深圳将于11月8日恢复营业，相信也会带来一轮热度。仍然，永辉问题在于门店数量太多，如果能大幅关店，前景确定性要好很多。

至于名创优品，美国是公司海外增长最快的市场之一，关税风险虽然存在，但可能最终影响不大。除了公司一直在努力加强海外供应，另一方面也在于产品结构不同，公司在美国卖更多IP商品，占比近70%，远高于整体平均的25%，即意味着成本转移的可能性更高。

值得留意美国是全球最的1IP商品市场，占50%以上，2022年美国人均在IP商品上的支出为412美元，几乎是第二大市场的两倍。

截止6月底，公司在美国运营约177家门店，而当地折扣店Five Below以及Dollar Tree的门店量约为其9倍和48倍，渗透空间仍然很大，之前目标是5年拥有1000家店。按照公司2023年GMV，美国/西欧/拉丁美洲/印尼分别占4%/4%/17%/1%。

此外，公司的TopToy虽然比不上泡泡玛特，但增长趋势也是很强，在10月亦开始了首次海外扩张，在泰国开店。管理层目标未来5年收入增速实现逾40% CAGR，自产产品比例从去年30%提高至70%。

无论如何，美国基本面向好，在产业链转移以及适度加价下，关税问题应该不大，遵从优质低价的策略还是能好好发展。