这几天的劳动力市场数据不少，整体是有些矛盾的，等明天大非农。
今晚公布的小非农相当拉跨，新增就业仅9.9万人低于预期的超14万人，前值下修到了11.1万人，追随7月非农的疲软，为2021年1月以来最差。工资方面，跳槽同比增7.3%，老员工同比增4.8%，没有变化，工资通胀螺旋确实几乎消失。细分项目方面，专业技术-3.7万人，IT-1.8万人，制造业-4K人，采矿业-8K人，这几个拖后腿意料之内；休闲娱乐+2.4万人增速大跌，公用事业贸易等+6.1万人是主要动力，教育医疗+2.2万人，金融就业+1.4万人，而周期敏感的营建业也和7月非农一样+3.9万人，这也是一些经济敏感的行业早期扩张迹象。ADP首席经济学家Nela Richardson说：“在经历了两年的大幅增长之后，就业市场的下行使招聘速度低于正常水平。工资增长在疫情后大幅放缓后正在趋于稳定。”整体来看，这确实是疲软的就业报告，贡献裁员较多的行业意料之内，部分周期性弱的板块就业大跌，好消息是处于经济周期早端的建筑业就业继续增长，显示相关指标在MBS利率下降，美联储降息前许多利率敏感行业蓄势待发，而临时工较多的仓储行业也在加大招聘，似乎和即将到来的假期，购物节等有关，追随ISM的库存指标。
随后公布了初请续请等数据，开始打架：美国初请为22.7万人，略低于预期的23万人，也低于前值的23.2万人，是两个月以来最低；续请失业金人数降低到了183.6万人，是6月中以来最低，前值也下修到了186万人，明日公布的失业率或有可能回到4.1%的水平，超预期下降。同时公布的非农生产力和成本等数据显示，美国二季度非农生产力提升2.5%，有所上修，AI似乎对生产力提升有影响，但目前难以定论，而劳动力成本增速仅为0.4%，和其他工资增速符合，也照应了鲍威尔杰克逊霍尔讲话，不过如果工资增速大跌可能会对后续的收入端和消费构成影响，明日的非农，后续的零售能提供更多指引。
昨日则公布了耶伦最喜欢的职位空缺数据，初步数据显示，美国7月职位空缺为767万人，大幅低于预期，前值也暴力下修到了约791万人。医疗保健，联邦政府等职位空缺下降较为明显。职位空缺比失业人数多出51万，比例不足1.1，已经低于疫情前的长期比例1.2。自主离职率为2.1%，为4年多以来最低水平，而裁员率略微上升到了1.1%，休闲酒店裁员较多。贝弗里奇曲线方面，职位空缺率下降到了4.6%，而前值也下降到了4.8%，目前美国的贝弗里奇曲线依旧在最平滑的地方运行，笔者估测如果职位空缺率下降到了4.4%，那么曲线料开始快速右移，美联储必须采取行动阻止其继续走软；不过考虑到7月飓风的影响，这份数据低于预期也实在是意料之内，照应了非农疲软表现，后续企业料扩大招聘，职位空缺率或还能小幅走高，维持整个劳动力市场不快速崩溃；笔者认为，这不一定代表明晚数据大崩塌，这份报告和7月的非农反而是伴随状态，只能代表一个比较特殊的月份情况，且这份报告中的企业招聘还有所扩大。注：美国7月职位空缺率+失业率4.6%+4.3%=6月的4.8%+4.1%=5月的4.9%+4%=8.9%，贝弗里奇曲线在这一段似乎出现了一些线性关系，不知道后续的数据如何了。
摩根士丹利的Chris Larkin表示：“在今天的数据喜忧参半之后，明天的就业报告将为投资者提供更清晰的劳动力市场状况。我们处在一个‘好消息是好消息，坏消息是坏消息’的环境中，市场仍在试图弄清楚经济是否放缓过度，以及美联储是否落后于形势。”笔者认为，尽管目前就业数据出现一些互相矛盾，但整体还是指向软着陆，尤其是部分顺周期行业的快速复苏更能证明这一点——滚动式衰退似乎在尾部，经济二次加速可能会出现，当然不代表马上来临，需要美联储正式降息一段时间后。
继续等待明日非农数据。
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