近期，随着美股科技巨头们陆续发布缺乏亮点的财报，市场围绕人工智能是否被过度炒作的担忧再度发酵。恐慌情绪下，以英伟达为代表的AI概念股剧烈波动，市场分歧进一步扩大。行业龙头的股价走势风云突变，而这究竟会对人工智能这一近年来全球最为热门的投资主题产生怎样的影响，显然是当下投资者们最为关切的议题。
通览谷歌、微软、亚马逊等公司的财报，不难发现这些科技巨头们均面临着相似的困境：AI投入深不见底但眼下的收益却寥寥，尽管管理层们描绘了美好的未来，然而短时间里巨大的投入显然已经严重侵蚀了巨头们的利润。
诚然，就人工智能充满想象力的成长远景而言，或许正如谷歌母公司Alphabet首席执行官Sundar Pichai所言“对AI‘投资不足’的风险远超‘投资过度’风险”。但从二级市场投资者角度来看，随着人工智能的下半场徐徐展开，“AI向实”势必成为行业挤泡沫后新的关键词，而此时将资金投向现阶段便能明确受益AI技术进步的标的，或许会是更为稳妥的投资策略。
智通财经APP认为，AI终端硬件落地的全球领导者联想集团（00992） $联想集团(00992)$ 便是当前的AI浪潮之中，兼具确定性与成长性的公司。日前，联想集团发布了2025财年Q1财报。数据显示，报告期内联想实现营收1119亿元（人民币，单位下同），同比增长20%；在非香港财务报告准则下的净利润为23亿元，同比劲增65%。
陡峭的核心财务数据曲线，再度验证了联想集团在落地人工智能应用方面已处于领先位置。而透过这份提前“剧透”了联想中长期发展方向的最新财报，投资者抑或不妨对这家“弄潮”AI时代的数字经济领导企业抱以更高的期待。
业绩超预期确认重归增长
在亮出全面且高质量增长的2025财年一季报“答卷”后，联想集团重归增长周期的意味更浓厚了。
分业务来看，报告期内IDG、ISG及SSG三大业务分部的规模均实现了不同程度的增长。其中，IDG业务贡献收入827亿元，同比增长11.3%，表现优于预期；而继上一财年迎来拐点后，ISG业务在本季再接再厉，期内斩获229亿营收，同比增幅高达65%；同期，SSG业务则延续了此前的良好增势，连续第13个季度以双位数以上的增速保持增长，本季该业务的收入为136.5亿元，同比增加了10%。
具体而言，得益于全球PC市场在摆脱了连续七个季度的下滑后逐步回暖，以及全球智能手机及平板电脑出货量均取得显著增长，第一财季联想的IDG业务营收、运营利润双双大增。盈利指标看，该分部的经营利润同比增加了27%，对应经营利润率升至7.3%，处于历史高位水平。
PC领域，5月联想在中国市场率先发布了具备5大特征的AI PC，这抑或宣告了联想在AI PC时代的强势产品周期已经启幕。智能手机领域，期内联想产品的出货量和激活量较上年同期均以两位数增长，而营收增幅为28%，其中来自于亚太和欧-中东-非两个大区的收入同比增速分别高达245%、59%。此外值得关注的是，IDG业务中高端产品占比已达到31.6%，这表明联想智能设备加码高端化的趋势进一步强化。
如果说IDG业务的业绩变动趋势是以平稳增长为主，那么ISG业务的表现则堪称炸裂。继2024财年迎接拐点后，本季度ISG业务强势增长，收入增速超过六成，其中存储业务的收入达到历史新高。规模大幅扩容的同一时间，ISG业务减亏成效显著，亦指向该业务正朝着积极的方向发展。
与此同时，SSG业务则继续以高于IT服务市场平均水平的表现稳健增长。而除了分部收入稳增外，该业务的运营利润率亦维持在21%的高位，表明其作为联想集团利润引擎的地位得到了持续的巩固。
业务全方位向好，而凭借稳步提升的盈利能力及审慎的运营资金管理，联想集团的经营现金流亦得到了进一步优化，本季度同比增幅达到了22%。
通览联想集团的第一财季报告，智通财经APP认为公司在2025财年强势取得开门红，既从侧面表明消费电子行业需求回升态势愈发显著，而联想作为全球数字经济领导企业正在引领新一轮大成长；又印证了公司自身以服务为主导的转型持续发挥正向作用，叠加AI相关产品及服务加速落地贡献新的驱动力，多重积极因素共同作用下联想昂首挺进发展的新阶段。
“AI向实”趋势里的弄潮儿
若要细数近两年来全球范围内最为热门的投资主题，AI自然当仁不让。然而， 随着近期美股科技股波动显著加剧，市场投资逻辑似乎正在松动，越来越多的分析师和投资者开始趋向于谨慎和保守。
伴随科技行业加速“挤泡沫”，下一阶段市场热钱或许会更青睐现阶段便能快速落地人工智能应用的企业。从此角度来看，最新财报同时确认了基本面兼具确定性和成长性的联想集团显然是二级市场投资者不应忽视的标的之一。
展望后市，联想集团的增长看点颇多。首先就联想的传统优势领域PC业务看，随着计算机市场加快向Windows 11过渡，以及更重要的AI PC的供应量的显著提升，全球PC市场有望进入新一轮的换机周期。而作为PC时代王者的联想，在前瞻布局AI PC赛道后已积累了先发优势，同时基于持续的研发投入，公司的强势产品周期有望开启，联想或能在AI PC时代续写传奇。
PC以外，在智能手机领域，联想的最新财报确认了自身产品正在全球范围内建立更大的影响力，此外高端产品占比持续走高，亦可视为联想手机品类高品质扩张的一个缩影。
而在ISG业务方向上，联想正持续发力混合式基础设施，并构建了以AI为导向的“一横五纵”战略框架。行业视角下，据IDC预测，2024-2027年，全球传统基础设施市场年复合增长率将达到10%，而全球AI基础设施市场在同一时期的年复合增长率或能达到15%。鉴于本财季联想ISG业务已迸发出强劲的增长势能，接下来在蓬勃发展的行业机遇之下，联想ISG业务有望再上层楼，同时在这一过程中该业务的盈利情况抑或会发生“质变”。
视线再转到SSG业务，混合式AI时代的到来，也为IT服务市场带来了新的活力。身处其间，借助全栈式AI布局，联想预计能更好地满足客户在各个场景中的需求，同时随着客户范围的进一步扩大、价值主张的进一步增强，SSG作为集团增长引擎的角色也有望继续扩大对联想的财务贡献。
基于上述多个维度的潜在增长点综合分析，不难看出积极推进“AI向实”的联想集团的确已来到了新一轮成长周期启幕的关键节点。而回到资本市场视角，相比于估值和股价均已高高在上，且市场热钱已明显对其“审美疲劳”的美股科技股，当期业绩强悍、增长后劲充足的联想集团，显然值得投资者多加关注。
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