拼多多2024年中报数据解读-业绩下行拐点出现，何时维稳_老虎社区_美港股上老虎

拼多多2024年中报数据解读-业绩下行拐点出现，何时维稳

中概之光拼多多中报交卷，在连续好几个季度大超预期之后，多多也终于停住了继续疯狂增长的脚步，营收为970.60亿，小幅低于预期的999.85亿，离单季千亿收入仍有一步之遥。

成绩出来后，多多美股盘前大跌接近20%，和之前发布成绩的不少中概（唯品会、网易等）一样，只要是业绩稍不及预期就以大跌应对。

那么应该怎么看待这份财报呢？

图片

一方面来说：单就本季来看，整体仍然优秀，成绩维持在90分以上：

如果说之前几个季度多多超预期的表现可以达到99分的话，这次当然稍有退步，但这个业绩本身无疑在中概中仍是傲视群雄的，至少还可以达到90分以上。

1）业绩保持超高增长：

营收同比增加85.65%为970.60亿，稍小幅低于预期已经非常接近千亿；

而利润仍是超出预期的，均保持了三位数的增幅：

其中经营利润为325.65亿，同比增156.04%；

净利润为320.09亿，同比增144.20%；

非国际归母净利润为344.32亿，同比增125.5%；

2）财务指标出色：

毛利率继续提升至65.28%；

经营利润率大幅提高至33.55%，为历史新高；

销售费用率和研发费用率大幅降低，仅管理费用率有所提高但基数很小；

3）经营现金流继续大幅增长，现金储备继续提高。

经营现金流净额达到了437.93亿，同比增加87.18%；

而现金+短期投资也是继续高速增长，现金储备已经达到3000亿左右。

但另一方面来说：

1）业绩下行拐点出现，且管理层在报表及在电话会中均提到及确认了下行趋势将在未来继续：

无论是营收还是利润，虽然维持了超高增长，但和上季相比，均已出现明显的拐点，开始走入下行趋势；

其实这本身是再正常不过的事情，在经历了长时间的高增长甚至是超高增长后，本身的基数已经很高，逐渐放缓几乎是必然的事情。

但这次是管理层在报表及电话会中均提到及确认了这个下行趋势的存在：未来的营收及利润增速将继续承压。

引用自中报：“In the past quarter, our revenue growth rate slowed quarter-on-quarter. Looking ahead, revenue growth will inevitably face pressure due to intensified competition and external challenges,” said Ms. Jun Liu, VP of Finance of PDD Holdings. “Profitability will also likely to be impacted as we continue to invest resolutely”

所以对于拼多多投资者，未来要面临的首要问题将是：业绩增速的下行趋势将维持多长时间，以及会下行到怎样的位置。

2）分项不及预期：

无论是广告收入，还是交易佣金收入，增速相比上季也是大幅降低的，且均低于预期。

i）特别是广告收入，增速掉落到了29.48%，已经低于了30%，应该说是大幅低于预期的。

广告收入主要反映的是在国内的电商收入增速，根据晚点的报导：“拼多多在今年二季度调整了业务重点，从追求商业化、提升利润，转向将 GMV 放回第一目标。面对激烈的竞争，拼多多需要巩固国内业务基本盘，维持自身优势。”

总体来说，之前增速更高的拼多多、字节、快手等，在Q2时的GMV增速均出现了放缓的情况；而阿里、京东这样的传统电商反而告别了过往的负增长或零增长的低迷表现，开始取得一定的增长，和前者缩短差距。

ii）交易佣金收入主要反映的是多多买菜和海外TEMU的业绩，其中TEMU已经高速成长为多多的第二曲线，且在24年上半年已经取得了200亿美金的GMV，高于了23年去年的180亿美金。

但是同时，也不断传出TEMU商家因为不满其罚款政策，而大规模在TEMU总部聚集要求维权的消息，对于其增长的前景蒙上了一层阴影。

3）股东回报仍然没影：

Q1业绩发布时我就提到过：

i）虽然说拼多多现在还是保持着极高的增长，但问题是这个高增长并不需要高投入；

ii）拼多多现在手握接近3000亿的可动用资金，且几乎没有需偿还的银行借款；