港股、大A、美股：纯量化解析后市方向

当下很多朋友感觉AH风险与机会交杂，而美股又似乎显示了扑簌迷离。我们用各种市场最有效/也比较高阶的量化数据指标，来给投资者解解惑。

美股形势的量化评论

先来看影响全球市场弹性的美国选举对标普期限结构的大致描述：

图表1：标普 500 波动率期限结构在就业数据发布及选举日的呈现形态

而在下图中所展示的，是股市“波动压力”和一般“股市波动”之间存在明显的背离，这种情况发生在8月5日的事件、地缘政治紧张局势以及即将到来的美国选举之后。

图表2：当前美股“波动压力”和一般“股市波动”之间存在明显的背离

华尔街主流机构将“波动压力”定义为以下四因子的两年滚动的分位排名：

◆ 偏斜度 

◆ 期限结构

◆ 标普500隐含波动率

◆ VIX隐含波动率

基于这些因子，当前“波动压力”处于高位！

图表3：近两年美股“波动压力”趋势图

而对于那些表示“VIX目前并未包含选举因素”的投资者，我们用SPX 2个月ATM波动率运行了相同的图表，结果是基本相同的态势！

图表4：用SPX 2个月ATM波动率运行的趋势图

总体上，尽管VIX水平相对平静，但我们的市场正在定价显著的内部压力。投资者正在利用这种态势下的操作，来降低下行风险。据内部人士，华尔街波动率交易室这几天都在忙于处理普通对冲、敲出性看跌期权等。

图表5：标普500的gamma与CTA短期动量脱节

如上图，标普500的交易商gamma头寸与CTA“短期”动量阈值完全脱节。现货的任何下行都将几乎没有gamma头寸的支持，无法阻止短期内的可能出现的市场重度下坠。

港股观察

在连日暴涨和震荡后，我们认为恒生指数估值回升至平均水平，但如果排除过去两年的低迷，估值仍低于平均水平。

图表6：恒生指数近5年的走势图及估值水平

昨日新上线的The Roundhill China Dragons ETF（DRAG）也会导致部分国际资金进入中概股。同时，风格权重可倾向于新质生产力，今日中芯国际和华虹半导体都提升了将近30%，取代了此前金融和地产板块，成为上涨龙头。

A股节后关键事项

自从此次政府重拳刺激，下一个值得关注的事件是财政部可能在 10 月 4 日至 5 日召开的会议，随后是 10 月 8 日发布的国庆黄金周数据。

有媒体报道预计财政刺激布署将达 2-3 万亿元人民币，而市场合理预计的下限为 1-2 万亿元人民币。

若是2-3万亿各类工具的假设下，此轮措施的相对规模将超过历史高点，因此这个总数是否有望获得批准很值得期待。

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中国资产的历史平均市盈率为12倍，而当下仅仅为10倍。股民们的极大热情释放后，能否冲破12倍的位置，当下虽然看法不一，但目前有部分价值板块我们明显可看到后市的发展性，从而存在套利机会。

而整体来说，这次中央政府的重拳出击、凌厉的财政与货币攻势，无疑表达了其对经济振兴的坚定决心。这将对近期、包括节后的A股的表现有利。

关注明颐研究，了解当前周期中的板块配置模型。

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