文：向善财经
近日，平安银行发布了未经审计的半年报。
上半年平安银行的业绩质量如何，我们不妨透过半年报略窥一二。
先来看业绩。
上半年营收771.32亿元，同比下降12.95%，归母净利润258.79亿元，同比增长1.94%。
结合最近4年的中报来看，营收、净利润增长表现四份中报里最差。
首先是营收下滑得厉害。半年报营收下滑了12.95%，比往年中报表现都要更差。其中，净息差下滑是营收下滑的原因之一，上半年平安银行净息差下降0.59个百分点，为1.96%。
净息差下滑是在所难免，整个行业的净息差都承压，不止平安银行一家受影响。可净息收入支棱不起来，为啥净利润还能增长呢？
原因就在于非息收入占比提升。
上半年平安银行的非息收入提升7.05个百分点。
有意思是，一般来说非息收入的提升不是由中间业务带动的，而平安银行手续费以及佣金收入同比下降了20.62%。
此外，半年报显示：平安银行投资收益同比大增67.96%，投资收益达到122.39亿元。要知道，上半年平安银行的净利润也就不到260亿，这里面光是投资收益就贡献了不少。
原来，跟南京银行相似，平安银行利润表现好过营收表现的原因之一，在于债券牛市带来的投资收益大增。
换句话来说，上半年利润保住了，可能与经营关系不大，未来如何从经营端做大中间业务，还是息差压力之下平安银行必须面对的挑战。
不过，在这之前，平安银行还需解决一个核心问题：风险问题。
盈利不能靠债牛，零售业务去风险是必然
从增长情况来看，虽然营收增长不理想，但靠着降本以及债牛，上半年平安银行的利润表现还是保住了的。
但问题是，债市不可能一直牛下去，银行还是得回归本业，还是得靠贷款、存款业务的双飞轮来驱动增长。
过去平安银行强调零售转型，可以说是做得比较成功的，但半年报里，零售贷款增长
同比下降7.9%、对公贷款增长11.4%。
什么意思呢？
增长的策略在调整。
平安银行党委书记、行长冀光恒表示：“压降高风险产品导致营收下滑很快，去年也面临了很多内部不同声音的压力，但最终还是顶住了这种诱惑。”
言下之意，营收下滑主要是受到了风险策略的影响。
实际上，平安银行零售业务的风险可能还需要再降。
半年报显示，平安银行的，不良率微增0.1%，为1.07%，看起来资产质量稳健，但从另一面来看，也意味着虽然牺牲了营收增速，平安银行的贷款质量改善的拐点并没有来。
半年报显示，报告期内，平安银行总资产环比年初增长3%，贷款增长0.2%。可见，为了控风险，总贷款增长幅度并不大。
另一方面，平安银行的关注率从2023年底的1.75%上升到今年Q2的1.85%，而今年Q1，关注率为1.77%，到Q2就提升了0.08%。由此可见，贷款质量问题仍然是焦点。
从类别来看，不良率高的主要是个人贷款中的信用卡（2.7%）消费贷（1.46%）以及地产业务。
其中，信用卡的贷款余额同比下降，占比从15.1%下降到13.8%。不良率从2.77%下降到2.7%。这说明平安银行信用卡业务的不良贷款处理力度还是比较大的。
不良率上升比较快的其实是消费贷。中报显示，平安银行个人贷款中的消费贷不良率从23年底的1.23%上升到了1.46%。
接下来，如何处理这块儿业务的不良率，是一个值得思考的问题。
再来看看坏账核销的情况。
中报显示，2024年1季度核销坏账176.87亿元，2季度又核销了127.69亿，其上半年共计核销了坏账为304.56亿元，占上半年营业收入771.32亿元的39.49%， 这些数据可能说明，当季提取的信用减值损有相当的部分消耗掉了。
相对应地，24年Q2的贷款减值准备余额为961.79亿，比23年底和今年一季度都要低。这可能也是半年报利润表现比较好看的原因之一。
需要注意的是，一些银行也会通过降拨备来实现利润分红，但这并不意味着当期的利润很扎实，也可能是希望在业绩表现稍差的时候，有足够的表上利润，从而能通过分红来市场信心。
对于风险，平安银行的管理层心里也清楚。
平安银行党委书记、行长冀光恒就表示“压力最主要的来源之一还是营收降幅”。他表示，营收降幅太快，降幅虽较一季度的14%有所收窄，但仍‘不理想’，压降高风险零售业务对营收造成了冲击。
实际上，平安银行也在主动去风险。
比如，调整贷款结构。
上半年，平安银行主动调整零售贷款业务结构，个人贷款余额较上年末下降7.9%。同时企业贷款余额较上年末增长11.4%。另外，吸收存款本金余额较上年末增长4.8%。
客观来看，随着利差逐步企稳，零售业务需要深入调整的现实下，做好对公业务对平安银行来说颇具意义。毕竟，对公业务的增长为应对零售业务风险提供了空间。
下半年，接下来怎么甩掉风险包袱，如何“刮骨疗伤”可能会是决定平安全年增长基调的关键所在。
平安银行被低估了吗？
从中报来看，平安银行是有韧性的。
这种韧性一方面体现在利润还在增长，另一方面也体现在管理层的信心。
分红就是这种信心的表现。
财报公布的同时，平安银行还公布，拟进行2024年中期利润分配，每10股派发现金股利人民币2.46元（含税）。
这个分配计划下，按照归母净利润计算分红率约为18.4%。需要注意的是，中报分红不是全年分红，下半年分红是不是还会增加，有待后续观察。
市面上也有观点认为，中报分红利好有限，毕竟全年的利润决定了股东们能有多少分红。但早分红总比晚分红要好，毕竟资本市场上的信心也很重要。
不过，对于银行股来说，分红一直都很重要。
对于平安银行而言，下半年，资产质量改善的道路还得走下去，毕竟营收增速牺牲很大，但大核销大收回的弊端也还在，再加上对应的信贷成本，未来的资产质量问题依旧是个大问题。
所以，多一些现金分红也是为了安抚市场情绪。
毕竟，对于股东来说，看不到更多成长价值，那就多分一点钱，总之得有回报。而且，分红之后，更能显现出性价比。
截至8月16日收盘，平安银行股价来到10.13元，按照这个股价计算，4倍的PE、0.41倍PB，估值是不高的。天眼查APP财务指标显示，2021—2023年，平安银行的基本每股收益是在上升的。
从经验来看，银行股被低估，往往都是有原因的。
一方面，行业角度看，存款余额不断增加，贷款利率和存款利率都在下行，银行被低估是一个阶段的常态，所以要理性看待。
另一方面，不高的估值，原因可能就在于市场还是对资产质量有顾虑。
不过，从股息率来看，平安银行的股息率在7.10%，分红力度还是比较高的，而且如果看平安银行的今年的涨幅还是不错的，今年以来涨幅15.57%。
从这个角度来看，如果管理层能够妥善处理好风险问题，那么平安银行未来还是有想象力的。
银行是典型的风险后置的行业，季报半年报的数据在某种意义上只能代表某个时间点的业绩表现，所以整体的资产质量其实重要得多。
对于平安银行来说，战略定位零售银行，就必然要强化风险管理能力，放弃一味追求规模是必然的选择。
所以，重点还是要优化资产负债表，提经营高质量。
怎么提升质量？提高风控是一方面，更多的是要度过当下这个阶段。
比如，阶段性地把更多精力放到对公业务以及非息业务上，增加手续费等中间业务对营收的贡献，再比如，在贷款业务方面，深入调整结构，挖掘制造业、专精特新、民营企业、中小微企业等重点领域增量。
诚然，过去的高风险经营战略是成功的，但就当下而言，平安银行还处在高风险经营战略的调整期。
就像冀光恒所言：“改革从来都不是一蹴而就、一招制胜的”。转型需要时间，也需要耐心。
被低估之后，接下来平安银行的转型路该如何走，值得持续关注。
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