物极必反，新股接连破发之后，联易融在打新党的忐忑心情下开盘。暗盘与我预期一致低开高走，今天正式挂牌高开9%，不知道有多少朋友执行了我们留到首日再出策略。$联易融科技-W(09959)$
图森未来
股票名称：TSP
招股日期：4月8日-4月14日19:00点招股
发行股份：发行3378万股
发售价：35美元-39美元
最低认购：20股（936美元）
申购渠道：华S（3股）、富T（20股）
上市日期：2021年4月15日
承销商：摩根士丹利、花旗、摩根大通、美银、瑞信、野村证券、华S证券等
基石投资者：贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）和资本世界投资者(Capital World Investors)
图森未来为什么选择货车的自动驾驶 赛道
提到自动驾驶，我们首先想到的是特斯拉、蔚来、理想、小鹏这些汽车新锐，他们则不约而同的选择了乘用车这个赛道。而图森未来却选择了稍显冷门的货车自动驾驶赛道，那么这个赛道前景如何呢？图森未来认为与乘用车相比，卡车可以率先商业化。卡车的最小单位是一条干线，而乘用车的最小单位是一座城市。难或简单不在于技术，而是服务商业场景的复杂程度。而且，从谷歌、百度自动驾驶方向出来的创业者，会首选乘用车项目，这个赛道会很拥挤。而做无人驾驶卡车的赛道就相对宽阔许多。
长期以来，货车司机这一职业却与“高危”一词紧密联系在一起。2016年公安部数据显示，我国货运车辆在机动车中占比只有12%，却制造了48%的交通事故死亡人数。而在事故归因中，37%来自激进驾驶、疲劳驾驶等司机因素，造成巨大的社会与经济损失，平均每年单车单次事故造成的经济损失为7万元。
为防止司机疲劳驾驶带来事故隐患，当前长途干线物流通常为“双驾”甚至“三驾”模式。L3级自动驾驶的应用，可有效降低货车司机的驾驶强度，让司机从“驾驶员”转变为“监督员”，变“双驾”、“三驾”为“单驾”模式，而L4级自动驾驶可实现完全无人化，实现人力成本的大幅下降。此外，自动驾驶技术通过优化驾驶策略与驾驶行为，可实现媲美甚至强于优秀司机的节油效果，实现近15%的油耗节省。
对于科技公司而言，自动驾驶的本质是利用自动驾驶系统实现对“有人驾驶”的替代，因此商业逻辑的本质也是对于司机成本的节省。根据中汽协每年发布的重卡销量数据，结合重卡平均使用年限， 我们测算出2018年-2020年中国物流重卡保有量，并进一步测算出干线物流重卡的保有量。2020年，中国干线物流重卡保有量为285万辆，以货车司机年薪为12万到15万的区间计算，2020年中国自动驾驶干线物流潜在替代市场规模为6844亿元到8555亿元之间。
由此可见，图森未来选择货车自动驾驶赛道有竞争小，商业化容易、解决交通事故高发的社会痛点、市场广阔的几大优点。
图森未来直接选择L4无人驾驶层级
图森未来在货车自动驾驶赛道的主要竞争对手是智加科技、小马智行。与图森未来选择直接做L4层级不同，智加科技选择率先量产的L3级自动驾驶重卡。通过下面图表可以看出只有L4才是真正意义上的无人驾驶，从而解放驾驶员节省人力。辅助驾驶（L1-L3）和无人驾驶(L4、L5)最大的区别是责任主体的不同。辅助驾驶的责任主体是司机，而无人驾驶是机器。
然而直接选择L4层级而不是由L3辅助驾驶过度，无疑需要攻克的技术难关更多，商业化需要的时间也更长。图森未来与美国卡车制造商纳威斯达（Navistar）达成战略合作，共同研发L4级无人驾驶卡车，并争取在2024年前量产。这也是无人驾驶初创公司与卡车制造商在量产领域的首次合作。$TuSimple Holdings Inc.(TSP)$
据智加科技的高层表示，公司预计在2021年交付量产的L3级自动驾驶重卡，2023年开始量产L4级自动驾驶重卡，显然智加的速度更快一些。由于自动驾驶货车主要面向B端长途货运市场，谁能够领先达成量产，谁的合作资源更有优势，谁就能率先占领市场。
持续加大的亏损
财务数据显示2018年至2020年，图森未来的营收分别为9000美元、71万美元和184.3万美元，这部分营收是客户交付的定金，还不能算真正意义上的收入；净亏损分别为4503.4万美元、8488.3万美元和1.77亿美元。其中，图森未来过去三年的研发支出分别为3227.8万美元、6361.9万美元和1.32亿美元。
截至2020年12月31日，图森未来持有的现金及现金等价物约3.1亿美元。财务数据显示，图森未来加大的亏损主要来自持续增加的研发的投入，这对于真正的科技公司是绕不过去的槛。图森未来拥有超过240项核心专利技术，研发团队成员占员工总数的约80%。
认购分析
前面同样有自动驾驶概念上市的特斯拉、蔚来、小鹏、理想股价都翻了数倍。不过前者都已实现了车型的量产，而图森未来的产品尚处于概念阶段， 最快量产也要到2024年。
图森未来在2020年11月最后一轮融资估值是36亿美元，而时间仅仅过去5个月本次上市估值已高达80亿美元。
对于货车自动驾驶赛道笔者还是很看好的，图森未来的盈利前景也是清晰的，卖出5000辆车即可实现盈亏平衡。综合分析图森未来我会申购。
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