近日，美国SEC发布公告称，《外国公司问责法案》已通过最终修正案，再度引发海外投资者对中概股退市的担忧。受此消息影响，腾讯音乐、唯品会等中概股纷纷下跌。随着中美摩擦逐渐常态化，中概股回归港股等国内市场是大势所趋，那么已经在港二次上市的中概股表现如何？本文将就此话题进行分析。

港股策略：回归港股后中概股表现如何？

回顾：3月港股震荡下跌后微弱反弹。3月欧美市场大部分主要指数都录得正收益，中国A股和港股市场下跌。恒生指数在3月先跌后涨，当月累计涨幅/最大涨幅为-2.1%/3.2%。对比其他市场，沪深300指数3月累计涨幅/最大涨幅为-5.4%/2.2%，创业板指为-5.3%/3.7%，纳斯达克指数为0.4%/3.2%，标普500为4.2%/4.8%，日经225为0.7%/5.2%，英国富时100为3.6%/5.1%，德国DAX为8.9%/9.0%。

从市场走势看，3月上旬恒指震荡下跌，3月25日达到当月最低点27900点，随后开启弱反弹，月末收报28378点。从行业表现来看，3月港股大部分行业均下跌，仅有综合（4.3%）、公用事业（3.1%）、地产建筑（2.1 %）上涨，前期涨幅较大的周期、科技和消费板块领跌，其中原材料（-10.5%）、资讯科技（-8.0%）、必需性消费（-5.3%）本月跌幅最大。

3月南下资金流出规模为126.9亿港元，为2019年3月以来首次月度净流出。截至3月底南下资金有史以来累计净流入额达21032.7亿港元。2021年3月当月南下资金在港股成交额中占比为6.9%，低于2月当月的13.1%。

海外上市环境再度恶化，近期部分中概股大幅下挫。2021年3月25日美国证券交易委员会（SEC）发布公告称，《外国公司问责法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act）已通过最终修正案，并征求公众意见。此消息一出，再度引发海外投资者对中概股退市的担忧。

3月26日美股市场上中概股遭受重创，超40只中概股跌幅超10%，其中腾讯音乐跌超27%，唯品会跌超21%，爱奇艺跌近20%，小鹏汽车跌超15%，理想汽车跌超13%，迅雷跌超12%。除了受法案通过的影响，据Bloomberg报道，Bill Hwang旗下大型基金触发某些机构的margin call而被迫强平中概股持仓，也是腾讯音乐、唯品会等个股下跌的原因之一。

本次事件发生的背景是海内外市场大幅回调，中概股此轮下跌可能更多的是因为前期涨幅较大的股票存在估值消化的需要，所以对负面消息较为敏感。但是，我们梳理近年来美国对中概股的打压政策以及事件发生后中概股的表现，发现负面消息可能会对短期股价走势产生不同程度的影响，更多的是停留在情绪层面，并不会改变中长期的趋势。

中概股回归港股是大势所趋，二次上市后表现与美股同步。根据最新的《外国公司问责法案》，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，其证券将被摘牌。

尽管该法案适用于所有在美国上市的外国企业，但目前在不接受PCAOB检查审计底稿的外国上市企业中，中国内地和中国香港的企业占了近90%。瑞幸财务造假事件发生后，已经有超过10家中概股回归港股，该法案将再次加速中概股回归港股的趋势。

2021年3月26日哔哩哔哩在港股二次上市，而蔚来汽车、小鹏汽车也已向港交所提交上市申请。因为美股流动性优于港股，投资者更多元和成熟，而且新经济公司在美股可以找到更多可比公司，因此中概股回归港股存在估值低于美股的可能。

但是对比13家回归的中概股在港股和美股市场上的实际表现，可以看到回归港股后中概股的涨幅与美股基本保持一致，因此给投资者带来的投资回报无差。同时，中概股在港股市场上的PE(TTM)也没有低于美股甚至部分个股享受更高的估值。因此综合来看，优质的中概股回归港股后依然受到资本的欢迎。