qqqqj
2021-01-08
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@smallnew小牛：
曾导致利弗莫尔3次破产 这是大多数股民都会犯的错误
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这是大多数股民都会犯的错误","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$Tesla Motors(TSLA)$</a>曾导致利弗莫尔3次破产 这是大多数股民都会犯的错误</p><p>人是很难摆脱情绪的控制的，所以利弗莫尔一生数次破产，所以“擅长价值发现但易冲动”的芒格只有在找到巴菲特后，才能成为一代价值投资大师。</p><p>投资者的一生，其实都在和自己的情绪作战。</p><p>控制错觉与频繁交易</p><p>玩飞行棋和大富翁游戏掷骰子时，大家可能都有这个感觉，如果我们想要掷出一个小一点的数字，我们的动作就会比较轻柔；想要大一点的数字，动作就会更重。</p><p>我们不是赌神，动作自然不会影响骰子的结果，可我们明明知道这一点，就是下意识地想要去控制结果。</p><p>为了控制某个不可控的因素，人们总是想给自己“加戏”，比如等电梯时狂按按钮，好像这样就能更快一点；打游戏时猛击键盘，好像这样更能提高力度。</p><p>这种现象，心理学称之为“控制错觉”，即：人们倾向于把外面世界看成有组织的、有序的、可控的，然后高估自己对局面的控制能力——就算你的理性知道这不可能，你仍然会下意识地这么做。</p><p>这种倾向有多强烈呢？</p><p>在一项研究中，研究人员向受试者出售彩票，其中一组可以自行选择彩票号码（类似体彩福彩），而另一组则不可以（类似即开型彩票），结果彩票可接受的售价，前者是后者的近五倍。也就是说，人们认为自己选出的号码，中奖概率会高出近四倍。</p><p>那么，这个心理现象跟投资有关系吗？</p><p>有，而且大到出乎你的意料。</p><p>开放大学（The Open University）商学院的教授Mark Fenton-O’Creevy在一篇论文中指出，股票交易员很容易产生“控制错觉”，因为他们的工作环境有以下三个特点：</p><p>第一、虽然交易权在你手上，但结果中，运气占相当大的比重，而每个人都想“战胜运气”，这就跟前面掷骰子的心理一样。</p><p>第二、巨大的压力下，交易员需要通过某些方式去排解压力，不管是阅读学习交换小道消息，还是求神拜佛抽签许愿——交易本身也是一种“解压”方法</p><p>第三、大部分交易员都会把长期目标转化为短期目标，而短期目标看上去更可控一些。</p><p>正是这三个特点，让个人投资者很容易产生“控制错觉”，其结果就是——频繁交易。</p><p>做点什么吧，总比什么都不做好</p><p>“放量”在投资心理上的含义是指：在一波大涨的过程中，大盘在某些阶段都会出现成交量突然剧烈放大，通常的解释是有新增资金入场。</p><p>但从投资心理的角度看，却有另一种看法。</p><p>新增资金只能买入，那是谁在卖呢？只能是场内的老资金，而且新橧资金再多，相对于庞大的场内现有资金，也只是少部分，成交量的暴增主要还是来自原有资金。</p><p>真正的原因是新增资金入场，高位接走了老资金的筹码，导致股价大幅上涨。老资金在卖出后，发现股价未跌，被迫在更高的位置重新买入。</p><p>剧烈变化的市场让投资者心理失衡，无所适从，再加上大涨初期，由于一般投资者喜欢慢慢加仓，仓位不足而导致跑不赢大盘。为了缓解内心的焦虑情绪，就产生了“控制错觉”，希望用“频繁交易”来控制局面。</p><p>很多技术分析理论，都把“量价齐增”看成是一种健康的上涨，其实，回顾历史大顶，既有不放量的，也有放量的。所以“放量”的真正含义是此时市场出现了大量的“情绪驱动交易”，很短的时间内，有的买，有的卖，有的卖了又买，有的买了又卖，最典型的是以下四种心态：</p><p>厌倦：终于解放了，以后再也不玩了——这是长期套牢后的解套盘；</p><p>恐惧：前几次上涨都坐了过山车，这次说什么也要先落袋为安——这通常是熊市买的业绩还不错的股票；</p><p>后悔：卖飞了，这回恐怕真的来牛市了，赶紧追——这是踏空的心态</p><p>贪婪：这个涨停了，那个连板了，不管什么交易纪律了，人生能有几回博——这是参与垃圾股、题材股炒作的典型情绪……</p><p>而这些被情绪牵着鼻子走的交易，最大的特点是稍有利润就拿不住，这在牛市基本上是必输的。</p><p>更深层次的原因，正是因为绝大部分散户都是“情绪驱动的交易者”，缺乏交易计划，才为那些“逻辑驱动的交易者”提供了超额回报。简称“割韭菜”。</p><p>那什么是情绪驱动的交易？什么是逻辑驱动的交易呢？</p><p>情绪驱动交易与逻辑驱动交易</p><p>“趋势交易”和“价值投资”，都属于标准的逻辑驱动交易。</p><p>先来看最典型的“趋势交易”的老祖宗，《股票大作手回忆录》的主人公，杰西▪利弗莫尔的经典一战。</p><p>利弗莫尔第三次宣布破产后，找到了一家经纪行，希望能够进行买空卖空的信用交易。凭着以前的口碑，经纪行借给他500股的信用买入额度，他看中了一支叫伯利恒钢铁的股票，因为这支股票是当时上涨的领头羊，当时的股价是50美元，正在缓缓上升。</p><p>因为是信用买入，他不能有太多浮亏，也无法用他惯用的上涨加仓法。也就是说，利弗莫尔只有一次翻本的机会。</p><p>一把梭定输赢，如果是你，你怎么办？</p><p>可能大部分人的想法是，既然现在是缓缓上涨，那就先买一点，多多少少赚一点，以后再找机会吧——但这恰恰是“情绪交易者”的想法。</p><p>利弗莫尔的做法是“等”。</p><p>股价从50涨到60，利弗莫尔没有动手；从60涨到70，没有动手；从70涨到80，又涨到90，他还是没有动手。</p><p>他到底在等什么呢？因为只有一次机会，所以他必须等待“最好的机会”，一个出手后获利最大的机会。在他看来，最好的机会是一支股票经过一段时间的上涨后，到了100、200、300的整数关口，因为关注者的增加，而出现的“趋势加速”行情。这就是趋势交易的经典逻辑之一。</p><p>伯利恒钢铁终于到了98元，在等候了16周后，利弗莫尔像猎豹一般全仓出击了，虽然只能买500股，但因为当天的收盘价就到了114元，所以，他利用浮盈争取到了一个宝贵的加倍加仓机会，第二天，股价大涨至145元，几个月后，最高涨到了591元。“股神”再度归来。</p><p>换成情绪交易者，99%的人都会在50到100元之间不停地进进出出，赚一点小钱，甚至亏损，然后眼睁睁地看着股价从100元加速涨到500多元。</p><p>一定有人问，为什么利弗莫尔要放弃从50元到100元的利润空间呢？因为他在等待“趋势加速”这个逻辑的成立，而这才是股票上涨过程中“确定性”最强、涨幅最大、最值得重仓的一段，因为绝大部分趋势不好的股票顶多从50元涨到70元。</p><p>现在特斯拉的走势就符合这种趋势加速理论。</p><p>趋势交易者通常是短线交易，但绝非“频繁交易”，它的逻辑性是非常强的，每次出手都要严格符合边际条件，处处都要“反情绪”。</p><p>而情绪交易者自称“做短线的”、“做趋势的”、“做技术分析的”，实际上完全凭感觉，毫无意义地频繁出手，杀进杀出，刚好成为趋势投资者的对手盘。</p><p>再看“价值投资者”。价值投资者的逻辑其实很简单，在反复研究一家公司之后，认为今后几年，业绩将每年增长25%，而且确定性很高，而现在的估值又处于合理位置，这就意味着，每持有一年，同样的估值下，股价将会上涨25%。</p><p>所以不管市场炒什么题材什么概念，不管市场是成长风格还是价值风格，反正我只要我的25%。这就是价值投资者的“交易驱动逻辑”。</p><p>所以，虽然价值投资者看中一支股票后，常常越跌越买，而且没有趋势交易者那么“择时”，但因为他们对价值的判断过于严格，对安全边际的要求非常之高，实际上出手机会更少。</p><p>巴菲特有一个著名的“打孔理论”：假设你有一张卡片，只能打20个孔，代表着你这一辈子可以做的投资，那么，你必然会认真地考虑你的每一次投资。</p><p>利弗莫尔和巴菲特，一个是趋势交易高手，一个是价值投资大师，方法完全背道而驰，但在“逻辑驱动，反对情绪交易”上，看法完全一致。这个价值投资者最耳熟能详的比喻，却刚好解释了利弗莫尔最经典的趋势交易案例。</p><p>不过，“控制错觉”的结果并不一定是“频繁交易”，另一种同样常见的心理刚好相反——对正在累积的风险和正在进行下跌，毫无反应。</p><p>对真正的危险视而不见</p><p>投资者在“频繁交易”之后，一复盘，发现卖出的股票个个都上了天，自己的一番杀进杀出还不如一直持股不动，然后就开始总结经验，提出“牛市要捂股，打死都不卖”，“涨不怕，不怕涨，怕不涨”……</p><p>散户操作频率的下降，开始捂股的心态，反应在大盘上，就是指数在上窜下跳一阵子之后，成交量通常会慢慢萎缩下来，走出底部慢慢抬高的“慢牛走势”。</p><p>相对暴涨，这种走势往往又会让人很放心地“捂股”。</p><p>这是大家心态都变好了吗？不是，这只是对风险麻木了，认为高估值是理所当然的。其实，缩量慢牛和放量暴涨并无本质区别，都是估值在提升，风险在聚集。</p><p>前面说过，控制错觉的原理是“高估自己对局面的控制能力”，那么，长期牛市养成的“捂股”的习惯，让投资者无视估值过高的系统性风险，对真正的危险来临视而不见，也是一种“控制错觉”——</p><p>起初大盘从最高点跳水，大家见怪不怪，以为还是洗盘；</p><p>接着继续跌，套牢20%后开始反弹，大家以为另一轮牛市开始了；</p><p>此后仍然跌，资金腰斩，大家终于承认凛冬已至，但还不忘自我安慰：所以春天还远吗？</p><p>其实，真正折磨意志、消耗精力的阴跌才刚刚开始……</p><p>反情绪交易者的一生</p><p>真正成功的投资者都是“反情绪”的，甚至是“反人性”的，所以，投资最困难的事，不是寻找好的交易机会，而是保证这些交易都能严格地遵守“逻辑驱动买入，逻辑驱动卖出”的原则。</p><p>以交易频率为例，当大盘放量时，你是否能主动降低交易频率，冷静思考自己的持股策略？当大盘缩量上涨时，你是否对手中不断抬升的股票“失去警惕”了？</p><p>你是否喜欢预测指数的上涨下跌，并在短期得到验证后，坚信自己的想法没错？是否在几次赚钱之后，产生过“投资的方法很简单，赚钱其实可以很轻松”的想法？</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$Pinduoduo Inc.(PDD)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">$Twitter(TWTR)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$Alibaba(BABA)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$NIO Inc.(NIO)$</a></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6e149a670ec96098de5f2746015b0e3\" tg-width=\"435\" tg-height=\"674\"><span></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3c249a434e3153796a371e8fcb8b818\" tg-width=\"640\" tg-height=\"854\"><span></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22c27b82dc3292fc6c1233a61f22ff1a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"930\"><span></span></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$Tesla Motors(TSLA)$</a>曾导致利弗莫尔3次破产 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Fenton-O’Creevy在一篇论文中指出，股票交易员很容易产生“控制错觉”，因为他们的工作环境有以下三个特点：</p><p>第一、虽然交易权在你手上，但结果中，运气占相当大的比重，而每个人都想“战胜运气”，这就跟前面掷骰子的心理一样。</p><p>第二、巨大的压力下，交易员需要通过某些方式去排解压力，不管是阅读学习交换小道消息，还是求神拜佛抽签许愿——交易本身也是一种“解压”方法</p><p>第三、大部分交易员都会把长期目标转化为短期目标，而短期目标看上去更可控一些。</p><p>正是这三个特点，让个人投资者很容易产生“控制错觉”，其结果就是——频繁交易。</p><p>做点什么吧，总比什么都不做好</p><p>“放量”在投资心理上的含义是指：在一波大涨的过程中，大盘在某些阶段都会出现成交量突然剧烈放大，通常的解释是有新增资金入场。</p><p>但从投资心理的角度看，却有另一种看法。</p><p>新增资金只能买入，那是谁在卖呢？只能是场内的老资金，而且新橧资金再多，相对于庞大的场内现有资金，也只是少部分，成交量的暴增主要还是来自原有资金。</p><p>真正的原因是新增资金入场，高位接走了老资金的筹码，导致股价大幅上涨。老资金在卖出后，发现股价未跌，被迫在更高的位置重新买入。</p><p>剧烈变化的市场让投资者心理失衡，无所适从，再加上大涨初期，由于一般投资者喜欢慢慢加仓，仓位不足而导致跑不赢大盘。为了缓解内心的焦虑情绪，就产生了“控制错觉”，希望用“频繁交易”来控制局面。</p><p>很多技术分析理论，都把“量价齐增”看成是一种健康的上涨，其实，回顾历史大顶，既有不放量的，也有放量的。所以“放量”的真正含义是此时市场出现了大量的“情绪驱动交易”，很短的时间内，有的买，有的卖，有的卖了又买，有的买了又卖，最典型的是以下四种心态：</p><p>厌倦：终于解放了，以后再也不玩了——这是长期套牢后的解套盘；</p><p>恐惧：前几次上涨都坐了过山车，这次说什么也要先落袋为安——这通常是熊市买的业绩还不错的股票；</p><p>后悔：卖飞了，这回恐怕真的来牛市了，赶紧追——这是踏空的心态</p><p>贪婪：这个涨停了，那个连板了，不管什么交易纪律了，人生能有几回博——这是参与垃圾股、题材股炒作的典型情绪……</p><p>而这些被情绪牵着鼻子走的交易，最大的特点是稍有利润就拿不住，这在牛市基本上是必输的。</p><p>更深层次的原因，正是因为绝大部分散户都是“情绪驱动的交易者”，缺乏交易计划，才为那些“逻辑驱动的交易者”提供了超额回报。简称“割韭菜”。</p><p>那什么是情绪驱动的交易？什么是逻辑驱动的交易呢？</p><p>情绪驱动交易与逻辑驱动交易</p><p>“趋势交易”和“价值投资”，都属于标准的逻辑驱动交易。</p><p>先来看最典型的“趋势交易”的老祖宗，《股票大作手回忆录》的主人公，杰西▪利弗莫尔的经典一战。</p><p>利弗莫尔第三次宣布破产后，找到了一家经纪行，希望能够进行买空卖空的信用交易。凭着以前的口碑，经纪行借给他500股的信用买入额度，他看中了一支叫伯利恒钢铁的股票，因为这支股票是当时上涨的领头羊，当时的股价是50美元，正在缓缓上升。</p><p>因为是信用买入，他不能有太多浮亏，也无法用他惯用的上涨加仓法。也就是说，利弗莫尔只有一次翻本的机会。</p><p>一把梭定输赢，如果是你，你怎么办？</p><p>可能大部分人的想法是，既然现在是缓缓上涨，那就先买一点，多多少少赚一点，以后再找机会吧——但这恰恰是“情绪交易者”的想法。</p><p>利弗莫尔的做法是“等”。</p><p>股价从50涨到60，利弗莫尔没有动手；从60涨到70，没有动手；从70涨到80，又涨到90，他还是没有动手。</p><p>他到底在等什么呢？因为只有一次机会，所以他必须等待“最好的机会”，一个出手后获利最大的机会。在他看来，最好的机会是一支股票经过一段时间的上涨后，到了100、200、300的整数关口，因为关注者的增加，而出现的“趋势加速”行情。这就是趋势交易的经典逻辑之一。</p><p>伯利恒钢铁终于到了98元，在等候了16周后，利弗莫尔像猎豹一般全仓出击了，虽然只能买500股，但因为当天的收盘价就到了114元，所以，他利用浮盈争取到了一个宝贵的加倍加仓机会，第二天，股价大涨至145元，几个月后，最高涨到了591元。“股神”再度归来。</p><p>换成情绪交易者，99%的人都会在50到100元之间不停地进进出出，赚一点小钱，甚至亏损，然后眼睁睁地看着股价从100元加速涨到500多元。</p><p>一定有人问，为什么利弗莫尔要放弃从50元到100元的利润空间呢？因为他在等待“趋势加速”这个逻辑的成立，而这才是股票上涨过程中“确定性”最强、涨幅最大、最值得重仓的一段，因为绝大部分趋势不好的股票顶多从50元涨到70元。</p><p>现在特斯拉的走势就符合这种趋势加速理论。</p><p>趋势交易者通常是短线交易，但绝非“频繁交易”，它的逻辑性是非常强的，每次出手都要严格符合边际条件，处处都要“反情绪”。</p><p>而情绪交易者自称“做短线的”、“做趋势的”、“做技术分析的”，实际上完全凭感觉，毫无意义地频繁出手，杀进杀出，刚好成为趋势投资者的对手盘。</p><p>再看“价值投资者”。价值投资者的逻辑其实很简单，在反复研究一家公司之后，认为今后几年，业绩将每年增长25%，而且确定性很高，而现在的估值又处于合理位置，这就意味着，每持有一年，同样的估值下，股价将会上涨25%。</p><p>所以不管市场炒什么题材什么概念，不管市场是成长风格还是价值风格，反正我只要我的25%。这就是价值投资者的“交易驱动逻辑”。</p><p>所以，虽然价值投资者看中一支股票后，常常越跌越买，而且没有趋势交易者那么“择时”，但因为他们对价值的判断过于严格，对安全边际的要求非常之高，实际上出手机会更少。</p><p>巴菲特有一个著名的“打孔理论”：假设你有一张卡片，只能打20个孔，代表着你这一辈子可以做的投资，那么，你必然会认真地考虑你的每一次投资。</p><p>利弗莫尔和巴菲特，一个是趋势交易高手，一个是价值投资大师，方法完全背道而驰，但在“逻辑驱动，反对情绪交易”上，看法完全一致。这个价值投资者最耳熟能详的比喻，却刚好解释了利弗莫尔最经典的趋势交易案例。</p><p>不过，“控制错觉”的结果并不一定是“频繁交易”，另一种同样常见的心理刚好相反——对正在累积的风险和正在进行下跌，毫无反应。</p><p>对真正的危险视而不见</p><p>投资者在“频繁交易”之后，一复盘，发现卖出的股票个个都上了天，自己的一番杀进杀出还不如一直持股不动，然后就开始总结经验，提出“牛市要捂股，打死都不卖”，“涨不怕，不怕涨，怕不涨”……</p><p>散户操作频率的下降，开始捂股的心态，反应在大盘上，就是指数在上窜下跳一阵子之后，成交量通常会慢慢萎缩下来，走出底部慢慢抬高的“慢牛走势”。</p><p>相对暴涨，这种走势往往又会让人很放心地“捂股”。</p><p>这是大家心态都变好了吗？不是，这只是对风险麻木了，认为高估值是理所当然的。其实，缩量慢牛和放量暴涨并无本质区别，都是估值在提升，风险在聚集。</p><p>前面说过，控制错觉的原理是“高估自己对局面的控制能力”，那么，长期牛市养成的“捂股”的习惯，让投资者无视估值过高的系统性风险，对真正的危险来临视而不见，也是一种“控制错觉”——</p><p>起初大盘从最高点跳水，大家见怪不怪，以为还是洗盘；</p><p>接着继续跌，套牢20%后开始反弹，大家以为另一轮牛市开始了；</p><p>此后仍然跌，资金腰斩，大家终于承认凛冬已至，但还不忘自我安慰：所以春天还远吗？</p><p>其实，真正折磨意志、消耗精力的阴跌才刚刚开始……</p><p>反情绪交易者的一生</p><p>真正成功的投资者都是“反情绪”的，甚至是“反人性”的，所以，投资最困难的事，不是寻找好的交易机会，而是保证这些交易都能严格地遵守“逻辑驱动买入，逻辑驱动卖出”的原则。</p><p>以交易频率为例，当大盘放量时，你是否能主动降低交易频率，冷静思考自己的持股策略？当大盘缩量上涨时，你是否对手中不断抬升的股票“失去警惕”了？</p><p>你是否喜欢预测指数的上涨下跌，并在短期得到验证后，坚信自己的想法没错？是否在几次赚钱之后，产生过“投资的方法很简单，赚钱其实可以很轻松”的想法？</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$Pinduoduo Inc.(PDD)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">$Twitter(TWTR)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$Alibaba(BABA)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">$NIO Inc.(NIO)$</a></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6e149a670ec96098de5f2746015b0e3\" tg-width=\"435\" tg-height=\"674\"><span></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3c249a434e3153796a371e8fcb8b818\" tg-width=\"640\" tg-height=\"854\"><span></span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22c27b82dc3292fc6c1233a61f22ff1a\" tg-width=\"640\" tg-height=\"930\"><span></span></p></body></html>","text":"$Tesla Motors(TSLA)$曾导致利弗莫尔3次破产 这是大多数股民都会犯的错误 人是很难摆脱情绪的控制的，所以利弗莫尔一生数次破产，所以“擅长价值发现但易冲动”的芒格只有在找到巴菲特后，才能成为一代价值投资大师。 投资者的一生，其实都在和自己的情绪作战。 控制错觉与频繁交易 玩飞行棋和大富翁游戏掷骰子时，大家可能都有这个感觉，如果我们想要掷出一个小一点的数字，我们的动作就会比较轻柔；想要大一点的数字，动作就会更重。 我们不是赌神，动作自然不会影响骰子的结果，可我们明明知道这一点，就是下意识地想要去控制结果。 为了控制某个不可控的因素，人们总是想给自己“加戏”，比如等电梯时狂按按钮，好像这样就能更快一点；打游戏时猛击键盘，好像这样更能提高力度。 这种现象，心理学称之为“控制错觉”，即：人们倾向于把外面世界看成有组织的、有序的、可控的，然后高估自己对局面的控制能力——就算你的理性知道这不可能，你仍然会下意识地这么做。 这种倾向有多强烈呢？ 在一项研究中，研究人员向受试者出售彩票，其中一组可以自行选择彩票号码（类似体彩福彩），而另一组则不可以（类似即开型彩票），结果彩票可接受的售价，前者是后者的近五倍。也就是说，人们认为自己选出的号码，中奖概率会高出近四倍。 那么，这个心理现象跟投资有关系吗？ 有，而且大到出乎你的意料。 开放大学（The Open University）商学院的教授Mark Fenton-O’Creevy在一篇论文中指出，股票交易员很容易产生“控制错觉”，因为他们的工作环境有以下三个特点： 第一、虽然交易权在你手上，但结果中，运气占相当大的比重，而每个人都想“战胜运气”，这就跟前面掷骰子的心理一样。 第二、巨大的压力下，交易员需要通过某些方式去排解压力，不管是阅读学习交换小道消息，还是求神拜佛抽签许愿——交易本身也是一种“解压”方法 第三、大部分交易员都会把长期目标转化为短期目标，而短期目标看上去更可控一些。 正是这三个特点，让个人投资者很容易产生“控制错觉”，其结果就是——频繁交易。 做点什么吧，总比什么都不做好 “放量”在投资心理上的含义是指：在一波大涨的过程中，大盘在某些阶段都会出现成交量突然剧烈放大，通常的解释是有新增资金入场。 但从投资心理的角度看，却有另一种看法。 新增资金只能买入，那是谁在卖呢？只能是场内的老资金，而且新橧资金再多，相对于庞大的场内现有资金，也只是少部分，成交量的暴增主要还是来自原有资金。 真正的原因是新增资金入场，高位接走了老资金的筹码，导致股价大幅上涨。老资金在卖出后，发现股价未跌，被迫在更高的位置重新买入。 剧烈变化的市场让投资者心理失衡，无所适从，再加上大涨初期，由于一般投资者喜欢慢慢加仓，仓位不足而导致跑不赢大盘。为了缓解内心的焦虑情绪，就产生了“控制错觉”，希望用“频繁交易”来控制局面。 很多技术分析理论，都把“量价齐增”看成是一种健康的上涨，其实，回顾历史大顶，既有不放量的，也有放量的。所以“放量”的真正含义是此时市场出现了大量的“情绪驱动交易”，很短的时间内，有的买，有的卖，有的卖了又买，有的买了又卖，最典型的是以下四种心态： 厌倦：终于解放了，以后再也不玩了——这是长期套牢后的解套盘； 恐惧：前几次上涨都坐了过山车，这次说什么也要先落袋为安——这通常是熊市买的业绩还不错的股票； 后悔：卖飞了，这回恐怕真的来牛市了，赶紧追——这是踏空的心态 贪婪：这个涨停了，那个连板了，不管什么交易纪律了，人生能有几回博——这是参与垃圾股、题材股炒作的典型情绪…… 而这些被情绪牵着鼻子走的交易，最大的特点是稍有利润就拿不住，这在牛市基本上是必输的。 更深层次的原因，正是因为绝大部分散户都是“情绪驱动的交易者”，缺乏交易计划，才为那些“逻辑驱动的交易者”提供了超额回报。简称“割韭菜”。 那什么是情绪驱动的交易？什么是逻辑驱动的交易呢？ 情绪驱动交易与逻辑驱动交易 “趋势交易”和“价值投资”，都属于标准的逻辑驱动交易。 先来看最典型的“趋势交易”的老祖宗，《股票大作手回忆录》的主人公，杰西▪利弗莫尔的经典一战。 利弗莫尔第三次宣布破产后，找到了一家经纪行，希望能够进行买空卖空的信用交易。凭着以前的口碑，经纪行借给他500股的信用买入额度，他看中了一支叫伯利恒钢铁的股票，因为这支股票是当时上涨的领头羊，当时的股价是50美元，正在缓缓上升。 因为是信用买入，他不能有太多浮亏，也无法用他惯用的上涨加仓法。也就是说，利弗莫尔只有一次翻本的机会。 一把梭定输赢，如果是你，你怎么办？ 可能大部分人的想法是，既然现在是缓缓上涨，那就先买一点，多多少少赚一点，以后再找机会吧——但这恰恰是“情绪交易者”的想法。 利弗莫尔的做法是“等”。 股价从50涨到60，利弗莫尔没有动手；从60涨到70，没有动手；从70涨到80，又涨到90，他还是没有动手。 他到底在等什么呢？因为只有一次机会，所以他必须等待“最好的机会”，一个出手后获利最大的机会。在他看来，最好的机会是一支股票经过一段时间的上涨后，到了100、200、300的整数关口，因为关注者的增加，而出现的“趋势加速”行情。这就是趋势交易的经典逻辑之一。 伯利恒钢铁终于到了98元，在等候了16周后，利弗莫尔像猎豹一般全仓出击了，虽然只能买500股，但因为当天的收盘价就到了114元，所以，他利用浮盈争取到了一个宝贵的加倍加仓机会，第二天，股价大涨至145元，几个月后，最高涨到了591元。“股神”再度归来。 换成情绪交易者，99%的人都会在50到100元之间不停地进进出出，赚一点小钱，甚至亏损，然后眼睁睁地看着股价从100元加速涨到500多元。 一定有人问，为什么利弗莫尔要放弃从50元到100元的利润空间呢？因为他在等待“趋势加速”这个逻辑的成立，而这才是股票上涨过程中“确定性”最强、涨幅最大、最值得重仓的一段，因为绝大部分趋势不好的股票顶多从50元涨到70元。 现在特斯拉的走势就符合这种趋势加速理论。 趋势交易者通常是短线交易，但绝非“频繁交易”，它的逻辑性是非常强的，每次出手都要严格符合边际条件，处处都要“反情绪”。 而情绪交易者自称“做短线的”、“做趋势的”、“做技术分析的”，实际上完全凭感觉，毫无意义地频繁出手，杀进杀出，刚好成为趋势投资者的对手盘。 再看“价值投资者”。价值投资者的逻辑其实很简单，在反复研究一家公司之后，认为今后几年，业绩将每年增长25%，而且确定性很高，而现在的估值又处于合理位置，这就意味着，每持有一年，同样的估值下，股价将会上涨25%。 所以不管市场炒什么题材什么概念，不管市场是成长风格还是价值风格，反正我只要我的25%。这就是价值投资者的“交易驱动逻辑”。 所以，虽然价值投资者看中一支股票后，常常越跌越买，而且没有趋势交易者那么“择时”，但因为他们对价值的判断过于严格，对安全边际的要求非常之高，实际上出手机会更少。 巴菲特有一个著名的“打孔理论”：假设你有一张卡片，只能打20个孔，代表着你这一辈子可以做的投资，那么，你必然会认真地考虑你的每一次投资。 利弗莫尔和巴菲特，一个是趋势交易高手，一个是价值投资大师，方法完全背道而驰，但在“逻辑驱动，反对情绪交易”上，看法完全一致。这个价值投资者最耳熟能详的比喻，却刚好解释了利弗莫尔最经典的趋势交易案例。 不过，“控制错觉”的结果并不一定是“频繁交易”，另一种同样常见的心理刚好相反——对正在累积的风险和正在进行下跌，毫无反应。 对真正的危险视而不见 投资者在“频繁交易”之后，一复盘，发现卖出的股票个个都上了天，自己的一番杀进杀出还不如一直持股不动，然后就开始总结经验，提出“牛市要捂股，打死都不卖”，“涨不怕，不怕涨，怕不涨”…… 散户操作频率的下降，开始捂股的心态，反应在大盘上，就是指数在上窜下跳一阵子之后，成交量通常会慢慢萎缩下来，走出底部慢慢抬高的“慢牛走势”。 相对暴涨，这种走势往往又会让人很放心地“捂股”。 这是大家心态都变好了吗？不是，这只是对风险麻木了，认为高估值是理所当然的。其实，缩量慢牛和放量暴涨并无本质区别，都是估值在提升，风险在聚集。 前面说过，控制错觉的原理是“高估自己对局面的控制能力”，那么，长期牛市养成的“捂股”的习惯，让投资者无视估值过高的系统性风险，对真正的危险来临视而不见，也是一种“控制错觉”—— 起初大盘从最高点跳水，大家见怪不怪，以为还是洗盘； 接着继续跌，套牢20%后开始反弹，大家以为另一轮牛市开始了； 此后仍然跌，资金腰斩，大家终于承认凛冬已至，但还不忘自我安慰：所以春天还远吗？ 其实，真正折磨意志、消耗精力的阴跌才刚刚开始…… 反情绪交易者的一生 真正成功的投资者都是“反情绪”的，甚至是“反人性”的，所以，投资最困难的事，不是寻找好的交易机会，而是保证这些交易都能严格地遵守“逻辑驱动买入，逻辑驱动卖出”的原则。 以交易频率为例，当大盘放量时，你是否能主动降低交易频率，冷静思考自己的持股策略？当大盘缩量上涨时，你是否对手中不断抬升的股票“失去警惕”了？ 你是否喜欢预测指数的上涨下跌，并在短期得到验证后，坚信自己的想法没错？是否在几次赚钱之后，产生过“投资的方法很简单，赚钱其实可以很轻松”的想法？ $Pinduoduo Inc.(PDD)$$Twitter(TWTR)$$Alibaba(BABA)$$NIO 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