简评
贝壳发布24年半年报，Q2营收同比增19.95%，净利润同比增46.24%，相比Q1增速均转跌为涨，且全面超出预期；虽算是地产链企业，但却交出了一份独立于地产行情的不俗成绩。
1）Q1时，主要因为去年小阳春时的高基数，贝壳业绩全面下滑，营收-19.24%，净利润-84.29%，落到了谷底；
而在Q2时，基数已有所下降，再叠加5.17后的各项地产扶持政策，特别是对二手房来说呈现明显的“量升价跌”的趋势；而对于主要由“量”来决定收入的贝壳来说，业绩在Q2有所恢复在情理之中。
Q2营收233.7亿，同比增19.95%；净利润19亿，同比增46.24%；经调整净利润26.93亿，同比增13.92%。
且由于去年下半年的低基数，预计24年后两个季度贝壳仍将维持正向增速。
2）分业务来看：
i）房屋收入：存量房&新房
贝壳业绩能够独立于地产行情的决定因素在于存量房业务的增长，存量房GTV增长了25.02%到5707亿，而存量房收入也增长了14.32%到73.35亿，存量房整体佣金率为1.29%，同比稍有下滑。下滑主要是受北京地区链家交易佣金率调低的影响，同时这也是收入增长率低于GTV增长率的原因。
新房业务和地产行情的关联性明显更强，新房GTV下降了20.24%，新房收入下降了8.76%，而新房整体佣金率为3.37%，同比则反而有所上升；新房不好卖的情况下，给到贝壳经纪人的佣金率自然有所提升，但仍无法抵消新房销量的下滑。
ii）非房屋收入
非房屋收入在Q2继续保持高速增长，在贝壳收入中的占比继续提升；
其中家装家居收入为40.40亿，同比增53.92%；
房屋租赁收入为31.88亿，同比增167.1%，是增长最为迅猛的分项，主要由于省心租模式下的租赁房源数目增加。
3）Q2时门店、经纪人及活跃用户数目继续有所增加：
门店数目达到45948，同比增加6.86%；
经纪人数量达到45.9万，同比增加5.25%；
移动月活跃用户人数达到4970万，同比增3.54%；
4）Q2降本增效仍在持续：
Q2毛利率为27.89%，比去年同期的27.42%稍有提升；
管理费用率为8.90%，比去年同期的10.80%明显降低；而销售费用率和研发费用率也均有所降低。
5）继续扩大及延长股份回购计划：
2024年截止公告日期，已经回购了约4.8亿美元，占2023年末已发行总股本的2.75%。
同时将回购授权从20亿美元增加到30亿美元，且期限延长至2025年8月31日。
6）小结：23年时，贝壳分红+回购总金额超过100亿人民币，股息率接近8%，而24年预计仍将维持高股息；同时非房收入维持高速稳定增长占比不断提升，且存量房业务由于“量升价跌”的逻辑预计仍将保持增长；算是中概中攻守兼备的不错标的了。
一、经营业绩
1.经营业绩-单季
营业收入
经营利润
净利润
二、分业务收入
三、现金流
四、成本&费用
五、财务指标
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