盯紧中国的套利资金

本期内容如题，Q4的全球宏观FICC（包括龙在内）···

PS可能有读者会很奇怪，我们不是资本管制吗？何来规模性套利资金···这部分”套利资金“来源附在文末的星球笔记，不适宜展开更多讨论。

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图-年内中日套利交易

简而言之，就是一批合法合规的海外持有者们，能否成为他们的利益共同体···从质疑到理解，再从理解到成为。

历史上早有案例，如低利率场景下最优担保人，当然是日本顶层财阀，从银行、不动产、港口···无一不是代表的日本国家信用。

日本的资本帐开放，最大利益者是日本养老金制度——《日元：我们中出了内鬼》：日本的低利率日元，表内以资本帐扩张（主要是养老金与保险业），表外却以顶层财阀源源不断地“买买买”他国资产···（原文笔记）

而表内资金杠杆承担日本养老金为首的社会责任需求，自然有周期表现，一般是Q4（也是数以亿计的日元多头）；而表外资金则是投机需求较高。

同理，境内的表外套利资金，自然也是“投机“主导。

当然敏锐的读者们逆推复盘后，很容易发现——近半年来黄金、比特币、英伟达，有极度陡峭的斜率，显然有它们的功劳。

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图-2022年以来套利交易

最近两三天，龙市场交易特征出现了新变化——

1、两市交易量的南北水陡升，从3500e->4500e。

2、人民币汇率独立走强行情。

3、HSI价量齐升。

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图-离岸人民币&HSI&龙鹰利差

而近期远端美债收益率大幅下滑，导致了中美利差结构全期限坍缩，大约从-250bp回升到-150bp左右，实际掉期回升幅则更高（但估计不少资金是没有套补的，不少是裸奔）。

现在这部分资本套利资金伴随着美国经济前景从景荣被证伪后，进入疑似”衰退“的经济前景···（从软着陆预期->硬着陆风险）

现在摆在他们面前有两个选择——

1、低交易量扫盘，重铸大A荣光，义不容辞。

2、等待下一轮软着陆预期，利差扩大，再扑身海外。

从近期政策驱动来看，一是央妈买入4000亿特别国债、二是发新债进度“应发尽发”地提速···

所以呈现的特征就是——打时间差，我都要。

Q3末大A的新一轮望梅止渴三千点可能要开始了。

当然他们的风格显然是快进快出，至于会买什么就因人而异了。