$涂鸦智能(TUYA)$  大摩发了涂鸦智能的业绩前瞻报告，看多涂鸦，表示当前市值低于净现金不合理。

主要内容如下：

预测涂鸦智能 3Q24 在上年高基数的情况下，收入将同比增长 27%（至 7740 万美元）。这再次证实了全球物联网消费电子长期增长的回归，而不仅仅是库存周期和基数效应。

预计涂鸦智能混合毛利率为 46.1%，预计3Q24 Non-GAAP运营利润将达到 640 万美元，利润率约为 8%，3Q24 Non-GAAP净利润将同比增长 72%，达到 1730 万美元。

IoT PaaS收入同比增长 20% 至 5500 万美元。尽管基数较高，但由于全球通胀缓解，我们继续看到其核心产品强劲的增长势头。预计毛利率将保持在 46-47% 的范围内。由于大多数竞争对手在上一个下行周期退出了市场，涂鸦终端客户几乎没有好的替代品。

智能解决方案收入同比增长 80% 至 1220 万美元。SaaS 和其他业务在低基数的基础上应同比增长 20% 至 1020 万美元，这将比过去两个季度的个位数增长好得多。

给予增持评级，并上调目标价到2.3美元。预计涂鸦三年利润复合增长率在49%，应该给到13x的Non-GAAP P/E。这让我们相信，当前市值低于净现金水平是不合理的。