10月制造业PMI：好像回来了，但并没有

​10月制造业PMI重返扩张，说是随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，但实际回升的质量并不踏实，细分数据上有些矛盾。

细分数据：

生产指数51.2→52.0，供给端一直保持着较强的扩张状态，但与需求端并不匹配；

新订单指数49.9→50.0，新出口订单47.5→47.3，尽管一系列政策都声称要刺激需求，但并没有工具掏出来，体现在数据上需求并没有很强劲，出口仍然疲软；

原材料购进价格45.1→53.4，出厂价格44.0→49.9，原材料库存48.4→46.9，产成品库存48.4→46.9，生产一扩张原材料价格原地起飞，出厂价格意外也得到较强修复，去库行为较为显著；

企业规模看，大型企业50.6→51.5，中型企业49.2→49.4，小型企业48.5→47.5，结构上复苏仍然严重偏向大型企业。

生产端上的太快，原材料弹性极强，需求端并没有跟上，但表现为涨价去库，不合理。此外，9月工业企业利润同比-27%极值扰动，也需要再跟踪一下看看，别搞到最后是一边继续生产一边割肉库存。

经济数据最后两个月做到4.8%的目标问题不大，等驴象之争结束之后财政工具箱完全打开，再看看对经济的刺激成效如何。