东南亚及南亚家电铜需求研究

东南亚及南亚

家电铜需求研究

2024年10月

NO.00

核心观点摘要

东南亚和南亚正在成为全球家电增长的重要市场

东南亚和南亚家电销量增速显著快于全球整体和亚洲其他地区，正在成为全球家电的重要新兴市场，大部分东南亚和南亚国家的发展滞后中国10~20年，主要家电正处于普及阶段，渗透率提升空间较大。从中国家电发展历程来看，城镇化水平提升和持续的政策扶持是重要推动力，当前东南亚和南亚具备较大的家电需求挖潜空间，且从发展水平来看正在逐渐具备保有量快速提升的经济基础，但由于区域发展的不平衡，家电需求的增长将有所分化，建议重点关注泰国、越南、印尼（渗透率可能快速提升）和印度（人口基数庞大但发展水平低、增量弹性大）。

2024-2030东南亚&南亚家电铜需求测算

我们基于对白电、厨房大家电、黑电和小家电共4大类、18个小品类的销量预测和各自的铜耗量对东南亚和南亚地区的铜需求进行了综合测算，预计到2030年东南亚和南亚家电用铜量将分别达到27.2万吨和46.0万吨，合计73.2万吨，较2023年末增加约25万吨。

终局思维下的远期增量空间

基于保有量的天花板假设，我们测算了两种情形下的东南亚及南亚远期铜需求增量：1）情形1：假设户均保有量低于中国的国家最终达到中国当下水平，东南亚和南亚家电远期铜需求增量分别为177.4万吨、543.2万吨；2）情形2：空冰洗和电视户均保有量未到1的先到1、超过中国的维持本国水平，其它户均不足1的品类达到min(1,中国水平)，东南亚和南亚家电远期铜需求增量分别为98.8万吨、388万吨。在以上测算过程中我们发现，印度空调能否快速增长是远期铜需求空间能否打开的关键。

附录：印度空调市场的机遇与挑战

印度空调普及率较低主要有三大原因：1）收入偏低：居民就业率偏低且就业结构偏低端，人口数量未充分转化为人口红利，体现出高失业率、低劳动力参与率和低收入的特点；2）基建落后：受电力基础设施老化严重、技术落后、全国电力缺乏统一调度、输电损耗较大等多重因素影响，印度电力系统难以为本国居民和制造业提供稳定、廉价的电力供给；3）家电供给偏低端：简易空调等低端产品仍在广泛使用，且限制进口、严控外商品牌准入，大量优质产品无法快速导入市场。展望未来，家电需求能否进一步提升需关注印度制造业和新兴产业是否能逐渐形成有效的经济拉动、基础设施建设是否能够补齐短板、产业政策上是否能给予相应扶持。

NO.01

东南亚和南亚正在成为

全球家电增长的重要市场

近五年全球三大白电销量复合增速约2.4%，东南亚和南亚复合增速分别为3.7%和5.7%；分品类看，东南亚和南亚空调、冰箱、洗衣机复合增速分别为5.7%/11.2%、3.0%/3.4%、2.9%/6.2%，显著快于全球整体水平和亚洲其他地区水平，正在成为全球家电的重要新兴市场。

图：东南亚&南亚三大白电近五年CAGR

图：东南亚&南亚三大白电合计CAGR

资料来源：Euromonitor、紫金资产

东南亚和南亚大部分国家经济发展水平滞后中国10~20年

东南亚和南亚的GDP总量分别为3.8万亿美元和4.5万亿美元，近十年CAGR分别为4.0%和6.4%，二者经济体量约为中国的22%和25%。

从人均角度看，东南亚和南亚各国经济发展水平差异较大，可以大致分为三类：1）人均GDP在10000美元以上（接近或超过中国水平）：新加坡、文莱、马来西亚；2）人均GDP在3000~7000美元（对应中国09~13年水平）：泰国、越南、印尼、菲律宾、不丹、斯里兰卡；3）人均GDP在1000~3000美元（对应中国03~07年水平）：印度、孟加拉国、老挝、柬埔寨、巴基斯坦、尼泊尔、缅甸。综合来看大部分东南亚和南亚国家的发展滞后中国10~20年。

图：东南亚&南亚各国人均GDP水平（单位：美元）

资料来源：Wind、世界银行、紫金资产

图：与中国人均GDP对标，东南亚&南亚各国所处阶段

资料来源：Wind、世界银行、紫金资产

主要家电正处于普及阶段，渗透率提升空间较大

东南亚、南亚三大白电普及顺序为冰箱>洗衣机>空调，前两者顺序与中国有所不同。

1）冰箱率先普及是由于潮湿炎热的环境中食物的储存为刚性需求，难以用其他方式替代；

2）洗衣机在人均GDP较高的国家率先普及，在其余国家的普及率低于冰箱，主要因为洗衣为人力可及，对于部分贫困地区为可选消费品，此外一些国家有公共洗衣房（雨季时间较长的国家有烘衣需求，公共洗衣房比购买洗烘一体机性价比更高）、洗衣工厂（低端劳动力聚集）等；

3）空调普及率最低，主要原因有两点，其一为购买力不足，大量人口在使用风扇、冷风机、简易空调等更为廉价的制冷设备；其二为部分地区电力设施落后，无法为空调制冷提供稳定的供电环境。

按国别来看，普及率水平可以分为四个梯队：1）第一梯队：东南亚的马来西亚和新加坡，冰洗普及率接近100%、空调普及率60-80%；2）第二梯队：东南亚的泰国、越南，冰箱普及率80%以上、洗衣机60%以上、空调40%以上；3）第三梯队：南亚的斯里兰卡、巴基斯坦，冰箱60%以上、洗衣机和空调30%以上；4）第四梯队：其余国家，空冰洗中有至少两个品类普及率远低于其他国家。

图：东南亚&南亚三大白电普及率（单位：% of households）

资料来源：Euromonitor、紫金资产

往后看，东南亚和南亚地区家电普及率有长期提升的潜力：

1）地处热带，终年炎热，家电普及的必要性强

大部分东南亚和南亚国家的年平均气温在20℃以上，年内最高温一般出现在4-6月，往往达到40℃以上，且由于全球气候变暖，近三年来最高温度频频突破历史上限。举例来说，2024年5月东南亚的缅甸、泰国、越南、柬埔寨、老挝、马来西亚、印尼气温达到40~47℃，南亚的印度气温最高达到51℃，均创下历史新高，极端天气使得家电普及的必要性日益凸显。

图：东南亚代表城市近两年气温：泰国首都曼谷

图：南亚代表城市近两年气温：印度首都德里

资料来源：VisualCrossing、紫金资产

1）人口持续增长，结构年轻

2023年东南亚总人口6.8亿，约为中国人口的48%、世界人口的9%；南亚总人口19亿，其中印度人口14.3亿，为世界第一人口大国。从近年趋势来看，东南亚和南亚人口仍在稳定增长，显著快于东亚其他国家和世界平均水平。

图：东南亚人口及分布

图：南亚人口及分布

资料来源：Euromonitor、紫金资产

同时，东南亚和南亚当前人口年龄结构都更加年轻，分别相当于中国2015年和2000的年水平，随着年轻人群渐渐成为消费主力，往往能够带动新的一轮消费浪潮。

图：东南亚&南亚人口年龄结构

资料来源：Euromonitor、紫金资产

复盘中国家电发展历程，城镇化水平提升和持续的政策扶持是重要推动力

国内三大白电普及顺序为洗衣机>冰箱>空调，三者分别于90年代初、90年代中期和2000年后开始快速增长，至2017年基本完成普及。

复盘来看，国内家电普及率快速增长的主要推动因素为：

1）城镇化水平的提升

城镇化提速带来居民收入水平的提升和消费偏好的改变，城市人口扩容后的置业、改善生活等需求推动了耐用品消费，同时城镇化带来的人口效应及消费心理趋同促进了品牌商品的传播和流行。中国家电渗透率提升速度最快的时期为城镇化率由30%提升至55%左右的时期，即从90年代后期到2015年，共约20年时间。

2）持续不断的政策支持

2009年至2013年国家共推出家电下乡、以旧换新、节能惠民、节能补贴四轮政策来支持国内家电发展，核心阶段为2009年6月至2011年12月，由中央和地方共同出资，给予销售价格10~13%补贴，且对农村地区销量、带变频电机产品占比、高端产品占比等都提出了明确的目标，累计带动家电销售共9248万台，有效推动了国内家电渗透率的快速提升。

图：中国三大白电发展历程（普及率）

资料来源：Euromonitor、紫金资产

图：2008-2013年国内数轮家电支持政策图示

资料来源：广证恒生、紫金资产

城镇化加速、电力系统覆盖率提高，东南亚&南亚家电将逐步进入下一增长阶段

我们从两个补充角度来观察各国家电的发展基础：城镇化率和电力覆盖率

1）城镇化水平

2023年东南亚和南亚城镇化率分别为53%和37%，分别对应中国的2013年和2002年。其中，东南亚内部分化较明显，结合前文的人均GDP水平看，新加坡、马来西亚城镇化率和消费水平较高，泰国、越南、印尼开始进入耐用消费品快速增长期，其余东南亚国家仍处在逐步改善期；南亚国家整体略落后于东南亚，城镇化水平提升的斜率比东亚其他国家和全球平均水平更加平缓。

图：东南亚&南亚城镇人口占比

资料来源：Euromonitor、紫金资产

2）电力覆盖率

中国1997年实现95%以上通电，2013年实现100%通电；我们比较各国达成95%和100%的年份和当前通电率水平，东南亚、南亚国家中除马来西亚、新加坡、文莱较早实现通电外，其余国家实现95%通电的时间基本比中国晚10~20年，实现100%通电的时间基本比中国晚5~10年以上；与前文讨论的普及率水平结合来看，目前2017-2022年实现全面通电的泰国、越南、印尼、印度具备进入家电普及率提升阶段的基础，菲律宾、缅甸、柬埔寨、尼泊尔、巴基斯坦至今电力覆盖率仍较落后，相应的家电消费也较为落后。

图：东南亚&南亚各国通电率（与中国对比）

资料来源：Wind、世界银行、紫金资产

图：各国达成95%和100%通电率的年份及当前通电率水平

资料来源：Wind、世界银行、紫金资产

小结：综合以上，东南亚和南亚具备较大的家电需求挖潜空间，且从发展水平来看正在逐渐具备保有量快速提升的经济基础，但由于区域发展的不平衡，家电需求的增长将有所分化。

我们结合耐用品渗透率提升的S曲线来解释东南亚和南亚各国所处的阶段和发展趋势：

1）逐步渗透阶段：随着经济快速发展，开始出现上升趋势，适用于东南亚和南亚大部分国家；

2）大众消费阶段：随着发展水平提升，价格进入人们的承受范围内，叠加生活方式和理念的转变，家电渗透率开始迅速上升，适用于泰国、越南、印尼；

3）相对成熟阶段：城市化水平较高，家电保有率维持高位水平，适用于新加坡、马来西亚。

建议重点关注泰国、越南、印尼（渗透率可能快速提升）和印度（人口基数庞大但发展水平低、增量弹性大）。

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2024-2030东南亚&南亚家电

铜需求测算

我们基于对白电、厨房大家电、黑电和小家电共4大类、18个小品类的销量预测和各自的铜耗量对东南亚和南亚地区的铜需求进行了综合测算，预计到2030年东南亚和南亚家电用铜量将分别达到27.2万吨和46.0万吨，合计73.2万吨，较2023年末增加约25万吨。

表：2024-2030东南亚&南亚家电铜需求测算总表

资料来源：紫金资产测算

白电铜需求

预计2030年东南亚和南亚空调、冰箱、洗衣机销量分别达到1749万台/2671万台、1871万台/3687万台、1120万台/1904万台，东南亚主要增长国为泰国、越南、印尼，南亚主要增长国为印度。

综合考虑东南亚和南亚的机型结构和能效结构，假设空调、冰箱、洗衣机用铜量分别为7kg/台、3kg/台和2kg/台，预计2030年东南亚和南亚地区空调、冰箱、洗衣机铜需求分别为30.9万吨、16.7万吨和6.0万吨。

表：东南亚&南亚空调用铜测算（单位：百万台、万吨）

资料来源：Statista、紫金资产测算

表：东南亚&南亚冰箱用铜测算（单位：百万台、万吨）

资料来源：Statista、紫金资产测算

表：东南亚&南亚洗衣机用铜测算（单位：百万台、万吨）

资料来源：Statista、紫金资产测算

厨房大家电铜需求

预计2030年东南亚和南亚炊具烤箱、洗碗机、冷柜销量分别达到2206万台/4863万台、88万台/195万台、398万台/365万台。（注：此处炊具烤箱为一大类，炊具指烟机灶具等）

假设炊具烤箱、洗碗机、冷柜用铜量分别为0.4kg/台、2.27kg/台和1.5kg/台，预计2030年铜需求分别为2.8万吨、1.7万吨和0.7万吨。

表：东南亚&南亚炊具烤箱用铜测算（单位：万吨）

资料来源：Statista、紫金资产测算

表：东南亚&南亚洗碗机用铜测算（单位：万吨）

资料来源：Statista、紫金资产测算

表：东南亚&南亚冷柜用铜测算（单位：万吨）

资料来源：Statista、紫金资产测算

黑电铜需求

预计2030年东南亚和南亚电视销量分别达到1879万台/2974万台，假设电视用铜量为0.5kg/台，预计2030年铜需求为2.4万吨。

表：东南亚&南亚电视用铜测算（单位：万吨）

资料来源：Statista、紫金资产测算

小家电铜需求

基于11个品类小家电销量及查询公开资料得到的各品类铜耗数据，我们测算2030年东南亚和南亚小家电铜需求11.8万吨。

表：小家电铜耗假设

资料来源：公开资料收集、紫金资产，部分品类取估计或近似值（非严格精确测量）

表：东南亚&南亚小家电用铜测算（单位：万吨）

资料来源：Statista、紫金资产测算

NO.03

远期空间探讨

存量及户均保有量

为了计算终局下东南亚和南亚家电铜需求的理论空间，我们需要一个可以衡量远期天花板的指标，直接可得的是Euromonitor的普及率数据，而普及率上限是100%，使用普及率假设偏差较大，此处我们用户均数据来做天花版假设，乘以家庭户数量得到远期保有量目标。

我们可以根据历史年销量叠加更新周期假设来推算保有量。此处海外空调的数据来自JRAIA、中国空调的数据来自产业在线，取我们可获得的最大数据长度，即滚动10-11年求和取平均；其他家电数据来自Euromonitor，滚动10-14年求和取平均。

（注：本章的部分数据口径与上一章不同，由于Statista历史数据时间长度不够，本章历史数据以Euromonitor为主，但Euromonitor国别不够，小国我们用占比来推算。）

表：存量的计算（单位：百万台）

资料来源：Euromonitor、产业在线、JRAIA、紫金资产测算

表：户均保有量的计算（单位：台/户）

资料来源：Euromonitor、产业在线、JRAIA、紫金资产测算

表：各国家庭户数量（单位：百万户）

资料来源：Euromonitor、紫金资产

两种情景假设下的远期空间

情形1：假设各国各家电品类户均保有量最终达到中国当下水平，取max(中国水平，本国水平），东南亚和南亚家电远期铜需求增量分别为177.4万吨、543.2万吨。

表：情形1的目标保有量和远期铜需求增量计算

资料来源：Euromonitor、产业在线、JRAIA、紫金资产测算

情形2：空冰洗和电视户均保有量未到1的先到1，其他户均不足1的品类取min(1，中国水平)、超过中国的维持本国水平，东南亚和南亚家电远期铜需求增量分别为98.8万吨、388万吨。

资料来源：Euromonitor、产业在线、JRAIA、紫金资产测算

NO.04

附录：印度空调市场的机遇与挑战

从前文的测算可以看出，未来东南亚和南亚铜需求是否能有明显的加速关键就在于空调在人口庞大的印度市场能否出现显著增长，本小节讨论限制印度空调产业发展的主要因素和未来趋势。

印度空调为何普及率较低？

1、收入偏低，低端岗位占比高、就业率不足 

根据印度劳动统计局数据，印度月平均工资为3.3万卢比，约合2900元，而截至去年中国就业人员年平均工资9.8万元、换算为月均工资约8167元，为印度居民月工资的2.8倍，较低的工资水平限制了普通居民的耐用消费品购买力。

收入偏低的主要原因为：

1）劳动参与率偏低

印度劳动力参与率仅为51.3%，且印度女性就业参与率仅为30%，远低于男性的就业参与率。

2）就业结构偏低端

a、印度劳动力素质偏低：成人识字率只有76%，低于绝大部分经济体，成年文盲人口约有3.4亿，其中大部分从事农业生产，此类低端劳动力难以快速向制造业转移，也更难匹配其他的知识技术密集型产业，即印度仍存在大量难以转化为红利的人口。

b、产业结构问题导致就业结构低端：印度第二产业占比较低，能大量吸纳劳动力的制造业就业人口仅占26.1%，以IT服务为主的第三产业为印度优势产业，但受教育程度低的部分人口无法满足岗位需求，因此大量人口仍在从事第一产业，农业就业人口占比超过40%，导致印度劳动力市场结构失衡，体现出高失业率、低劳动力参与率和低收入的特点。

图：印度成人识字率

图：印度劳动参与率

图：印度私人消费结构

图：印度就业结构

资料来源：Wind、世界银行、海通证券、国泰君安

2、电力基础设施薄弱

1）基建相对落后

影响家电普及的另一大因素是印度相对落后的基础设施建设。从对家电影响最大的电力来说，当前印度人均用电量约为1300千瓦时/年，而中国人均用电量约为6114千瓦时/年，两国人口规模大致相当，而印度的人均用电仅为中国的1/5。

与其他经济体相比，印度的投资率明显偏低，固定资产投资占GDP的比重不到30%，低于东亚平均水平，投资不足不仅反映在电力系统的落后，也体现在其他各个方面，比如印度道路结构仍以农村公路为主、铁路总里程偏低等，物流网络的不完善也对消费品普及形成一定阻碍。

图：印度人均用电量（单位：千瓦时）

图：印度发电量（单位：亿千瓦时）

资料来源：Wind、紫金资产

图：印度道路结构（以农村公路为主）

图：印度固定资产投资占GDP（低于东亚一般水平）

资料来源：Haver、Bloomberg、中金公司、国金证券

2）电力供应不稳定

从供电端来看，受电力基础设施老化严重、技术落后、全国电力缺乏统一调度、输电损耗较大等多重因素影响，印度电力系统难以为本国居民和制造业提供稳定、廉价的电力供给。

印度的缺电现象在每年4-6月最为严峻，部分缺电严重地区最热的时候一天会停电多次。虽然印度以煤炭发电为主，但由于每年的这段时间降雨量小而蒸发量大，印度150座主要水库的储水量往往因炎热干旱而降低，加大了电力供应压力。

同时，印度电网输配电损失率较高，2022年印度输配电损失率高达19.3%，而中国线损率仅为4.8%。线损率高主要的原因为：a）电力设施老化、技术落后；b）主干电网电压等级不高（220kV及以上输电线线路长度占输电线总长度的比重仅为7.6%），难以匹配所需的输电容量和输电距离；c）高昂的用电成本使贫困居民窃电现象难以杜绝，如私拉电线等，导致易发故障。

图：印度电力供应存在短缺现象

资料来源：民生证券

3）臃肿的管理层级制约电力改革效率

印度供电体制较复杂，由中央、邦和私人部门提供，参与印度电力调度的包括全国调度中心、5个地方调度以及 29个邦各自的调度中心，且私人部门贡献约一半电力装机，更加难以管理，不同供电商各自为政。复杂的中央和地方关系使得电力调度和管理难度大，因此输配电损耗就比较大且区域间无法有效互补，臃肿的层级体系也拖累了电力改革效率。

3、家电供给偏低端

1）简易空调等低端产品仍在广泛使用

许多印度居民使用的简易空调，实际上是一个正面装风扇、其余三面装草帘的铁皮箱，底部有一个内置水泵的蓄水槽，水泵从蓄水槽抽水打湿帘子，风扇吹出的风会变得凉爽。简易空调售价只有300-500左右，仅为分体式空调的10~15%，对于绝大多数印度人来说是一个更好接受的价格。

图：印度简易空调销售网点 

图：印度居民运送简易空调

资料来源：新华社、广州日报等媒体报道、紫金资产

2）限制进口、严控外商品牌准入

印度为了发展本国家电制造，从2020年开始禁止进口已搭载制冷剂的压缩机完成品，且大幅收紧对华品牌的政策。目前市场份额较高的为Voltas、LG、Blue Star等日韩和印度本国品牌，中国产品在性能和价格上优势更高，但由于上述原因市场份额排名较靠后，未能大量导入印度市场。

4、产业转型进展缓慢

2014年起印度政府推出“印度制造”计划，试图促进制造业发展，目标将制造业占比提升至25%，但目前来看成效显然不及预期。制造业发展不及预期的一个突出表现为引入的 FDI 增量更多去往了服务业，形成了资金的产业错配。根据印度商工部数据，2014-2022年印度FDI年均流入较 2006-2013年增加了143%，但FDI总量中约有63%流向了服务业，剩余投入制造业、电力、建筑业的占比约为25%、5%、5.5%。

转型效果不佳的原因主要有以下几点：1）制造业对基础设施依赖程度较高，也需要一定程度的教育水平，前期所需的投入过大，因此资本在选择投入方向时更倾向选择轻资产的服务业；2）营商环境不够稳定，印度对外资企业的政策不确定性较高，难以预测政策持续性，比如近年对中国家电产品采取的诸多限制等；

3）土地资源等生产要素受到制约：印度土地为私有制，因此难以大面积进行基建或进行土地改革，资源配置效率不高。

图：印度外商直接投资的行业去向

资料来源：Haver、中金公司

印度市场小结：潜力无限，道路曲折

印度空调普及率较低主要有三大原因：1）收入偏低：居民就业率偏低且就业结构偏低端，大量人口仍在从事第一产业，人口数量未充分转化为人口红利，导致印度劳动力市场结构失衡，体现出高失业率、低劳动力参与率和低收入的特点；2）基建落后：和其他国家相比印度投资率偏低，受电力基础设施老化严重、技术落后、全国电力缺乏统一调度、输电损耗较大等多重因素影响，印度电力系统难以为本国居民和制造业提供稳定、廉价的电力供给；3）家电供给偏低端：简易空调等低端产品仍在广泛使用，且限制进口、严控外商品牌准入，大量优质产品无法快速导入市场。

展望未来，家电需求能否进一步提升需关注印度制造业和新兴产业是否能逐渐形成有效的经济拉动、基础设施建设是否能够补齐短板、产业政策上是否能给予相应扶持。

风险提示

全球需求波动；新兴市场经济局势、法律政策、监管制度变化；海外渗透率提升速度不及预期；关税、运费及汇率波动；地缘政治风险等。

注意事项

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