超微电脑崩盘！做空对冲该如何操作？

$超微电脑(SMCI)$ 此前公布了喜忧参半的第四季度业绩，并指出尽管收入强劲，但利润率仍将承压。华尔街分析师认为，毛利率低迷盖过了业绩指引改善的影响。

 财报显示，超微电脑Q4销售额53.1亿美元，同比增长143.6%，但不及市场预期的53.2亿美元。净利润为3.53亿美元，上年同期为1.94亿美元，调整后每股收益为 6.25 美元，去年同期为3.51美元，但这低于超微之前的预测和分析师平均预期的 8.25 美元。该公司预计，截至 2025 年 6 月 30 日的财年收入将达到 260 亿美元至 300 亿美元，分析师平均预期为246亿美元。分析师表示，第一季度的收入指引更高，2025财年的收入前景也明显更高(中位数为280亿美元，而华尔街的平均预期约为246亿美元)，这表明人工智能相关需求仍然强劲。

然而，该分析师补充说，考虑到客户组合(超大规模的客户越多，利润率就越低)和与液体冷却相关的成本上升(包括加速费用)，第四财季的毛利率远低于预期(11.3%，而美国银行的预测为13.6%)。

这位分析师还表示，尽管超微电脑在25财年的营收总体较高，但毛利率要到25财年末才会逐渐回到正常范围(14%-17%)，原因是需要等到以下因素逐渐带来利好：生产效率有所提高、超微电脑的液冷机架出货量增加、客户组合的改善以及新平台的引入。

财报发布后，SMCI暴跌20.14%，目前SMCI的盘后股价已经来到了480.08。

资料来源：老虎国际

假如美股或SMCI继续下跌，该用什么期权策略进行做空？针对当前的市场行情，继续直接做空股票，可能会存在一定风险，投资者当下可以使用熊市看涨价差（Bear Call Spread）策略。

什么是熊市看涨价差策略？

 熊市看涨价差是期权交易者预计标的资产价格将在未来一段时间内下跌，交易者希望做空标的，并希望限制交易在一定风险范围内的一种期权策略。

具体而言熊市看涨价差是通过以特定的执行价格购买看涨期权，同时以较低的执行价格出售相同数量的具有相同到期日的看涨期权来实现的。

做空SMCI具体案例

以做空SMCI为例，SMCI现价为480.08美元，假设投资者预期8月16日会下跌到400左右，投资者此时可以使用熊市价差策略来做空SMCI。

第一步：卖出8月16日到期，行权价为400的看涨期权，获得11002美元权利金。

资料来源：老虎国际

 第二步：买入相同到期日，行权价为490的看涨期权，花费2851美元，熊市价差建立完成。

资料来源：老虎国际

策略建立完成后，期权到期之时，当SMCI股价低于空头看涨期权行使价时（低于400美元），策略实现最大利润，利润具体金额因为成交价不同有所区别，按照模拟盘的成交价计算，最大利润为6815美元，盈亏平衡点为在468.5美元左右。

股价高于多头看涨期权行使价时（高于490美元），策略达到最大亏损，最大亏损为2186.92美元。

资料来源：老虎国际

 熊市看涨价差的主要优点是降低了做空交易的风险（以较高的行使价购买看涨期权有助于抵消以较低行使价卖出看涨期权的风险）。因为如果股票走高，理论上卖空股票具有无限的风险，使用熊市看涨价差做空的风险远低于直接做空股票。