降息交易专题｜美联储降息预期持续发酵，如何捕捉投资机会？

Hi 各位虎友；

近期，“超级宏观周”叠加“超级财报周”接连爆出黑天鹅事件，直接引发了全球资本市场的剧烈震动。

美国7月的就业数据全面疲软，非农新增就业只有预期的2/3，失业率也进一步攀升至4.3%；美股财报季频频暴雷，其中英特尔营收、盈利和指引全面溃败，直接被市场给予下跌30%的重棒；与此同时，中东地缘纷争再次升级。瞬时间，多方面不利因素汇集，市场对经济衰退的担忧彻底爆发，恐慌情绪一时倾泻，美联储降息就要来了吗？

来源：彭博，时间：2024/08/08

作为普通投资者，我们该如何布局呢？我们先来看看顶级机构对美债利率路径的典型三大观点：

一：【高盛】市场对衰退过度定价，债券价格存在回调压力

近期，美国的经济数据表现较为疲软，美联储也表示如果有需要，他们会迅速降息以支持经济。受此影响，美国国债的收益率最近大幅下降，并且呈现出明显的陡峭化趋势。然而，高盛认为，目前市场对短期利率下行风险的反应有些过度，与美联储的实际政策路径并不完全一致。

他们认为，短期内美国经济并不会出现重大问题，也没有足够的证据表明劳动力市场或金融市场功能在急剧恶化。虽然经济走弱增加了市场对美联储降息的预期，但这种预期的合理性是有限的。仅凭现有的数据，很难证明美联储会在会议之间临时降息，或者连续降息超过50个基点。

另外，高盛还指出，市场预期的变化主要是由于短期利率的预期调整，而不是因为期限溢价的压缩。即便考虑到经济衰退风险和美联储的降息预期上升，10年期国债收益率的中枢依然在4%以上，比当前市场定价高出约30个基点。

总结: 高盛认为，市场对美联储短期内大幅降息的预期过于乐观。尽管经济数据疲软，但美联储可能不会像市场预期的那样快速或大幅降息。10年期国债收益率仍有可能保持在4%以上。

相关基金：

$大成短期债券基金A类美元（累算）(HK0000667029.USD)$

$PIMCO收益基金 E USD Inc(IE00B8K7V925.USD)$

二：【摩根大通，JPMorgan Chase & Co】美国经济大幅走弱，国债收益率仍将进一步下行

近期，美国经济数据持续恶化。7月份的就业报告显示，非农就业人口仅增加了11.4万人，低于预期。此外，上个月的数据也被向下修正。失业率上升了0.2个百分点，达到4.3%，这已经是连续第四个月上升，总体来看，失业率从周期的最低点已经上升了0.9个百分点。这些数据引发了对劳动力市场脆弱性的进一步担忧，政策制定者对此越来越关注。

小摩的经济学家们在分析了最新的就业报告后，调整了他们对联邦基金利率的预期。他们现在预测，美联储将在9月和11月各降息50个基点（0.5%），之后在每次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上将继续降息25个基点，直到明年利率降至3%。

这一预测与市场普遍预期的美联储将采取更激进的宽松政策的看法一致。小摩预计，到2024年底，2年期和10年期国债的收益率将分别达到3.20%和3.50%，而隔夜融资利率（SOFR）和有效联邦基金利率（EFFR）预计将达到4.10%。

总结: 由于经济数据恶化和就业市场疲软，小摩预计美联储将在未来几个月内大幅降息，最终将利率降至3%。他们的预测与市场对美联储将采取更激进降息措施的预期一致。

相关基金：

$泰康开泰海外短债基金I类美元累计份额(HK0000319639.USD)$

$富兰克林黄金及贵金属基金A (acc)USD(LU0496367417.USD)$

三：【摩根士丹利，Morgan Stanley】美国经济走弱强化降息预期，防御类板块将迎来机会

摩根士丹利（大摩）认为，虽然市场普遍预期美联储将会降息，但历史经验表明，在美联储降息的时期，表现较好的通常不是周期性股票和小盘股，而是防御性股票和大盘股。这是因为小盘股和经济周期密切相关的股票对经济状况更为敏感，而且这些股票通常依赖于价格上涨来获得利润。而当美联储降息时，往往意味着价格上涨的能力正在减弱，这对这些股票不利。

大摩的首席策略分析师Wilson还指出，尽管市场可能认为降息会有利于周期性股票和小盘股，但上周五的市场表现证明了历史的经验：尽管2年期国债收益率下降了27个基点，小盘股和周期性股票依然表现不佳。

因此，Wilson和他的团队建议，在当前的市场环境下，投资者应该更偏好大盘股。他们还认为，最近小盘股的急剧回落进一步支持了这一观点。随着市场等待下次美联储会议决策的时间较长，投资者可能会通过降低收益率和市盈率，甚至扩大信用利差来施压美联储。由于美联储不倾向于过度反应，因此预计不会有显著的政策指引变化或在会议期间突然降息。

总结: 大摩建议投资者在美联储降息的预期下，更多关注大盘股和防御性股票，因为这些股票在经济走弱时表现更为稳健，而小盘股和周期性股票可能会受到不利影响。

相关基金：

$富达基金－环球金融服务基金 - A USD(LU0971096721.USD)$

$联博 - 国际健康护理基金A(LU0058720904.USD)$

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