【股市估值过高？】

巴菲特指标显示，美国股市已经呈现过热现象，而我们已经处在泡沫之中。巴菲特指标，是由巴菲特提出的一个衡量股市是否过热的指标。计算方式，是股市总市值对GDP的比例。

根据图表显示，这个比例已经远远超过了2000年科技泡沫时代的数字。同时，美国S&P500的PE水平也几乎接近2000年时的水平。

科技股过热是市场普遍的共识，不过依然无阻科技股高歌猛进。

这背后又有什么原因支撑呢？

其实，股市过热已经是老生常谈的问题。只不过，在很多专家唱衰之下，依旧未能浇熄股市的乐观情绪。

原因1、我们目前处在低利率时代，也就是说，我们借钱的利率更低，同时传统的安全避险投资产品比如国债的收益率同样走低。

2000年时，联邦基金利率（FED Fund Rate）达到了5.85%，也就是说，即使不投资在股市，依然有很多其他选择。

不过，现阶段低利率的大环境下，市场虽有着充裕的资金，不过能够选择的金融产品有限，要最大化资金的收益率，就是把资金投入股市或是其他高收益资产。

因此我们看到，在低利率时代，股市的市值节节攀升，即使间中偶尔有一些大回调，但恢复的速度迅速。资金就像血液，只要有足够的血液，就能够为股市续命。只要还是在低利率时代，那巴菲特指标一直处在高位将会成为常态。

原因2、很多专家在几年前已经表示股市有过热的风险，但实际情况是，很多基金仍然把钱投资在股市中。在市场，预测的和行动的往往都是不一致的。实事求是，当行情好的时候，每年都会有专家预测股市大跌，终有一天，一定会有人成功预测到股市崩盘。

然而，跟着这些专家的预测是否能够赚钱，答案未必。如果跟随专家意见的话，2018年开始空仓至今，就会失去很多投资机会，虽然期间有暴跌的时期。

原因3、今时不同往日

当年的互联网泡沫，很多公司只要名字有“.com”，就能够获得市场的追捧。这是因为，很多公司其实是虚有其表，并没有具备赚钱的能力。没有真正赚钱还不打紧，股价还要被炒高，这也造成PE估值达到惊人的200倍。

在泡沫破裂之后，很多公司股价大幅下跌，更是有不少公司破产。然而，能挺过那次互联网的公司，无一已经成为如今的佼佼者，其中包括Amazon和Qualcomm。

根据统计，在1999年10月，有199家互联网相关上市公司的总市值达到4500亿美元，不过年度销售只有210亿美元。值得一提的是，这些公司总共亏损了62亿美元。

当时的情况是，每一家公司都有独特的，能够改变世界的商业模式。而这些公司把所有的资金投放在广告上，公司赚钱是排在最后的事情。很多天使投资者，也推动这些公司以高估值上市，并成功脱身。

实际上，前几年共享经济模式正夯的时候，市场也出现不少共享经济公司。大部分的共享经济公司，就如同2000年，名字随便就挂上“.com”的科技公司一样，除了亏钱之外，也未能证明自己的商业模式是行得通的。最终上市的几家公司股价虽然都有上涨，但热度明显难以持续。这再次证明，目前市场投资者比2000年的投资者更具理性。

原因4、PE估值并不客观

网上有人仔细的分析纳斯达克的成分股，并认为如果以PE来衡量股市过热程度似乎有所欠缺。这是因为，在2000年的时候，纳斯达克有超过1半的公司是亏钱的，既然是亏钱，那就不能以PE作为衡量标准。

而如果对比纳斯达克在2000年和2020年的P/B（市净率）和P/S（市销率）指标的话，显然距离2000年水平还有大段距离。

市净率是每股股价与每股净资产的比率。而市销率是市值对营收的比率。

以P/B中间值（Median）计算，2000年的估值比去年9月时期高出1倍。以P/S中间值计算，2000年的估值则比去年9月时期高出2倍。

当然，纳斯达克指数距离去年9月已经上升了20%以上。不过从以上两个点，可以清楚的看到，目前很多公司实际上是有资产和销售额支撑。而在2000年的时候，很多公司不单是市值对资产价值失衡，在销售额上也显然被高估不少。

原因5、市场资金集中在少数科技股中

20年前的投资者，更倾向买入的都是一些没有盈利，同时也未能证明商业模式可行的公司。如今，苹果、亚马逊、微软、谷歌和脸熟5家公司占了美国股市大约18%的市值，不过这5家公司的盈利，却占了总盈利的25%。这证明，大型公司的赚钱能力强劲，且现在的投资者更喜好这类型的公司。

另一方面，纳斯达克的成份股，在2000年的时候有高达65%的公司是科技公司，而目前只有43%是来自科技公司。目前，纳斯达克成份股更分散化，趋向于消费服务、医疗或是金融等领域。

换句话说，如果你单纯以整体PE来看，我们目前确实处在泡沫之中。不过，当时的高PE，是因为市场有很多不赚钱的公司导致的。如今的高PE，除了是因为低利率的因素，更重要的是，一些大型科技公司已经证明自己的商业模式，并且有着强劲的盈利，而市场也愿意给予更高的估值。

无论如何，目前的股市估值看起来确实很高，风险也比几年前来得更高。此外，少数的几家公司，占总市值的比重越大，代表说股市风险集中在少数几家公司身上。很多大型基金，会因为资金过于庞大，买卖股票比较不容易，少了散户的弹性，因此都会未雨绸缪，在认为股市过高时开始逐步减持。

然而，对于普通散户的我们，最重要的是做好风险管理，设置自己的止损和止盈点，即使在股市突然暴跌的时候，也能够有效降低伤害。