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@荒野侦探：南下资金加速入港，SaaS赛道首选这六只！

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<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90ba10f4867e042bf05ab0c56bc11853\" tg-width=\"182\" tg-height=\"343\"></p> <p>南下资金真是买疯了！</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4f7a29cec82c75e6aeeda5dedf6a7ee5\" tg-width=\"800\" tg-height=\"1388\"></p> <p>当头部新经济标的买足之后，资金会偏向哪里呢。敏锐的虎友表示，消费龙头，SaaS概念（大A没有），生命科学或者医疗技术类，都会是备选方向。</p> <p>而说到SaaS概念，前不久浦银国际发了份研报《中国SaaS行业：风至云起》，首次覆盖并推荐了行业6只优选标的：中国有赞、微盟、金山软件、用友网络、金蝶国际和明源云（顺序有先后）。这6只标的，以及这份研报的逻辑就值得关注了：</p> <p>伴随着中国企业数字化升级的大趋势，中国SaaS行业将是长期受益的优质赛道。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d4d0aa2672e83ae5a8cd220c625c0719\" tg-width=\"891\" tg-height=\"606\"></p> <p><b>疫情加速中国企业上云进程：</b>今年以来，我国SaaS行业股价呈倍数增长，SaaS逐渐得到市场关注，为什么中国SaaS行业在这两年开始爆发？主要由于：1.政策持续利好，鼓励企业上云；2.企业付费意识逐步提升；3.中美贸易摩擦，受益于国产替代；4.人力成本上升，数字价值凸显；5.疫情是催化剂，进一步加速我国中小企业数字转型。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/beba0de182a11f3e8ffdfaf89215323a\" tg-width=\"908\" tg-height=\"563\"></p> <p><b>我国SaaS还处在早期，未来增长空间巨大：</b>根据IDC，2019年我国企业级SaaS同比增长41%，未来五年年均复合增长37%，保持高速增长。中国GDP占全球的比例为16%，而SaaS占全球市场不到6%。此外，海外云计算市场以SaaS为主，占比58%，而我国云计算还处在早期，仍以IaaS为主，SaaS占比仅为28%。随着我国云计算基础设施建设逐渐成熟，SaaS领域将迎来爆发。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b5c7c2f7ad4ef8de710d3240ccd7565\" tg-width=\"1037\" tg-height=\"494\"></p> <p><b>SaaS公司特点：</b>高增长，多亏损：相对于传统软件的授权模式，SaaS通常采用订阅模式。SaaS厂商特点：由于行业处于早期，保持高速增长；相对标准化的产品，普遍高毛利；预收款模式，可以保证的相对健康现金流；订阅模式有利于增强公司未来收入的稳定性和可见性。当然，由于还在早期，SaaS厂商需要通过高研发费用来推出更多产品，高销售费用来抢占更多客户。所以SaaS行业普遍亏损或处于微盈利状态，市场通常采用P/S来对其估值。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a36ef90ec1432570b7e7d3a2b39382cb\" tg-width=\"1081\" tg-height=\"795\"></p> <p><b>如何选赛道：</b>相对于“节流型”，我们更看好“开源型”SaaS，它可以帮助企业创造收入，从而提升付费意愿；“细颗粒度”是大趋势，通用类SaaS逐渐向垂直行业类SaaS发展，更多细分行业将涌现龙头；传统软件厂商转云的过程，以中小企业为主的厂商在前期上云更有优势。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/03f83a7a09fa964c8774a28bafc925f8\" tg-width=\"994\" tg-height=\"672\"></p> <p><b>如何选公司：</b>首次覆盖中国SaaS行业及六家优质公司标的，均给予“买入”评级，推荐顺序依次为中国有赞、微盟、金山软件、用友网络、金蝶国际和明源云。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7d7b194c111b7cf5bc1e0f6845bf6b7\" tg-width=\"1048\" tg-height=\"722\"></p> <p><b>估值逻辑：</b>为什么 SaaS 行业目前的 P/S 普遍高于其他行业？</p> <p>即使采用 P/S 估值方法，SaaS 行业的平均 P/S 估值也要高于其他行业，主要由于这种新兴模式的如下特点：</p> <p>高增长：由于 SaaS 行业还处于早期，行业处在高速增长阶段。SaaS 公司也将受益于增长红利，云业务营收保持快速增长。</p> <p>高毛利：SaaS 公司提供相对标准化的产品，使得毛利率较高；随着规模逐渐扩大，边际成本将逐渐减小。</p> <p>收入稳定性和预见性：SaaS 采用按年或按月订阅模式，长期收入更为稳定，可对冲周期带来的相关风险。</p> <p>健康现金流：SaaS 厂商采取预收账款模式，先收到现金，再逐步从递延收入或合约负债中确认收入，给 SaaS 公司带来了充沛的现金流。</p> <p>长期总收入增长：虽然 SaaS 的订阅年费低于一次性授权的收费，约为后者的五分之一。但在 SaaS 模式下，可形成长期可持续收入，从第四到五年开始，云模式下的收入或将超过传统授权模式。</p> <p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/08083\">$中国有赞(08083)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/02013\">$微盟集团(02013)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/KSFTF\">$金山软件(KSFTF)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/600588\">$用友网络(600588)$</a> <a target=\"_blank\" 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我国SaaS还处在早期，未来增长空间巨大：根据IDC，2019年我国企业级SaaS同比增长41%，未来五年年均复合增长37%，保持高速增长。中国GDP占全球的比例为16%，而SaaS占全球市场不到6%。此外，海外云计算市场以SaaS为主，占比58%，而我国云计算还处在早期，仍以IaaS为主，SaaS占比仅为28%。随着我国云计算基础设施建设逐渐成熟，SaaS领域将迎来爆发。 SaaS公司特点：高增长，多亏损：相对于传统软件的授权模式，SaaS通常采用订阅模式。SaaS厂商特点：由于行业处于早期，保持高速增长；相对标准化的产品，普遍高毛利；预收款模式，可以保证的相对健康现金流；订阅模式有利于增强公司未来收入的稳定性和可见性。当然，由于还在早期，SaaS厂商需要通过高研发费用来推出更多产品，高销售费用来抢占更多客户。所以SaaS行业普遍亏损或处于微盈利状态，市场通常采用P/S来对其估值。 如何选赛道：相对于“节流型”，我们更看好“开源型”SaaS，它可以帮助企业创造收入，从而提升付费意愿；“细颗粒度”是大趋势，通用类SaaS逐渐向垂直行业类SaaS发展，更多细分行业将涌现龙头；传统软件厂商转云的过程，以中小企业为主的厂商在前期上云更有优势。 如何选公司：首次覆盖中国SaaS行业及六家优质公司标的，均给予“买入”评级，推荐顺序依次为中国有赞、微盟、金山软件、用友网络、金蝶国际和明源云。 估值逻辑：为什么 SaaS 行业目前的 P/S 普遍高于其他行业？ 即使采用 P/S 估值方法，SaaS 行业的平均 P/S 估值也要高于其他行业，主要由于这种新兴模式的如下特点： 高增长：由于 SaaS 行业还处于早期，行业处在高速增长阶段。SaaS 公司也将受益于增长红利，云业务营收保持快速增长。 高毛利：SaaS 公司提供相对标准化的产品，使得毛利率较高；随着规模逐渐扩大，边际成本将逐渐减小。 收入稳定性和预见性：SaaS 采用按年或按月订阅模式，长期收入更为稳定，可对冲周期带来的相关风险。 健康现金流：SaaS 厂商采取预收账款模式，先收到现金，再逐步从递延收入或合约负债中确认收入，给 SaaS 公司带来了充沛的现金流。 长期总收入增长：虽然 SaaS 的订阅年费低于一次性授权的收费，约为后者的五分之一。但在 SaaS 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