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最近,已跌出“BAT”的百度(BIDU-US)又引起了市场的注意。
彭博报道,有知情人士称百度或选择中信里昂证券、高盛赴港上市,筹资至少35亿美元。
另据路透独家透露,百度或计划组建一家生产智能电动车的公司,生产将在吉利旗下的工厂进行,百度将持有新公司的多数股权和绝对投票权。这家公司将利用百度提供的车载软件和吉利的工程技术,改造吉利现有的一些汽车生产设施来生产这些汽车。
百度对以上消息均拒绝置评。
然而,这仍带动百度的股价上涨1.92%,收报207.89美元。盘后交易时段再续涨1.16%,现报210.3美元。吉利汽车(00175-HK)在第二日(2020年1月8日)的亚洲交易时段更大涨19.6%,收报33.25港元。
百度回归?
百度回港上市的消息早已有传。考虑到美国当前对于中概股的态度,以及2020年京东(09618-HK)和网易(09999-HK)等赴港第二上市企业估值得到了市场认可,百度回归应该也只是时间的问题。
2005年8月5日在纳斯达克上市,百度凭借其在搜索引擎的独家优势,累积了雄厚的资金。
截至2020年9月30日,百度持有现金及现金等价物184.23亿元(单位人民币,下同),短期投资1268.76亿元,而付息债务仅681.62亿元(其中应在一年内偿付的债务只有113.1亿元)。
换言之,百度有充裕的流动资金应付所有付息债务。事实上,百度在2020年10月才完成发售9.5亿美元债券,用于支付特定贷款,利率介于1.72%-2.375%之间,由此可见,百度完全有能力通过多种融资方式解决资金问题。所以财务问题并非其回港上市的主要动机。
只不过,百度近年持续投入巨大资源研发人工智能技术,这可能是其上市的理由和噱头。
另外,股价沉沦了一段时间之后,百度在2020年终于见底反弹,2020年全年股价累计涨幅达到了71.08%,这或主要得益于其智能汽车概念。与此同时,百度进一步扩大股份回购规模,至45亿美元,也为股价提供了支持。
所以趁高价上市,也非常符合资本逻辑。
这些年的百度都经历了什么?
先不说它的核心搜索引擎业务所引起的全社会争议,百度的使命是通过科技将复杂的世界变得更简单,然而它却似乎一直在将业务复杂化,并因此而拖累了核心业务的盈利优势。
2017年8月,百度外卖与饿了么完成了合并。合并完成后,百度也成了饿了么的股东之一。2018年5月,百度将其于饿了么的所有权益,出售给阿里巴巴(09988-HK)。
2018年4月,百度与特定投资者订立最终协议,出售其金融服务业务度小满的大部分收益,后者主要提供消费者信用、理财和其他金融服务。交易完成后,百度仍持有度小满的少数股权。
2015年第四季,百度通过换股交易,以其持有大部分权益的子公司“去哪儿”换取携程的少数权益,而录得一笔244亿元的非现金收益。2019年,由于携程的市值下跌,百度确认了一笔89亿元的减值亏损,随后在10月减持携程持股至12%。正因为携程的减值亏损拖累,百度的2019年股东应占盈利同比下滑92.54%,至20.57亿元。
从下图可见,这些不务正业的表现令百度的盈利大幅波动。
2017年第二季,百度重组了业务部,将原来的三个经营分部缩减成两个,分别为百度核心业务和爱奇艺(IQ-US)。
爱奇艺是线上娱乐服务供应商,提供原创视频内容以及专业制作内容、专业用户生成内容和用户生成内容。
2012年11月,百度取得了爱奇艺的控制性权益,自此之后,爱奇艺合并到其业绩中。2013年5月,百度收购线上视频点播平台PPS,并合并到爱奇艺中。2018年3月,爱奇艺在纳斯达克上市。
从下图可见,尽管爱奇艺的收入持续增长,却一直未能实现扭亏。财华社亦发现,2015年至今,爱奇艺的经营活动净现金流入并未能完全覆盖其投资需求,而仍需要依靠融资活动。由此可见,爱奇艺在业绩上并不能为百度提供助力。
从下图可见,爱奇艺在百度的收入占比不断提升,但百度的毛利率却不断下降。一方面是百度的核心业务因为AI的投入而致利润率下降,另一方面则是爱奇艺的整体盈利表现欠佳。
人工智能让百度重生?
当前,百度的两项关键策略为:巩固其移动基建和领导人工智能的发展。
百度核心业务为:
1)搜索和信息流,包括百度应用、短视频产品和知识及信息产品,如百度知道、百度百科、百度贴吧,以及其线上营销服务,统称为“移动生态”;
2)新的人工智能(AI)业务,包括DuerOS(语音助手和智能设备)、百度云(人工智能解决方案及云服务)以及Apollo(无人驾驶和智能交通)。
百度的核心业务收入主要来自:
1)基于竞价的P4P线上营销服务,包括搜索和信息流线上营销服务;
2)其他线上营销服务,包括展示广告;
3)新人工智能业务计划的产品和服务收入。
其中,大部分收入来自P4P服务。
近几年,百度投入了巨大的资源,研发人工智能技术,并且在人工智能技术的商业化方面取得了显著的进展,这包括人工智能语音辅助平台DuerOS、无人驾驶平台Apollo、百度云、百度搜索和百度信息流。
从下图可见,百度的费用化研发开支不断扩大,占收入的比重也持续攀升,更别提资本化的开支了。
这其中,无人驾驶平台Apollo最为耀眼。
百度从2015年起大规模投入无人车技术研发。2017年4月发布名为“Apollo(阿波罗)”的新计划,向汽车行业及无人驾驶汽车领域的合作伙伴提供一个开放、完整、安全的软件平台,帮助其结合车辆和硬件系统,快速搭建属于自己的完整自动驾驶系统。
2019年中,百度在AI开发者大会上宣布与吉利达成战略合作伙伴协议,双方将共同研发智能网络、智能驾驶、智能家居、电子商务等出行领域应用。
吉利汽车将从吉利Boyue Pro开始为Apollo配备由百度人工智能平台DuerOS支持的GKUI19车联网系统。
由此可见,百度与吉利的人工智能合作早就开始,这为其进一步深度合作奠定了基础。
百度的人工智能系统在无人车方面的应用只会进一步深化,至于百度的野心是否仅限于AI系统的支持,路透这则与吉利合作的传闻能否得到证实,或许可提供一些端倪。
2020年9月,百度为其智能生活事业群组(Smart Living Group, SLG)——小度科技,签订定向融资协议,交易后估值200亿元人民币(约合29亿美元),预计交易会在2020年第4季完成,百度仍为超级大股东。有传小度科技或回A股科创板上市,这应该能为百度后续的估值提供支持。
小度是百度旗下人工智能“助手”,小度科技的独立估值反映了百度在人工智能方面的孵化能力。若其无人车方面再有突破性进展,市场对于百度的评估或可走出瓶颈。
需要注意的是,百度在其2019年年报中提到,将继续投入资本和其他资源于人工智能业务运营。但是人工智能技术快速演变,而且存在巨大的不确定性,所以该公司也不能确保其对人工智能技术的投资和研究能取得成功。
作者:毛婷
编辑:彭尚京
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