又有点22年股债双杀的影子了。
周四，美股三大股指高开低走，科技股领跌，纳指下挫约1.7%，科技，可选消费板块领跌，对美债收益率敏感的金融板块上涨，受益于高于预期的成屋销售的房地产板块也上涨——尽管这两个板块看似对利率矛盾，但对经济周期都比较敏感，说明有一些经济复苏的预期，确实，早些时候公布的美国综合PMI，服务业PMI和续请失业金人数都好于预期，虽然制造业PMI创下今年以来最大幅度萎缩，但强劲的服务业数据和较低的原材料价格弥补了这些不足，整体数据还算是金发姑娘。然而，为什么在这种情况下市场却出现了股债双杀，黄金下跌，美元上涨的情况呢？笔者试简单分析。
股票方面，和笔者判断类似，这个地方美股的日线级别反抽过于暴力，比我估计的还要乐观，而在衰退叙事淡化，套利交易基本爆仓完毕之后，市场又开始关心美联储降息和AI浪潮这两个逻辑了，毕竟金发姑娘很难让美联储暴力降息，而下周英伟达即将发布财报，这是美股乃至全球最重要的股票，没有之一，笔者会写文章详细分析财报；现在，对美联储降息的押注开始削减，年内降息预期从100bp下跌到了75bp，大幅降息可能性不再存在，这也基本符合笔者之前的预测；而AI方面，尽管目前传来一些好消息，但大规模应用，AI货币化，资本支出过高等问题还没得到根本解决，这个牵动全球市场的最大动力暂时还没解除警报，希望英伟达交出炸裂的季报。题外话，此前付鹏老师说过，英伟达6月的见顶导致部分投资者平仓，部分偿还日元融资等，然后叠加美国CPI，日央行偷袭加息等，导致了市场大踩踏，开始了一系列的正反馈，现在可能进入2.0阶段，不过笔者认为，后续套利交易卷土重来叠加日央行再次加息等，第二次美日多头爆仓是大概率事件，只是应该不会这么极端。后续美股进入疲软季的9月和选举前+财报季的10月，笔者可能还是会考虑等头肩底，当然如果没新低的话会考虑在总统大选前后买入做右侧交易。而现在，经济衰退担忧交易完了，不降息，经济强劲又要从利多变利空了，可能又有些“好消息就是坏消息”的潜在滞胀逻辑了，下个月的非农和CPI能给出更多的线索。
债市其实更好解释，如果联合上述的逻辑和笔者此前分析来看，债券的抢跑最为严重，其次就是美元了，而现在市场开始扭转美联储的鸽派预期，激进降息押注等，美元指数和美债这两个最直接的指标肯定会上跷跷板，笔者依旧认为，美联储的鹰派降息会提振美元指数，利空过度计价降息的美债等。此外，笔者对比了各个经济体的经济指标，央行政策等，认为欧元被高估，考虑到欧元在DXY中的权重，美元指数或在略高于100的地方见底，然后继续走高；英国经济数据倒是不错，央行态度则稍微鸽派，而日央行还要加息，这肯定是提振本币了，美元兑日元或缓慢跌到135甚至更低水平，笔者依旧认为，10Y美债收益率中枢可能在4%以上，现在不是利好，而货币方面，考虑到综合因素，排名可能是日元＞美元＞英镑＞欧元，一个暴论是，欧美可能再次跌破平价，不过需要一段时间。考虑到收益率曲线的可能走势，笔者倒是认为，增持长债或许好一些，短债可能会再次被鹰派数据和美联储创伤，长债跌幅应该有限一些。
贵金属方面，黄金和美元又成了老对手，不过这次倒也是正常的被走强的美债收益率和鹰派美联储击垮，当然目前来看，黄金的逻辑没有走坏，依旧受益于宽信用，而后续不管是川普还是哈里斯当选，美国赤字率料继续居高不下，这也会利好黄金，而美联储的鹰派降息对黄金的冲击应该有限，黄金后续或最多回调到2200美元一线然后创下新高。
目前来看，昨日回调是对美联储降息预期的修正，当然也有部分软着陆交易在里面，美元因为被暴力押注降息所以反攻，美债和美元一样，不过方向反了，而经济软着陆+美联储少降息这个组合对美股从利多变成了利空，衰退担忧基本反弹了，接下来就又是AI是否被证伪和高利率压顶了；不过，笔者目前对美股，美元，黄金都看好，比较看跌美债，AI+软着陆+鹰派降息+宽信用高通胀的美国经济现状或继续延续下去。
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