钟正生 投资咨询资格编号：S1060520090001
张 璐 投资咨询资格编号：S1060522100001
常艺馨 投资咨询资格编号：S1060522080003
核心观点
本周中国经济保持恢复势头，而斜率未能继续提升，因前期政策已集中落地见效。具体看：工业生产平稳运行，货运及客运同比增速回落。不过，新房销售仍然较强，基建地产投资的资金到位率和原材料用量稳步恢复。
工业：平稳运行。1）原材料方面，日均铁水产量、五大钢材品种产量、山东地炼、纯苯、苯乙烯、PTA等开工率回落；不过，水泥熟料、石油沥青，以及甲醇、聚氯乙烯(PVC)、聚酯切片等化工品开工率抬升。2）中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝开工率环比提升、江浙织机开工率持平上周，而汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率均有回落。从排产数据看，11月份三大白电排产同比增速提升，锂电排产相对平稳，光伏排产仍较弱。
投资：资金到位率和原材料用量改善。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率连续第五周增长，基建和房建项目分别提升0.11和0.13个百分点。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比提升4.1%，同比跌幅收窄。10月23日—10月29日，全国水泥出库量环比上升5.5%，同比下降46.8%（较前值提升1.1个百分点）；基建水泥直供量环比上升5.1%，同比下降25.5%（较前值提升1.0个百分点）。
地产：销售强于去年同期。1）新房方面，本周（截至11月2日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积同比增速为4.4%；相比于19-21年同期均值跌幅约27.6%，处于年内偏强水平。据住建部数据，10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，比9月份同比扩大12.5个百分点，自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长。2）二手房方面，本周15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增速37.5%。
内需：客货运同比回落。1）货运方面，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比增速均较上周回落。2）线下活动方面，本周百度迁徙指数、国内客运航班、24城地铁客运量等环比回落，同比涨幅收窄。全国电影日均票房收入约8590万元，较去年同期高53.5%。3）商品消费方面：居民汽车和家电商品消费呈恢复势头，消费“以旧换新”政策效果显现，存量房贷利率下调政策落地，叠加“双十一”大促助推。10月1-27日，乘用车零售同比去年增长9%（较9月+7pct）。截至10月18日，近四周家电零售额同比80.4%，恢复强劲。
外需：运价企稳。1）本周中国出口集装箱运价企稳，上海和宁波运价继续反弹，分别上涨5.4%和7.3%。2）上周港口货物和集装箱吞吐量增速边际回落。截至10月27日，近4周港口累计完成货物（外贸占比约3成）吞吐量同比增速约4.7%，较前值低1.9个百分点；近4周港口集装箱（外贸占比约5成）吞吐量同比增速10.3%，较前值低3.1个百分点。截至10月27日，近4周交通运输部监测的国际货运航班班次同比增35.3%，较前值低3.4个百分点。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率
一
工业
本周工业生产平稳运行。原材料方面，日均铁水产量、五大钢材品种产量、山东地炼、纯苯、苯乙烯、PTA等开工率回落；不过，水泥熟料、石油沥青，以及甲醇、聚氯乙烯(PVC)、聚酯切片等化工品开工率抬升。钢铁盈利空间收窄，据Mysteel统计，截至11月1日当周，全国247家钢厂盈利率为61.06%，连续两周回落。中下游方面，本周纺织相关的涤纶长丝开工率环比提升、江浙织机开工率持平上周，而汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率均有回落。
中下游排产方面，11月份三大白电排产同比增速提升（据产业在线调研，2024年11月空冰洗排产总量合计为3135万台，较去年同期生产实绩增长20.7%，高于10月的13.4%和9月的4.5%）。锂电排产相对平稳（据大东时代智库调研，11月中国电池厂动力+储能产量116GWh，略低于10月118GWh的产量）。光伏排产仍较弱（据TrendForce集邦咨询及SMM调研，预计11月硅片和硅料排产延续减产，组件也处于减产挺价状态，仅电池片排产有小幅上修可能）。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
二
投资
本周建筑工地资金到位率和原材料用量均有改善。
1） 资金方面，本周建筑工地资金到位率连续五周增长，基建和房建项目同步改善。据百年建筑网调研，截至10月29日当周，样本建筑工地资金到位率为64.29%，周环比上升0.09个百分点。其中，非房建项目资金到位率为67.31%，周环比上升0.11个百分点；房建项目资金到位率为48.05%，周环比上升0.13个百分点。
2） 用量方面，钢铁建材和基建水泥用量同、环比改善。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比提升4.1%，同比跌幅略有收窄。据百年建筑网统计，10月23日—10月29日，本周全国水泥出库量332.05万吨，环比上升5.5%，年同比下降46.8%，较前值提升1.1个百分点；基建水泥直供量184万吨，环比上升5.1%，年同比下降25.5%，较前值提升1.0个百分点。
三
地产
新房方面，本周（截至11月2日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积同比增速为4.4%；相比于19-21年同期均值跌幅约27.6%，处于年内偏强水平。二手房方面，本周（截至11月2日）15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比增速37.5%；可比口径下，近30日二手房日均成交面积约占总成交的51.9%。
据住建部“全国房地产市场监测系统”网签数据，10月份商品房成交同比、环比实现“双增长”。10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，比9月份同比扩大12.5个百分点，自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长；全国二手房网签成交量同比增长8. 9%,连续7个月同比增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%,自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长。从环比数据看，10月份全国新建商品房网签成交量环比增长6.7%;二手房网签成交量环比增长4.5%; 新建商品房和二手房成交总量环比增长5.8%，是2007年起首次“银十”超过“金九”。从区域数据看，一线城市增长更为明显，新建商品房网签成交量同比增长14.1%，二手房网签成交量同比增长47.3%。
四
内需
本周货运和客运同比增速边际回落，10月份居民消费明显恢复。
1）货运方面，本周整车货运流量指数回落，公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回升，三者同比增速均较上周回落。
2）线下活动方面，本周百度迁徙指数、国内客运航班、24城地铁客运量等环比回落，同比涨幅收窄。本周全国电影日均票房收入约8590万元，较去年同期高53.5%。
3）商品消费方面：居民汽车和家电商品消费呈恢复势头，消费“以旧换新”政策效果显现，存量房贷利率下调政策落地，叠加“双十一”大促助推。据乘联会统计，10月1-27日，乘用车市场零售181.2万辆，同比去年10月同期增长9%（较9月+7pct）；10月1-27日,全国乘用车厂商批发197.8万辆，同比去年10月同期增长4%。据产业在线统计，截至10月18日，近四周家电零售额同比80.4%，恢复强劲。
不过，从单周表现看，政策对汽车销量的拉动效应递减。汽车销量在10月第二周（8-13日）同比增48%见顶，10月第三周（14-20日）同比增速回落至9%，而10月第四周（21-27日）同比增速为-5%。
五
外需
本周中国出口集装箱运价企稳，上海和宁波运价继续反弹。本周中国出口集装箱运价增长0.1%，上海和宁波出口集装箱运价指数分别上涨5.4%和7.3%。
上周港口货物和集装箱吞吐量增速有所回落。截至10月27日，近4周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速约4.7%，较前值低1.9个百分点；近4周港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量同比增速10.3%，较前值低3.1个百分点。截至10月27日，近4周交通运输部监测的国际货运航班（主要用于以消费电子为代表的高货值产品，以及跨境电商）班次同比增长35.3%，较前值低3.4个百分点。
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