一份有点难判断的数据，不知道好还是不好了。
美国劳工部公布了8月非农数据，整体有些复杂，不过总的来看，尽管低于预期，但没有市场预期的那么悲观，对交易员和分析师来说，麻烦的就是美联储的降息幅度了——到底是25还是50呢？
美国8月新增就业14.2万人，低于预期的16万人，失业率下降到了4.2%，劳动参与率维持在62.7%，均符合预期，不过U6失业率小幅上升到了7.9%，继续刷新近三年来最高，前值下修到了8.9万人，前前值下修到了11.8万人，合计下修8.6万人；薪资环比增0.4%，同比增3.8%超预期，不过前值环比-0.1%，工时也小幅上行到了34.3h；细分行业方面，对经济敏感的营建业继续新增就业3.4万人，休闲娱乐+4.6万人，政府就业+2.4万人，教育医疗+4.7万人，金融+1.1万人，专业技术+8K人，交通运输+7.9K人，制造业-2.4万人，零售-1.1万人，IT-7K人，IT和制造业继续疲软，零售行业的零时工倒是有点惨，和之前的数据有些打架。
更多细分项目上，临时就业增加，全职就业减少，好像结构又开始畸形了；家庭就业+16.8W人，甚至超过了企业就业+14.2W人，分歧减小；家庭调查失业人口减少，临时性失业人口明显减少，长期失业人数有所增加；失业率目前恰好位于萨姆法则下方，还算暂时解除警报。
整体来看，这份非农报告略差预期，但失业率回落，部分就业结构有所好转，显示经济周期在滚动衰退期的后期；薪资增速好于预期，居民端收入有所增加，对消费料构成进一步支撑，美国经济发动机还没熄火，属于我还能撑的情况，没特大降温。“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，非农就业报告有可能提供关于美联储第一次降息幅度的明显信号，无论是25个基点还是50个基点，市场定价都将立即升至90%。但本次非农就业报告并没有很好地解决这个问题，目前市场对于降息25还是50个基点的定价是“对半开”的。总体非农数据还没有坏到足以使基准预期变为降息50个基点，但考虑到修订后的数据，它还不足以令人信服地彻底打消对更大幅度降息的猜测。道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，9月降息25个基点还是50个基点？市场真的在为这个问题而苦苦挣扎。8月非农报告处于可以用作降息25或50个基点理由的中间。如果你认为美联储扮演了更激进的角色，8月非农新增就业人数可以用作降息50个基点的理由。如果你认为美联储希望更有分寸一点，那用作降息25个基点的理由更合理。因此，在美联储以某种方式表示对25或50个基点的支持之前，市场将真正保持平衡。我们确实看到，劳动力市场不仅真正开始平衡，而且确实开始大幅降温，这可能会让美联储相当紧张。
目前，市场对美联储的定价出现分歧，降息25和50bp概率旗鼓相当，笔者认为，目前美联储不宜大幅降息，会导致市场恐慌和陷入下跌螺旋。目前，笔者预期美联储9月，11月，12月降息25bp，甚至可能只降息两次，美国劳动力市场确实在逐步软着陆，目前来看是降温但不衰退。数据公布后，美股期货拉升，DXY先跌后涨，黄金冲高回落，美债收益率下挫后上扬，市场似乎在定价美联储降息25bp和美国经济软着陆。
下周的CPI报告可能会对美联储降息幅度起到更大作用——此前市场似乎已经有些忽略这份报告，但目前来看，通货膨胀还是能左右美联储的，就一些数据来看，温和的二次通胀似乎卷土重来，限制美联储进一步降息空间。
继续等待更多数据和美联储决议。
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