总结
- 苹果过去12个月上涨了约65%，但过去6个月下跌了5%，上个月下跌了7%。
- 这些价格变化促使我关注苹果的现状，特别是增长率、市盈率和估值。
- 本文回顾了一系列估值方案，并为读者提供了几个需要考虑的假设，包括买入价格。
简单介绍
这篇文章的目的是对$苹果(AAPL)$ 进行评估，以确定一个买入价格。首先，我给出了自己投资记录并结合了一些令我吃惊的价格变化。其次，我研究了苹果2021年第一季度的收益报告。第三，我回顾了苹果公司的现状，包括其市盈率的扩张。第四，我展示了苹果的增长率，包括过去的数据和未来预期。第五，我用不同的假设对收益、增长和市盈率终点进行了三种估值方案。第六，我探索了一些催化剂和金融工程的顺风。最后，我给出了一个相当保守的“买入价格”和最后的行动方案。
历史的观点
自2016年5月以来，我一直以略低于 34 美元的平均调整股价投资苹果。我的记录显示，2018年底有少量额外购买，2020年初有少量削减。我几乎没有交易过这支股票，这支股票对我来说是买入并长期持有。
然而，我最近看到了一些图表，它们让我怀疑现在是不是增持股票的好时机。或者，我需要担心一下最近的价格活动。
首先，尽管苹果股价在过去12个月里上涨了约65%，但以下是苹果股价在过去6个月里的走势。
这有点难看，但是股票下跌了5%这让我有点吃惊。当我们放大到更短的时间(即30天)，下跌超过7%，这在这个视图中更容易看到：
我会第一个说一个月没什么意义，即使是六个月的下跌5%也不必担心。但这足以让我深入思考。
最近，我一直在更多地考虑苹果的市盈率。我确实对苹果的股价与收益的比例增长感到担忧。多年来，它一直在10到20之间波动，但看看现在的情况。
不难看出，苹果的市盈率已经扩大，目前已超过30倍。再说一次，我不是很担心市盈率，但它看起来确实很高。
苹果2021年第一季度收益
在这里，我认为我们需要看看2021年第一季度的收益报告，并找出一些关键事实。尽管最近价格有所下降，但可能存在一些明显的增长驱动力和积极的事实。
首先，收入看起来很棒：
“我们创造了1114亿美元的历史收入记录。我们在每个产品类别上都看到了强劲的两位数增长，我们在每个地区的收入都创下了历史记录。”
其次，硬件是强大的。
我们为有源设备的安装基础创下了新高，随着我们在 12 月季度在全球超过 16.5 亿台设备，增长速度加快。
其中iPhone增长17%，iPad增长41%，Mac增长21%。虽然在许多方面都是悲剧，但新冠疫情却是苹果公司的顺风车。
第三，软件和售后服务表现良好。例如：
硬件、软件和服务的深度集成一直定义着我们在这里的方法，它创造了 158 亿美元的季度服务记录。这是 Apple One 捆绑包的第一季度，它将我们的许多出色服务汇集到轻松的订阅中，并且每天在这些服务中添加新内容，我们对我们将走向何方感到非常乐观。
很明显，领导层对未来的增长持乐观态度，新产品也会增长。应用商店是活生生的。
综上所述，2021年第一季度的盈利报告非常清楚地表明，AAPL有一个非常好的季度，未来看起来是光明的。没有即将到来的崩溃，也没有用狡猾的语言用来回避糟糕的结果。
需要注意的四件事
在估值方面，我们可以结合资本利得和股息来简单地了解苹果的情况，尽管方法很简单，但这相当有用的。
我在上图指出了四点:
1. 很容易看出，相对于它所创造的收益，苹果的股价大幅上涨。这是苹果过去两年左右市盈率增长的一种可视化表现。
2. 苹果的“混合市盈率”是衡量苹果当前市盈率与最接近的预测值相结合的指标。作为参考，seeking Alpha的市盈率为28。
3. 在21世纪初，很明显苹果只赚了几分钱。然后，到了2011年和2012年，它的每股收益超过了1美元。到2020年，收入远超3美元，预测显示增长将达到4-5美元。
4. 苹果财务稳定。它甚至可能拥有我们所谓的堡垒式资产负债表。标普的信用评级为AA+，这是非常健康的。
增长率
作为另一个基本认识问题，以下是 AAPL 的盈利增长率在几个时期的表现：
- 20年增长率：17.5%
- 15年增长率：13.2%
- 10年增长率：13.3%
- 5年增长率：10.6%
虽然过去的增长率相当有用，但展望未来同样重要。没有一个完美的方法来做到这一点，但AAPL后面跟着一大群分析师。他们喜欢猜测。结果如下：
- 2021年预期增长：34%
- 2022年预期增长：5%
- 2023年预期增长：7%
- 2024年预期增长：10%
从估值的角度来看，我并不太看好2021年34%的增长预期。当然，这很重要，但我认为，更明智的做法是平稳增长，以获得更合理的基线。我很快会回到这个话题。
在继续之前，我想提一下，在过去的5-6年里，苹果分析师并不是完全准确的。2015年，苹果领先23%，2016年落后18%，2017年落后2%，2018年落后8%，2019年落后15%，去年落后2%。而在2009年到2012年，苹果公司的业绩分别高出76%、54%、35%和25%。关键在于，分析师们并没有对苹果的收益进行过多的关注。像我们其他人一样，他们没有水晶球可以占卜未来。
我将在这里总结一些事情。首先，在未来3-5年的平均收益增长率估计在13%左右。其次，如果收益平均仅增长13%，市盈率被压缩到25倍左右，那么从现在到2024年，苹果的年化回报率仅在3-4%之间。下面提供的所有内容都要记住这一点。
当然，苹果的市盈率完全有可能保持在高位。如果果真如此，那么苹果的市盈率将继续超过30倍，总年化回报率将更接近于11-12%。鉴于苹果股息收益率较低，这段时间的大部分回报都来自股价上涨。
如果假设成立
在这一点上，我们可以看到当我们计算数字时会发生什么。首先，分析师们假设每股收益为4.40美元，未来增长13%。我们的预期门槛将是7%，高于目前大多数人对标准普尔500指数的预期，但低于我通常使用的12%至15%。股息为0.82美元，过去5年的股息增长率为10%，这似乎符合我们的计算。我先假设市盈率保持不变。下面是它的外观。
根据之前的假设，苹果的市值似乎是260美元。然而，有两个潜在的问题。首先，我认为苹果的市盈率很高。此外，我不相信苹果能在第5年到第10年以13%的速度增长。所以，我们调整一下，看看接下来会发生什么。
让我们保持每股收益4.40美元的预期，并在未来5年保持13%的增长，然后我们将在第5年到第10年将增长降至10%。我们的门槛将保持在7%。我们将保持股息为0.82美元，同时保持10%的增长率。我假设PE压缩到25。这是这一观点。
在这些修正后的假设下，苹果手机价值175美元。五年后，我们的增长放缓了一点，我们在计划出售的时候压缩了预期市盈率。这并非微不足道。我的新假设将之前的估值降低了85美元。想清楚任何假设都是必要的。
现在，当我这样分析股票时，我经常使用另一种我更为保守的情形。我通常把市盈率压缩到20年的平均水平或者用15的市场平均水平。在这个例子中，苹果10年的平均市盈率为16倍，所以我将其作为我出售时的预期市盈率。我还打算把目标回报率提高到12%，这很激进。话说回来，也许这并不是太离谱，因为qq在过去10年里平均创造了20%的收益。下面是它的外观。
在这里，苹果价值75美元。再一次，我们减缓了增长，提高了目标回报率将市盈率压缩到历史平均水平。这是一个保守的估值，在困难的情况下，它可能接近底价。换句话说，在75美元的价位买入将提供很大的安全边际，但它也可能表明某种破碎的投资理念，即苹果出现了严重问题。
所有这些加在一起，我们的价格范围在75美元到260美元之间。虽然这是一个巨大的领域，但根据你对未来3-5年乃至更长的时间内苹果将如何发展的看法，“找到你想要的价格”会变得更容易。
催化剂加上金融工程的顺风
目前，苹果的成交价约为122美元。如果你认为市盈率过高，盈利增长将会放缓，那么苹果可能被高估了一点。另一方面，如果你认为市盈率大约是正确的，甚至有可能扩大，再加上iPhone 12的推出、M1 mac电脑和服务的推出，苹果的增长可能会继续保持在更高的水平，那么苹果目前可能被低估了。
我很快会再回到估值问题上。在此之前，我需要指出，苹果不断增长的运营现金激励了我。这是一家健康的公司。同样，苹果也是一个“食人族”，年复一年地蚕食股票。因此，一些基本的利好因素(比如股票回购)帮助支撑了苹果的价格，同时也推动了产品的推出和相关的增长。这里有一点金融工程，但并不过分。
我也看好苹果的股息增长，我预计这种增长将持续下去。虽然我不喜欢低初始收益率，但我欣赏相对较高的股息增长率和派息率。
需要注意的是，早期的股息增长率与真实的平均水平相差很大。更像是每年10%的股息增长，我之前解释过了。你可以看到股息率在24-26%非常合理，在我看来，非常舒适。
$100 或以下
目前，我无意出售我持有的苹果股票。拿起来很容易。一切似乎都很顺利，未来也有稳定和增长的催化剂。我没有看到任何让我太担心的东西，除了市盈率。正如我所指出的，它高于历史平均水平。
根据我的计算，我觉得在我目前的情况下，任何低于100美元的价格都是合理的。虽然这可能不会发生，但我的计算让我感到放心。(我可能会等很长时间。)
当然，我不是你的财务顾问，你可能会有更激进或更保守的假设。此外，你可能有不同的目标和愿望。因此，请确保调整到最适合你的情况。
文章翻译自John Rhodes的《When To Buy Apple》，如有侵权，请联系删，对原文有兴趣的小伙伴，可自行前往查阅。
精彩评论