林园说牛市 | 投资“兜里有钱”的企业，当下港股的好股票比A股还贵

林园说牛市 | 投资“兜里有钱”的企业，当下港股的好股票比A股还贵证券市场红周刊

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#林园说牛市

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记者 | 王飞

4月8日，深圳市林园投资董事长林园做客“中信建投顶级私募巡礼”栏目，再次重申了对二级市场的判断。林园认为，现在市场仍处于牛市中，而在这种特定的经济环境下，与“嘴巴”相关的行业是最优的选择。

此外，针对市场中港股是“估值洼地”的声音，林园提出了不同观点。他认为，当下的港股市场并不低估，相反，港股中真正的好股票要比A股的还贵。

以下为文字实录（精简后）：

主持人：我们都知道，您是从8000元“入市”到现在身家超百亿。您是以什么心态炒股的呢？是投资实业吗？

林园：炒股和做实业还是有区别的，股市会有PE、股本和盈利的放大，这些都是实业不具备的。但实际上，两者也有相似之处，都是在等待泡沫出现（行业转向）实现盈利，如猪瘟蔓延，养猪的企业就能挣钱。

主持人：您曾多次提出“牛市初期”的观点，现在的市场还是这样吗？

林园：我觉得现在还是牛市，留给时间检验吧。

主持人：在牛市中，您看好哪些行业？

林园：与“嘴巴”相关的行业，这包括我之前提到的与“三大病”相关的。在目前这种特定的经济环境下，我们只能被迫选择“嘴巴”。

主持人：疫苗也属于医药行业。

林园：疫苗企业现在“很热”，大家都在看好，要不也不会“很热”。我认为，疫苗在中国才刚刚兴起，还是一个“少女”。

主持人：与“嘴巴”相关的行业还包括消费，但已经连涨两年，您觉得现在是否偏贵？

林园：我们主要投这个行业，别的行业基本不看。一家公司贵不贵要“货比三家”，比如与全球相似的30家企业对标，按照财务报告上的指标比较好坏，就可以自己去做判断了。贵不贵不是“拍脑袋”说出来的，随意评价贵或者便宜都是很不负责任的。就像老百姓都说成都的菜很贵，深圳又很便宜，我们需要有一个公允的标准。

主持人：您投资主要选择“垄断、成瘾、嘴巴”三个关键词，背后的原因是什么？

林园：这是我未来30年的选股标准，如果是其他只规划未来12个月的基金的话，说这些都没有意义。炒股要灵活，30年和12个月的规划绝对是不一样的。

主持人：您之前比较关注债券，是不是说债券的机会更大？

林园：并不是这样，我们投资股票的资金要占一大半。但类似可转债这样的品种，我们是可以参与的。如前一段时间70块的债券多的是，就可以随便买。

主持人：在牛市末期，我们怎么才能从“顶部”抽身？

林园：没有办法。我们都是从顶部的位置下跌了2/3才“走的”，只赚剩下的1/3。虽然没有卖在高点，但因为买的早，我卖的时候可能也还是相对的高点。另外，虽然看似有70%我没有赚到，但这70%可能只用了三个月甚至一个月的时间。当然，现在谈牛市末期也没用。

主持人：您的投资很成功，您和绝大部分股民最大的区别在哪儿？您有哪些建议？

林园：我是在规划未来，比如今天会规划未来一年、半年、三个月甚至是一个月，没做的事应该怎么办？而很多人可能都在回忆过去或者已经做过的事情。

做生意就是创造不平等竞争，平等竞争就不用去做买卖了，就如同“鸡蛋”和“石头”的关系。投资也是这样，投资之前要考虑清楚自己是不是“石头”。大家要在自己的能力圈之内去做投资，同时要用平常不用的钱，不要借钱。向前看，是牛市还是熊市都不重要，天塌不下来。

还要用常识做一个基本的判断。比如中国的公司被国外的巨头收购了，在过去10年间我们可以看到很多这样的并购，这说明被并购的公司肯定很弱。不要被市场或者其他相关的消息给误导了，有些新闻报道就是个“马大哈”。

主持人：您对科技股公开的讨论并不多，其没有投资价值吗？

林园：也有关注，但我知道，它不能使我形成“石头”。我不允许自己有失败，科技股的风险还是有些大。科技的估值说不清楚，现在很多人还去买没有盈利的企业，这一定会碰到好处，但如果碰不上了就比较麻烦。并且，现在我们所说的科技公司科技含量也不大。所以，我们还是要投资“兜里有钱”的企业。

主持人：市场比较看好港股的低估机会，您怎么看？

林园：港股和A股的估值差一直都存在，看似低估其实是背后的原因造成的。目前只能说港股的个别企业便宜，但真正的好股票，可能比A股还贵。不能只想着这边低，而忘记了那边为什么高。比如小乡镇的房价，怎么能跟大城市的房价去比？价格最终还是市场决定的，就是市场的一致预期才形成了现在的价格。

主持人：管住自己，尊重常识，您是怎么践行的？

林园：这是关乎人性的东西。首先要自己心里有数，如果是判断错了，就需要调整。不过，这种大的事（判断错了）没有发生在我身上。

主持人：您的投资体系在过去几十年里有什么变化？

林园：我们从来不去反思过去，一直研究的是未来，投资还是面向未来的，知道未来的发展方向就行了。我现在持有的一只股票可能已超过7年没有涨，但是我也不吃亏，它每年分红也能有7%的收益。我觉得，这样的投资并不算失败。

我就没想过会有多高的收益，只是在考虑这个生意合适不合适，以及我会承担多大的风险。

主持人：您有没有主动的做回撤控制？

林园：没有。事前控制风险，在我投资的时候已经考虑到这点了。

在资本市场，全世界能控制回撤的人，他一定赚不了多少钱。短期会有一些非理性的因素，这不是我们能控制的。做实业也是这样，今天做这个明天做那个的人，没有一个有出息的，而且结果都是很悲惨的。

主持人：如果您觉得某一个标的质地非常好价格又不贵，买入后不断上涨，那您新的产品还会买入它吗？

林园：我们通常是灵活处理，不是“复制”策略。就是如果觉得它在这个位置是合理的就会配置，不合理我们也不会配置或者少量配置。这其实也是风险控制的一种，大家还是要有这种安全意识，否则也有可能迎来一波比较大的回撤。

（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）