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@价值投资为王：汽车之家：生意模式远胜理想！

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class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e313879f672d1438adb89b72cea5c5c3\"></p><p>看一家公司的生意模式，我习惯从盈利能力着手。</p><p>如果一家公司在产业链中拥有强大的话语权，或者说护城河，通过盈利水平最易观察，毕竟，如果一门生意是暴利的，不乏抢食之人，能够长期维持超高盈利能力，便是拥有护城河的绝佳证明。</p><p>汽车之家颇有好生意的模范，2020年的毛利率和净利率分别为88.9%和39.4%！</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/19ad3c5a4405d53135a2aad354fc2ad2\"></p><p>单纯看数字可能无感，将李想本人后来创办的理想汽车做对比，由于创立不久，加上新能源汽车处于跑马圈地的阶段，目前理想汽车仍是亏损。</p><p>因此，不妨拿汽车行业的翘楚丰田做PK，虽然是汽车行业一霸，但丰田的净利率只有7%。</p><p>假设新能源汽车可以掀起类似智能手机式的产业革命，拥有强大的软件收割用户能力，预估远期的净利率可能也就14%左右，毕竟苹果的净利率也不过在20%左右，联想新能源汽车行业的竞争烈度，14%的盈利水平，不会低估理想汽车们。</p><p>从生意模式上看，汽车之家是少有的超高盈利能力的公司。</p><p>但似乎，汽车之家在美股过的并不好。</p><p><strong>二、前景光明但充满波折</strong></p><p>复盘汽车之家美股走势，不难发现有以下几个阶段：</p><p>第一阶段，2013年上市至中国平安入主，股价走势平平、泯然众中概股；</p><p>第二阶段，2016年至2018年5月，汽车之家王者归来，股价大涨超5倍；</p><p>第三阶段，2018年5月至今，股价重归惨淡。</p><p>最近3年的走势之所以不理想，从汽车销量上看，自2017年之后，中国的汽车销量连续3年下滑，而汽车之家吃的就是厂家广告费，大坏境不好，股价自然沉闷。</p><p class=\"t-img-caption\"><img 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在营收表现上，2018年和2019年的同比增速在16%左右，远低于平安入主前的70%。 从此角度观察，汽车之家的前景深深绑定了国内汽车行业的景气度。 类周期的行业特征，恐怕是压制汽车之家估值的重担。 在行业前景上，根据招股书提到的资料，2015年至2019年，中国汽车广告及线索垂直平台市场的年复合增速为22.1%，预计2020年至2025的增速在21.9%。 从该项预测来看，汽车之家前景明朗，但通过近几年的营收增速和股价表现来看，当汽车销量下滑时，汽车之家的增速远低于行业预测值，未来，能否如图所愿，需要打一个问号，或者说，未来中国的汽车销量还有多少提升空间？ 总结： 汽车之家的发行市值在1271亿港币，以2020年34亿人民币的净利润计算，静态估值约31倍，不算便宜，也没有贵到天际。 因此，短线打新可能比较鸡肋，但长线看，汽车之家依然将收割线上汽车广告市场的份额，而且，从目前的行业地位看，似乎对手没一个能打的。 $汽车之家(ATHM)$ $汽车之家-S(02518)$ 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