丁丁哥哥
2021-03-03
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亿胜生物科技(1061.HK):高赔率、高确定性的下注
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秀秀168
2021-03-06
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月 24 日,港交所加印花税,引发市场暴跌,但港股一只医药股亿胜生物科技(1061.HK)却逆势暴涨 14%。</p><p>此次逆势暴涨,也许是当晚公司将公布最新干眼症眼科产品 SKQ1 的数据所致,据当天披露的数据,SKQ1 取得正面结果。</p><p>也注意到,在近期生物医药股港股大牛市的背景下,亿胜生物科技虽然同样处于广阔的眼科赛道,但近年走势相对平淡,市场似乎存在偏见。</p><p>也许,此次逆势暴涨,正是<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01061\">$亿胜生物科技(01061)$</a> 迎来估值修复的信号,我们值得研究一下这家公司。</p><p><strong>一、全面加注眼科赛道</strong></p><p><strong>亿胜生物科技公司(01061.HK)在 2001 年于香港创业板上市,2011 年转在香港主板上市,一直表现稳定,股价前复权 2011 年转板后至今涨幅超过 8 倍。凭借生长因子 bFGF 产品的良好销售,公司在过去的多年里也实现了盈利的稳步提升,从 11 年的 3 千万增长至 19 年的 3 亿,是一个优秀的成长股。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec6f8c4c9765d5a88fb0eab8bf6ca36f\" tg-width=\"688\" tg-height=\"339\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bfffc016a68127cf1f08a46f4448fae\" tg-width=\"688\" tg-height=\"269\"></p><p>来源:富途;亿胜生物科技股价日 K 线图</p><p>当然,现在的港股市场,不太看现有的盈利,更看重未来,公司也意识到持续的增长需要更多的好产品。</p><p>事实上,公司已经加大对眼科赛道的布局,在原有的基础上进行的拓展,正在向一家眼科综合治疗公司转变。<strong>并且,在公司现有的管线布局中,应用于干眼症的 SKQ1 属于重磅产品。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c916879ceb26daa4abea9ea7c04cf9c1\" tg-width=\"688\" tg-height=\"341\"></p><p>来源 : 根据公司披露信息整理</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/420f71d87797e766bfe5b62921940e6d\" tg-width=\"688\" tg-height=\"380\"></p><p>根据公司披露,SKQ1 这款产品是公司联合创新医药公司 Mitotech 共同开发的项目,<strong>该款产品目前已完成美国 2/3 期临床,并取得了相当正面的数据。</strong>目前全球干眼症人数为 3.52 亿,中国为 7500 万,<strong>全球的干眼症市场约为 50 亿美元左右,而且目前的疗法存在一定局限,市场广阔。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c57188acc299857df0f965290b43b7a\" tg-width=\"688\" tg-height=\"312\"></p><p><strong>其中,全球销售额最大的环孢菌素 Restasis 在 2019 年接近 20 亿美元左右,而诺华在 2019 诺华收购了 Xiidra(2016 年商业化,目前最近的一个干眼症获批新药)的全球权益,花费了 34 亿美元的前期付款,可见这个市场空间极大。</strong>SkQ1 的第一阶段 III 期临床试验表明,SkQ1 竞争优势明显,较同类产品起效时间快,治疗症状多,安全性强,不良反应少:同类产品 Restasis 泪液产生受到炎症抑制的影响,药品对临床症状产生作用需要 6 个月;Cequa 泪液产生受到炎症抑制的影响,药品发挥疗效需 3 个月;<strong>Xiidra 需要 12 周发挥疗效;SkQ1 仅需 4 周就可以发挥疗效,解决包含腺体退化症在内的 4 种干眼病症状。</strong></p><p><strong>在不良反应方面,SkQ1 在研究主体中有滴注不适的仅有 2%,安全性极高;同类产品 Restasis 的滴注疼痛比例占 17%,经常使得炎症循环继续,Cequa 的滴注疼痛比例在 15-30% 之间,Xiidra 的不良反应也有眼部刺激反应(30%),味觉障碍(13%),竞争对手的不良反应通常导致治疗无法持续。</strong></p><p><strong>从第一阶段数据看,SkQ1 有同类最优产品的潜力。</strong></p><p>而 2 月 24 日公布的最新一期数据展示:</p><p><strong>第二阶段三期试验(「VISTA-2」)取得正面结果,重要的是,临床试验研究在关键预定的次要终点指标(中央角膜荧光素染色(「CCFS」))的统计数据重复明显的正面结果。且具有统计学意义。这表明 SkQ1 具有解决干眼症氧化应激的潜力。</strong></p><p><strong>因此,SKQ1 的确定性进一步加强,下一步将进行第三阶段的 VISTA-3 临床,预期在 2022/2023 年提交 NDA,一旦成功并打开全球市场,其市场空间巨大,亿胜拥有 65% 的全球销售分成以及新加坡,大中华区的商业化权利,也会从中极大受益。</strong></p><p><strong>参考当前同类产品的价值估值,SkQ1 成功之后,很有机会能实现上亿美元的销售,而产品的估值,也理应达到几十亿美金。而:亿胜 2019 年全年营业收入为 12.79 亿港元,SKQ1 成功上市后,很大机会能为亿胜带来比 2019 年增加一倍甚至好几倍的营收,对亿胜而言会是量变转化为质变的成长。</strong></p><p>除此之外,公司有两款新的眼科药物,一个是抗感染的阿奇霉素滴眼液,还有一款 VEGF 的贝伐珠单抗生物类似物,用于治疗 wAMD。</p><p><strong>这两款产品所处的市场都较大,眼科抗感染药物的市场空间有近 30 亿,而 wAMD 的雷珠单抗、阿帕西普以及康柏西普都是大产品,这也是 10 亿人民币以上的大市场。</strong>产品若能成功推出,也能对公司的眼科产品线进行一定的补充。</p><p>另外,公司还在一级市场投资了不少初创的生物医药领域公司,这些资产都会继续加强公司在研发方面的竞争力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d75556c2fcb579b325852d554ddce39\" tg-width=\"688\" tg-height=\"618\"></p><p>再加上目前已有的眼科产品和代理产品线,<strong>公司在眼科的布局是相当有深度的。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91bafef81992f638f64a14789661b191\" tg-width=\"688\" tg-height=\"311\"></p><p>因此,公司正在向一家全面的眼科治疗公司迈进。而从估值方面,可以对比几个同行的眼科公司,例如兴齐眼药(300573.SZ),欧康维视 ( 01477.HK)等等。</p><p>兴齐眼药目前是 A 股眼科药物公司之一,目前市值 83 亿,pe 达到 100 倍,目前产品销售规模一般,小于亿胜,市场主要预期低浓度阿托品的成功,兑现还要几年,但不妨碍投资者的乐观。</p><p>而港股眼科治疗代表欧康维视,则上市以来一直保持了高预期,高估值,在目前还没有产品上市的情况下,市值即使经过近期市场剧烈的调整依旧有 152 亿港币(2021 年 2 月 26 日)。该公司布局比较全面,抗感染,干眼症,wAMD 等都有,但问题是,目前进入 3 期的产品只有治疗葡萄膜炎的 OT-401 和治疗结膜炎的莫西沙星滴眼液,市场都一般,其余的产品都在前期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/babbdb03f60a03729d17ea1b22118559\" tg-width=\"688\" tg-height=\"356\"></p><p>资料来源:欧康维视招股书</p><p><strong>相比之下,亿胜的主要产品已经进入三期,而且市场大,按照同等企业的管线估值,假设分拆眼科管线上市,亿胜眼科能获得比现在高得多的估值。</strong></p><p><strong>综上,亿胜眼科产品是有一定低估的,按照目前市场对整个赛道的看好,亿胜可能是这个赛道中目前性价比最高的选手。</strong></p><p><strong>二、安全边际</strong></p><p>2020 年遭遇了疫情,是导致目前亿胜估值偏低的原因。</p><p>去年上半年,公司收入下滑了四成。加上近年来不断执行的带量采购,医保控费,也大大影响了市场对公司的信心,因此,2020 年,公司股价下跌了 31.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fc6c86c7a416e4c289542c2ff471bbb\" tg-width=\"667\" tg-height=\"222\"></p><p>来源:公司中报</p><p><strong>但是,如果利润的下跌不是持续性的,那么这个估值的下调也不会是持续性的。</strong>在疫情过去以后,大部分药企的销售都已经回暖,亿胜也不例外,bFGF 产品的需求还是相当持续的,这几款产品连年增长,目前渗透率仍有提升空间,而且,销售规模也还没达到集采线。</p><p><strong>亿胜曾在 2020 年 10 月 28 日自愿公告 2020 年第三季度之收益已基本恢复至接近疫情之前的水平。假设 2021 年几款产品的利润能回暖至疫情前,即 2019 年 3 亿左右的利润水平,目前公司的市值 23 亿左右,那么现在估值就是 8 倍 pe 左右,在医药股中算是相当低了,更何况,公司长期以来,正常估值都在 15-25 倍左右。所以,如果回归常态估值,对应市值预计可达到约 65 亿港元左右,对应股价约 11 到 12 港元附近,届时可以迈进深港通门槛。</strong></p><p><strong>因此,后疫情时代,目前公司的复苏,足以带出一定的估值修复空间。</strong></p><p><strong>三、结语</strong></p><p><strong>综上看下来,存量利润稳固,亿胜在疫情复苏后将存在利润和估值同时修复的机会。而眼科创新产品,则是一个免费附送的期权,一旦兑现,则又会带来几十亿、甚至上百亿的市值空间。</strong></p><p><strong>而且,亿胜是港股多年来的优质医药公司,上市后股价一直上涨,而且每年都能创造现金流,追溯到 2012 年至 2019 年都保持着现金分红,上市以来也没有再在资本市场融资过。</strong>公司也能根据当下的形势作出改变,在带量采购后,公司也加深了研发力度,未来几年将继续投资 10 亿左右到医药创新上,也开始陆续削减销售费用率,加大研发费用率。</p><p>简单说,<strong>现价买入亿胜,不仅是高赔率的下注,而且中期看,公司价值重估也是大概率事件。</strong></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>2 月 24 日,港交所加印花税,引发市场暴跌,但港股一只医药股亿胜生物科技(1061.HK)却逆势暴涨 14%。</p><p>此次逆势暴涨,也许是当晚公司将公布最新干眼症眼科产品 SKQ1 的数据所致,据当天披露的数据,SKQ1 取得正面结果。</p><p>也注意到,在近期生物医药股港股大牛市的背景下,亿胜生物科技虽然同样处于广阔的眼科赛道,但近年走势相对平淡,市场似乎存在偏见。</p><p>也许,此次逆势暴涨,正是<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01061\">$亿胜生物科技(01061)$</a> 迎来估值修复的信号,我们值得研究一下这家公司。</p><p><strong>一、全面加注眼科赛道</strong></p><p><strong>亿胜生物科技公司(01061.HK)在 2001 年于香港创业板上市,2011 年转在香港主板上市,一直表现稳定,股价前复权 2011 年转板后至今涨幅超过 8 倍。凭借生长因子 bFGF 产品的良好销售,公司在过去的多年里也实现了盈利的稳步提升,从 11 年的 3 千万增长至 19 年的 3 亿,是一个优秀的成长股。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec6f8c4c9765d5a88fb0eab8bf6ca36f\" tg-width=\"688\" tg-height=\"339\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3bfffc016a68127cf1f08a46f4448fae\" tg-width=\"688\" tg-height=\"269\"></p><p>来源:富途;亿胜生物科技股价日 K 线图</p><p>当然,现在的港股市场,不太看现有的盈利,更看重未来,公司也意识到持续的增长需要更多的好产品。</p><p>事实上,公司已经加大对眼科赛道的布局,在原有的基础上进行的拓展,正在向一家眼科综合治疗公司转变。<strong>并且,在公司现有的管线布局中,应用于干眼症的 SKQ1 属于重磅产品。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c916879ceb26daa4abea9ea7c04cf9c1\" tg-width=\"688\" tg-height=\"341\"></p><p>来源 : 根据公司披露信息整理</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/420f71d87797e766bfe5b62921940e6d\" tg-width=\"688\" tg-height=\"380\"></p><p>根据公司披露,SKQ1 这款产品是公司联合创新医药公司 Mitotech 共同开发的项目,<strong>该款产品目前已完成美国 2/3 期临床,并取得了相当正面的数据。</strong>目前全球干眼症人数为 3.52 亿,中国为 7500 万,<strong>全球的干眼症市场约为 50 亿美元左右,而且目前的疗法存在一定局限,市场广阔。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c57188acc299857df0f965290b43b7a\" tg-width=\"688\" tg-height=\"312\"></p><p><strong>其中,全球销售额最大的环孢菌素 Restasis 在 2019 年接近 20 亿美元左右,而诺华在 2019 诺华收购了 Xiidra(2016 年商业化,目前最近的一个干眼症获批新药)的全球权益,花费了 34 亿美元的前期付款,可见这个市场空间极大。</strong>SkQ1 的第一阶段 III 期临床试验表明,SkQ1 竞争优势明显,较同类产品起效时间快,治疗症状多,安全性强,不良反应少:同类产品 Restasis 泪液产生受到炎症抑制的影响,药品对临床症状产生作用需要 6 个月;Cequa 泪液产生受到炎症抑制的影响,药品发挥疗效需 3 个月;<strong>Xiidra 需要 12 周发挥疗效;SkQ1 仅需 4 周就可以发挥疗效,解决包含腺体退化症在内的 4 种干眼病症状。</strong></p><p><strong>在不良反应方面,SkQ1 在研究主体中有滴注不适的仅有 2%,安全性极高;同类产品 Restasis 的滴注疼痛比例占 17%,经常使得炎症循环继续,Cequa 的滴注疼痛比例在 15-30% 之间,Xiidra 的不良反应也有眼部刺激反应(30%),味觉障碍(13%),竞争对手的不良反应通常导致治疗无法持续。</strong></p><p><strong>从第一阶段数据看,SkQ1 有同类最优产品的潜力。</strong></p><p>而 2 月 24 日公布的最新一期数据展示:</p><p><strong>第二阶段三期试验(「VISTA-2」)取得正面结果,重要的是,临床试验研究在关键预定的次要终点指标(中央角膜荧光素染色(「CCFS」))的统计数据重复明显的正面结果。且具有统计学意义。这表明 SkQ1 具有解决干眼症氧化应激的潜力。</strong></p><p><strong>因此,SKQ1 的确定性进一步加强,下一步将进行第三阶段的 VISTA-3 临床,预期在 2022/2023 年提交 NDA,一旦成功并打开全球市场,其市场空间巨大,亿胜拥有 65% 的全球销售分成以及新加坡,大中华区的商业化权利,也会从中极大受益。</strong></p><p><strong>参考当前同类产品的价值估值,SkQ1 成功之后,很有机会能实现上亿美元的销售,而产品的估值,也理应达到几十亿美金。而:亿胜 2019 年全年营业收入为 12.79 亿港元,SKQ1 成功上市后,很大机会能为亿胜带来比 2019 年增加一倍甚至好几倍的营收,对亿胜而言会是量变转化为质变的成长。</strong></p><p>除此之外,公司有两款新的眼科药物,一个是抗感染的阿奇霉素滴眼液,还有一款 VEGF 的贝伐珠单抗生物类似物,用于治疗 wAMD。</p><p><strong>这两款产品所处的市场都较大,眼科抗感染药物的市场空间有近 30 亿,而 wAMD 的雷珠单抗、阿帕西普以及康柏西普都是大产品,这也是 10 亿人民币以上的大市场。</strong>产品若能成功推出,也能对公司的眼科产品线进行一定的补充。</p><p>另外,公司还在一级市场投资了不少初创的生物医药领域公司,这些资产都会继续加强公司在研发方面的竞争力。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d75556c2fcb579b325852d554ddce39\" tg-width=\"688\" tg-height=\"618\"></p><p>再加上目前已有的眼科产品和代理产品线,<strong>公司在眼科的布局是相当有深度的。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/91bafef81992f638f64a14789661b191\" tg-width=\"688\" tg-height=\"311\"></p><p>因此,公司正在向一家全面的眼科治疗公司迈进。而从估值方面,可以对比几个同行的眼科公司,例如兴齐眼药(300573.SZ),欧康维视 ( 01477.HK)等等。</p><p>兴齐眼药目前是 A 股眼科药物公司之一,目前市值 83 亿,pe 达到 100 倍,目前产品销售规模一般,小于亿胜,市场主要预期低浓度阿托品的成功,兑现还要几年,但不妨碍投资者的乐观。</p><p>而港股眼科治疗代表欧康维视,则上市以来一直保持了高预期,高估值,在目前还没有产品上市的情况下,市值即使经过近期市场剧烈的调整依旧有 152 亿港币(2021 年 2 月 26 日)。该公司布局比较全面,抗感染,干眼症,wAMD 等都有,但问题是,目前进入 3 期的产品只有治疗葡萄膜炎的 OT-401 和治疗结膜炎的莫西沙星滴眼液,市场都一般,其余的产品都在前期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/babbdb03f60a03729d17ea1b22118559\" tg-width=\"688\" tg-height=\"356\"></p><p>资料来源:欧康维视招股书</p><p><strong>相比之下,亿胜的主要产品已经进入三期,而且市场大,按照同等企业的管线估值,假设分拆眼科管线上市,亿胜眼科能获得比现在高得多的估值。</strong></p><p><strong>综上,亿胜眼科产品是有一定低估的,按照目前市场对整个赛道的看好,亿胜可能是这个赛道中目前性价比最高的选手。</strong></p><p><strong>二、安全边际</strong></p><p>2020 年遭遇了疫情,是导致目前亿胜估值偏低的原因。</p><p>去年上半年,公司收入下滑了四成。加上近年来不断执行的带量采购,医保控费,也大大影响了市场对公司的信心,因此,2020 年,公司股价下跌了 31.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fc6c86c7a416e4c289542c2ff471bbb\" tg-width=\"667\" tg-height=\"222\"></p><p>来源:公司中报</p><p><strong>但是,如果利润的下跌不是持续性的,那么这个估值的下调也不会是持续性的。</strong>在疫情过去以后,大部分药企的销售都已经回暖,亿胜也不例外,bFGF 产品的需求还是相当持续的,这几款产品连年增长,目前渗透率仍有提升空间,而且,销售规模也还没达到集采线。</p><p><strong>亿胜曾在 2020 年 10 月 28 日自愿公告 2020 年第三季度之收益已基本恢复至接近疫情之前的水平。假设 2021 年几款产品的利润能回暖至疫情前,即 2019 年 3 亿左右的利润水平,目前公司的市值 23 亿左右,那么现在估值就是 8 倍 pe 左右,在医药股中算是相当低了,更何况,公司长期以来,正常估值都在 15-25 倍左右。所以,如果回归常态估值,对应市值预计可达到约 65 亿港元左右,对应股价约 11 到 12 港元附近,届时可以迈进深港通门槛。</strong></p><p><strong>因此,后疫情时代,目前公司的复苏,足以带出一定的估值修复空间。</strong></p><p><strong>三、结语</strong></p><p><strong>综上看下来,存量利润稳固,亿胜在疫情复苏后将存在利润和估值同时修复的机会。而眼科创新产品,则是一个免费附送的期权,一旦兑现,则又会带来几十亿、甚至上百亿的市值空间。</strong></p><p><strong>而且,亿胜是港股多年来的优质医药公司,上市后股价一直上涨,而且每年都能创造现金流,追溯到 2012 年至 2019 年都保持着现金分红,上市以来也没有再在资本市场融资过。</strong>公司也能根据当下的形势作出改变,在带量采购后,公司也加深了研发力度,未来几年将继续投资 10 亿左右到医药创新上,也开始陆续削减销售费用率,加大研发费用率。</p><p>简单说,<strong>现价买入亿胜,不仅是高赔率的下注,而且中期看,公司价值重估也是大概率事件。</strong></p></body></html>","text":"2 月 24 日,港交所加印花税,引发市场暴跌,但港股一只医药股亿胜生物科技(1061.HK)却逆势暴涨 14%。 此次逆势暴涨,也许是当晚公司将公布最新干眼症眼科产品 SKQ1 的数据所致,据当天披露的数据,SKQ1 取得正面结果。 也注意到,在近期生物医药股港股大牛市的背景下,亿胜生物科技虽然同样处于广阔的眼科赛道,但近年走势相对平淡,市场似乎存在偏见。 也许,此次逆势暴涨,正是$亿胜生物科技(01061)$ 迎来估值修复的信号,我们值得研究一下这家公司。 一、全面加注眼科赛道 亿胜生物科技公司(01061.HK)在 2001 年于香港创业板上市,2011 年转在香港主板上市,一直表现稳定,股价前复权 2011 年转板后至今涨幅超过 8 倍。凭借生长因子 bFGF 产品的良好销售,公司在过去的多年里也实现了盈利的稳步提升,从 11 年的 3 千万增长至 19 年的 3 亿,是一个优秀的成长股。 来源:富途;亿胜生物科技股价日 K 线图 当然,现在的港股市场,不太看现有的盈利,更看重未来,公司也意识到持续的增长需要更多的好产品。 事实上,公司已经加大对眼科赛道的布局,在原有的基础上进行的拓展,正在向一家眼科综合治疗公司转变。并且,在公司现有的管线布局中,应用于干眼症的 SKQ1 属于重磅产品。 来源 : 根据公司披露信息整理 根据公司披露,SKQ1 这款产品是公司联合创新医药公司 Mitotech 共同开发的项目,该款产品目前已完成美国 2/3 期临床,并取得了相当正面的数据。目前全球干眼症人数为 3.52 亿,中国为 7500 万,全球的干眼症市场约为 50 亿美元左右,而且目前的疗法存在一定局限,市场广阔。 其中,全球销售额最大的环孢菌素 Restasis 在 2019 年接近 20 亿美元左右,而诺华在 2019 诺华收购了 Xiidra(2016 年商业化,目前最近的一个干眼症获批新药)的全球权益,花费了 34 亿美元的前期付款,可见这个市场空间极大。SkQ1 的第一阶段 III 期临床试验表明,SkQ1 竞争优势明显,较同类产品起效时间快,治疗症状多,安全性强,不良反应少:同类产品 Restasis 泪液产生受到炎症抑制的影响,药品对临床症状产生作用需要 6 个月;Cequa 泪液产生受到炎症抑制的影响,药品发挥疗效需 3 个月;Xiidra 需要 12 周发挥疗效;SkQ1 仅需 4 周就可以发挥疗效,解决包含腺体退化症在内的 4 种干眼病症状。 在不良反应方面,SkQ1 在研究主体中有滴注不适的仅有 2%,安全性极高;同类产品 Restasis 的滴注疼痛比例占 17%,经常使得炎症循环继续,Cequa 的滴注疼痛比例在 15-30% 之间,Xiidra 的不良反应也有眼部刺激反应(30%),味觉障碍(13%),竞争对手的不良反应通常导致治疗无法持续。 从第一阶段数据看,SkQ1 有同类最优产品的潜力。 而 2 月 24 日公布的最新一期数据展示: 第二阶段三期试验(「VISTA-2」)取得正面结果,重要的是,临床试验研究在关键预定的次要终点指标(中央角膜荧光素染色(「CCFS」))的统计数据重复明显的正面结果。且具有统计学意义。这表明 SkQ1 具有解决干眼症氧化应激的潜力。 因此,SKQ1 的确定性进一步加强,下一步将进行第三阶段的 VISTA-3 临床,预期在 2022/2023 年提交 NDA,一旦成功并打开全球市场,其市场空间巨大,亿胜拥有 65% 的全球销售分成以及新加坡,大中华区的商业化权利,也会从中极大受益。 参考当前同类产品的价值估值,SkQ1 成功之后,很有机会能实现上亿美元的销售,而产品的估值,也理应达到几十亿美金。而:亿胜 2019 年全年营业收入为 12.79 亿港元,SKQ1 成功上市后,很大机会能为亿胜带来比 2019 年增加一倍甚至好几倍的营收,对亿胜而言会是量变转化为质变的成长。 除此之外,公司有两款新的眼科药物,一个是抗感染的阿奇霉素滴眼液,还有一款 VEGF 的贝伐珠单抗生物类似物,用于治疗 wAMD。 这两款产品所处的市场都较大,眼科抗感染药物的市场空间有近 30 亿,而 wAMD 的雷珠单抗、阿帕西普以及康柏西普都是大产品,这也是 10 亿人民币以上的大市场。产品若能成功推出,也能对公司的眼科产品线进行一定的补充。 另外,公司还在一级市场投资了不少初创的生物医药领域公司,这些资产都会继续加强公司在研发方面的竞争力。 再加上目前已有的眼科产品和代理产品线,公司在眼科的布局是相当有深度的。 因此,公司正在向一家全面的眼科治疗公司迈进。而从估值方面,可以对比几个同行的眼科公司,例如兴齐眼药(300573.SZ),欧康维视 ( 01477.HK)等等。 兴齐眼药目前是 A 股眼科药物公司之一,目前市值 83 亿,pe 达到 100 倍,目前产品销售规模一般,小于亿胜,市场主要预期低浓度阿托品的成功,兑现还要几年,但不妨碍投资者的乐观。 而港股眼科治疗代表欧康维视,则上市以来一直保持了高预期,高估值,在目前还没有产品上市的情况下,市值即使经过近期市场剧烈的调整依旧有 152 亿港币(2021 年 2 月 26 日)。该公司布局比较全面,抗感染,干眼症,wAMD 等都有,但问题是,目前进入 3 期的产品只有治疗葡萄膜炎的 OT-401 和治疗结膜炎的莫西沙星滴眼液,市场都一般,其余的产品都在前期。 资料来源:欧康维视招股书 相比之下,亿胜的主要产品已经进入三期,而且市场大,按照同等企业的管线估值,假设分拆眼科管线上市,亿胜眼科能获得比现在高得多的估值。 综上,亿胜眼科产品是有一定低估的,按照目前市场对整个赛道的看好,亿胜可能是这个赛道中目前性价比最高的选手。 二、安全边际 2020 年遭遇了疫情,是导致目前亿胜估值偏低的原因。 去年上半年,公司收入下滑了四成。加上近年来不断执行的带量采购,医保控费,也大大影响了市场对公司的信心,因此,2020 年,公司股价下跌了 31.5%。 来源:公司中报 但是,如果利润的下跌不是持续性的,那么这个估值的下调也不会是持续性的。在疫情过去以后,大部分药企的销售都已经回暖,亿胜也不例外,bFGF 产品的需求还是相当持续的,这几款产品连年增长,目前渗透率仍有提升空间,而且,销售规模也还没达到集采线。 亿胜曾在 2020 年 10 月 28 日自愿公告 2020 年第三季度之收益已基本恢复至接近疫情之前的水平。假设 2021 年几款产品的利润能回暖至疫情前,即 2019 年 3 亿左右的利润水平,目前公司的市值 23 亿左右,那么现在估值就是 8 倍 pe 左右,在医药股中算是相当低了,更何况,公司长期以来,正常估值都在 15-25 倍左右。所以,如果回归常态估值,对应市值预计可达到约 65 亿港元左右,对应股价约 11 到 12 港元附近,届时可以迈进深港通门槛。 因此,后疫情时代,目前公司的复苏,足以带出一定的估值修复空间。 三、结语 综上看下来,存量利润稳固,亿胜在疫情复苏后将存在利润和估值同时修复的机会。而眼科创新产品,则是一个免费附送的期权,一旦兑现,则又会带来几十亿、甚至上百亿的市值空间。 而且,亿胜是港股多年来的优质医药公司,上市后股价一直上涨,而且每年都能创造现金流,追溯到 2012 年至 2019 年都保持着现金分红,上市以来也没有再在资本市场融资过。公司也能根据当下的形势作出改变,在带量采购后,公司也加深了研发力度,未来几年将继续投资 10 亿左右到医药创新上,也开始陆续削减销售费用率,加大研发费用率。 简单说,现价买入亿胜,不仅是高赔率的下注,而且中期看,公司价值重估也是大概率事件。","highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/362354909","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["01061"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":5327,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":501,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":32,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[{"id":3730075,"gmtCreate":1614998815122,"gmtModify":1614998815122,"authorId":3574235004672160,"author":{"id":3574235004672160,"authorId":3574235004672160,"name":"秀秀168","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":365675889,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"666","text":"666","html":"666","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"invalid","coins":0,"score":0},{"id":3702335,"gmtCreate":1614740502386,"gmtModify":1614740502386,"authorId":3574298657482120,"author":{"id":3574298657482120,"authorId":3574298657482120,"name":"丁丁哥哥","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":365675889,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"666","text":"666","html":"666","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"invalid","coins":0,"score":0},{"id":3702309,"gmtCreate":1614740296122,"gmtModify":1614740296122,"authorId":3574298657482120,"author":{"id":3574298657482120,"authorId":3574298657482120,"name":"丁丁哥哥","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","vip":1,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":365675889,"type":1,"supId":0,"prevId":0,"content":"666","text":"666","html":"666","likeSize":0,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"invalid","coins":0,"score":0}],"isCommentEnd":false,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/365675889"}
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