总部位于台北的家族投资瓣公室研山资本（Mimesis Capital）于近日提供了其年度观察报告《2021比特币研究报告》，希望让大众了解更好的理清比特币的市场现况与本质属性。比特币现在仍处于牛市开端，未来将侵吞其他价值储存资产市值，为此，他们也特别在报告中提到：将持续购买更多的比特币。
在进入报告内容前，让我们先来了解发布者的背景。研山资本是一家注重价值的家族办公室（Family Office），致力于将具有利基财富保存策略的现代投资组合，转变为比特币、股票和投资级艺术品。
以下内容为精华摘要，将节录出《研山资本2021比特币研究报告》内容的五大重点：
- 比特币泡沫出现频繁
- 比特币价值
- 比特币网络相互影响
- 影响比特币的价格因素
- 比特币与其他金融商品比较和2021年比特币预测。
能更好的对现时市场有更精确的认识，欲看完整英文报告报告者请洽文章底部连接。
1.比特币泡沫出现频繁
根据过去数据，比特币过去早已有过数次泡泡快速出现然后破掉的情况，但比特币的底部价格平台却逐渐拉升，研山资本认为：
“这是因为有越来越多人认同比特币的价值，此外牛熊市的交替也带给比特币正回馈：牛市带来更多资源注入加密货币世界，熊市则让不知道比特币价值的投资人出场下车。”
2.比特币价值所在
比特币的底部价格之所以能持续上升，是因为受到其价值支撑。研山资本觉得比特币是一种更好货币资产，相对于黄金和法币，更具备通缩性、安全、去中心化和数位化。
3.比特币网络相互影响
除了价格因素以外，比特币生态系还有着矿工和投资人，这三者互相影响，也带给比特币世界更多回馈。
- 矿工算力网络
随着矿工数量的增加，比特币网络的安全性和交易完成度会随之提高，同时，51%攻击难度也因算力增长而提高。
当网络安全度上升，矿工更愿意持有比特币，而不是赶快卖出，这提升了比特币价值储存的功能；在比特币网络的减半设计和矿工更愿意持有比特币的作用下，减少旧矿工在后期的抛压，为了维持高效率挖矿而更换矿机，也让矿机商更有利可图，产生正循环，利于科技进步。
- 地心引力理论
根据比特币地心引力模型，比特币吸引力＝资本2 x使用者2，表示随着资金进场或使用者入场，比特币这项投资会变得更具吸引力，加速后面持有者增加。
研山资本也将比特币价格走势与持有一颗比特币以上地址数目进行回归分析，发现地址增长和比特币价格走势呈现高度，R平方为0.93，意味着此回归模型，可以解释93%的数据，数据可信度非常高。
- 价格和流动性功能
研山资本认为比特币是唯一受益于价格上涨的流动性资产，随着比特币价格越高，市场信心反而更高加坚定，更多买家进入加密货币市场。
4.比特币价格驱动因素
除了比特币的本身的价值支撑外，研山资本认为比特币价格还受到两个因素影响：稀缺性和社会对比特币的接受程度。
以库存流量比模型（Stock-to-Flow Model，S2F）来看，可以发现随着比特币稀缺性上升，其价格也随之水涨船高，两者呈现高度正相关。
然而，研山资本接续提出，单以稀缺性来判断比特币未来走势是不合理的，还必须把社会对比特币的接受程度纳入衡量。
比特币网络每四年进行奖励减半，矿工为了维持利润水准，势必在减半后提高币价，但是如果没有社会更多资金进场，只有少量场内用户是无法支撑矿工涨价，而会使得卖压增强，反之，如果持续有场外新资金进场，便可以在稀缺性的加持下，币价持续增长。
5.与其他金融资产比较
研山资本指出，比特币在过去的几年已经找到自己独特的定位了，是一种更好的价值储存工具，随着时间增长，比特币将会侵蚀现有其他价值储存资产的市值，像是黄金、债、股票和房地产。
- 黄金
对研山资本而言，与比特币相比，黄金是很差的投资商品，因为没有比特币生态的网络效果，而且他们觉得比特币很可能会吃掉黄金的市场。
- 货币供应量M2和全球债务
各国央行持续印钞，让法币持续贬值，如此一来，只是更衬托了比特币的抗通膨的优势。
- 股票
其价值在于折现公司未来的现金流，然而随着货币贬值，公司可以很容易产生更多现金流，但是问题来了，如果法定货币不持续增发了，许多公司难以再轻易产生现金流，当没有新的现金流产生，公司价值很容易被高估；此外，在目前央行大水漫漫的情况，公司的价值依然使用接近0%的无风险利率进行折现，无法合理估算公司价值，相对比特币而言，许多股票价值都被高估。
- 房地产
其价值随着通货膨胀和钞票贬值持续上涨，然而不可忽视的是，房地产的持有成本很高，每年需要进行大量纳税和负担维护成本。
研山资本还指出，鉴于上面论点，相对于其他金融资产，不持有比特币的机会成本非常高。比特币是一项安全投资，具有上涨潜质，同时还不需要有高昂的持有成本。
2021比特币预测
与其他产品进行利弊比较后，研山资本再依据数据得出，比特币处于牛市开端，未来仍有上涨潜质，而且他还预测在央行放水的情况下，人们会更热爱比特币，而选择放弃法定货币。
- 交易所比特币数量骤降
根据Glassnode数据发现，牛市开头交易所的比特币数量会骤降，而现在就是处于类似的情况，目前仅有233万枚比特币在交易所当中，而上一个高峰则有高达297万枚。
- 比特币热容量指标（Market Cap to Thermocap Ratio）
比特币热容量指标是一项旨在根据矿工和投资者在买卖BTC方面采取的行动跟踪比特币价格周期的指标，当比特币价格与指标差距很大时，表示矿工现在有利可图，处于牛市开端；反之，当市场陷入疯狂，越来越多不专业的矿工进入挖矿市场，拉高挖矿成本价，缩小两者价差，就有可能出现由牛转熊的情况。
- 接近逃离速度（Escape Velocity）
研山资本认为，鉴于全球央行继续印钞，人们会开始思考法币的价值所在，同时隔壁市场的比特币继续拉升，
”印钞到某种程度后，会让人们开始抛弃法币，选择持有比特币。“
各国央行持续大规模印钞，为了自身资产不因为量化宽松而贬值，投资人纷纷提取金融资产，来储存价值，对研山资本而言，比特币在这时空背景之下，就是最佳的货币商品（monetary good）。
原文連結：https://drive.google.com/file/d/1pUw1Xw6mLvaYOcylGrpOnA0d_5Q-4Ul_/view
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