一家估值高达200亿的AI网贷公司

12月16日，美国网贷企业Upstart Holdings（$Upstart Holdings, Inc.(UPST)$ ）在美国纳斯达克上市，发行价为20美元。Upstart此次发行900万股，再加上现有股东出售302万股。Upstart合计募资2.4亿美元。

Upstart开盘价为26美元，较发行价上涨30%；收盘价为29.47美元，较发行价上涨47.35%；在随后的10个交易日内，Upstart先涨后跌，截至2020年12月31日，其股价为40.75美元，市值为29.5亿美元。

Upstart上市后走势图

Upstart是一家互联网贷款机构，2017年-2019年，其净亏损分别为771.7万美元、1231.9万美元和46.6万美元。也就是说，这家网贷公司尚未盈利，但其市值却远远超过了中国目前上市的多家金融科技公司。那么，这家公司有什么过人之处呢？

主打“人工智能”放贷

Upstart自我定义为一家“人工智能驱动的互联网贷款机构”，成立至今平台促成的贷款数量超过62万笔，转化率提高了10倍以上，截至2020年9月末，无人工干预的自动化贷款占比为70%，最主要的是，其宣称贷款损失率比银行低75%。

Upstart成立于2012年，创始团队来自谷歌，他们认为，传统的信贷模型越来越过时了，原因有三个：将贷款放给无力偿还的人，既伤害了消费者也伤害了银行；拒绝给有偿还能力的人放贷，伤害了借款人也伤害了银行；那些准时还款的人支付了太高的利息，因为扭曲的信贷模型，相当于守约者补贴了违约者。

因此，Upstart认为，AI（人工智能）是提高信贷效率的有效工具。招股书称，Upstart与几家美国大型银行研究显示，在相同的损失率下，其信贷模型审核的借贷人数量是传统信贷模型的3倍。

截至2019年底，美国信贷市场余额为4.2万亿美元，主要包括住房抵押贷款、学生贷款、汽车贷款、信用卡和个人贷款。Upstart主要业务为个人消费贷款，从2019年4月到2020年3月，美国无担保个人贷款总额为1180亿美元，同期，Upstart促成了35亿美元无担保个人贷款，占比不到5％。从2019年4月到2020年3月，美国的汽车贷款规模为6250亿美元，美国信用卡信贷规模为3630亿美元。2020年6月，Upstart进入汽车消费贷款，该公司认为，汽车贷款市场规模是个人消费贷款市场的5倍，未来潜力巨大。

Upstart促成的个人贷款金额从1000美元到50000美元不等，实际年利率通常在6.5％至35.99％之间，期限通常在3到5年，每月还款，借款人提前还款不收取罚金。

坚持与银行合作

Upstart强调，该公司是一家AI信贷平台，和其他金融科技公司不同，它并不希望变成一家银行，从一开始它就坚持与银行合作。

成立后的头四年，Upstart只与一家银行（Cross River Bank）合作。目前，其合作银行增加至10家，但Cross River Bank仍然是第一大合作伙伴，截至2019年底和2020年前三个季度，Cross River Bank发放的贷款占Upstart总规模的89%和72%。

Upstart跟银行合作向用户提供贷款，收入主要来自三方面：

1、每次推荐借款人成功，可向银行合作伙伴收取贷款本金金额的3％-4％的推荐费。

2、银行合作伙伴每次使用upstart的平台发起贷款时，都要支付平台费用，金额约为贷款本金的2％。对于贷款匹配服务，公司不向平台上的借款人收取任何费用。

3、客户偿还贷款时，平台向银行收取服务费。

招股书显示，Upstart在2017年、2018年、2019年营收分别为5729万美元、9931万美元、1.64亿美元；2020年前9个月，Upstart营收为1.47亿美元，2019年同期营收为1.02亿美元。

Upstart在2017年、2018年、2019年净亏损分别为772万美元、1232万美元、47万美元；2020年前9个月，Upstart净亏损为496万美元。

2017年、2018年和2019年，Upstart促成的贷款数量分别为7万笔、11.41万笔、21.51万笔，2020年前九个月，Upstart促成的贷款数量为17.7万笔。

转化率方面，2017年、2018年、2019年和2020年前九个月，Upstart的贷款转化率为8.1%、9.1%、13.1%、12.2%和14%。

自动化审批比例方面，2017年、2018年、2019年和2020年前九个月，Upstart的贷款自动化审批比例分别为34%、53%、66%、64%和69%。

从数据看，Upstart的AI信贷模型似乎潜力无限，其转化率和自动化比例都在稳步提升，信贷效率远高于传统金融机构，获客成本也大为降低，同时信贷损失率大大降低。

但Upstart真的能取代银行传统信贷模式吗？恐怕还不能下这个结论，即使Upstart自己也很谨慎，毕竟，它成立才8年时间，它的AI模型数据不仅单一（个人无抵押信贷），而且总量也不足，并不足以保证其模型持续有效。另外，Upstart的AI模型诞生并成长于经济上行周期中，并未经历经济下行周期的考验，无法准确全面地反映借款人的真实信用风险。

从这个角度来看，目前市场给予这家尚在亏损的互联网信贷公司30亿美元的估值，可能是沾了AI因素的便宜，但本质上，它还是一家处理信贷业务的科技公司，其估值明显高于同行业其他公司。