减肥药龙头财报来了！如何用期权捕捉利润？

要说近几年美股中表现股价表现最好的医药股， $诺和诺德(NVO)$ 一定是其中之一，哪怕在美股大幅调整的2022年，诺和诺德也凭借明星减肥药Wegovy的火爆出圈，股价升幅超过20%，自2019年初以来的升幅一度超过6倍。诺和诺德在资本市场的亮眼表现，与它稳健的业绩分不开。公司每一次发布业绩，或许也意味着一次不错的交易或者投资机会。

近两年时间，诺和诺德的业绩增长又兼具了爆发的属性。随着以减肥药Wegovy为代表的GLP-1类糖尿病和肥胖管理等产品的热卖，诺和诺德的增长开始提速，2022年营收同比增长超过25%，2023年增速超过30%，而净利润在2023年同比增长更是超过50%。

不过，到2023年11月以后，礼来的重磅减肥药Zepbound也获得FDA批准，开始蚕食诺和诺德的份额。这两大巨头在减肥药市场的份额的争夺，也成为市场的焦点。

与礼来的Zepbound相比，诺和诺德Wegovy的劣势在于，其价格要贵不少，根据两者官网披露的数据，Wegovy每个月的费用约为1349美元，比Zepbound的1060美元贵近30%。而从减肥效果来看，虽然礼来宣称其产品三期实验数据效果更好，但由于两者并未进行头对头实验的正面PK，因此尚无定论。

诺和诺德Wegovy的优势则在于，上市时间较早，在品牌和渠道建设方面有先发优势。减肥药兼具健康管理和医美消费属性，诺和诺德的Wegovy商业化更早，渠道可能也更广，在消费群体中的品牌影响力也更深入。

除此之外，Wegovy的产能建设也更为早期，目前Wegovy和Zepbound都处于供不应求状态，但Wegovy产能准备时间更长，也有利于出货量的增加以及市场份额的扩大。

诺和诺德期权市场预期

诺和诺德上一次公布收益是在 2024 年 8 月 7 日。期权市场在过去 12 个季度中 83% 的时间里高估了 NVO 股票的收益变动。收益公告后的预测变动平均为 ±5.6%，而实际收益变动平均为 3.8%（绝对值）。当前，诺和诺德的隐含变动为±6.8%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达6.8%，过去十二个财报日，最大涨幅为6.4%，最大跌幅为4.4%。

针对即将到来的诺和诺德财报行情，投资者可以考虑铁鹰式期权策略。

什么是铁鹰式策略？

铁鹰式策略（Iron Condor）由两个看涨期权和两个看跌期权组成，当投资者预测股价在一段时间内将在一个小范围内波动，或者当投资者预测股价在一段时间内将剧烈波动时，投资者可以使用铁鹰式策略，此策略风险有限，盈利也有限。铁鹰式之所以如此命名，是因为损益图的形状，因为形似老鹰，所以策略被称为铁鹰。

多头铁鹰式

多头铁鹰式策略适用于投资者预测股价在一段时间内将剧烈波动时（大幅上涨或下跌）使用。多头铁鹰式策略由两个看涨期权和两个看跌期权组成，四个期权使用四个从低到高价差相等的行权价格，合约数量比例为1:1:1:1。此策略风险有限，盈利也有限。期权到期时，如果股价高于最高行权价或股价低于最低行权价，投资者可以获得最大的盈利。

空头铁鹰式

空头铁鹰式策略适用于投资者预测股价在一段时间内将维持不变或在一个很小的区间内波动时使用。空头铁鹰式策略由两个看涨期权和两个看跌期权组成，四个期权使用四个从低到高价差相等的行权价格，合约数量比例为1:1:1:1。此策略风险有限，盈利也有限。期权到期时，如果股价在两个中间行权价的区间内，投资者获得的最大盈利为创建此策略收到的净权利金。

诺和诺德空头式铁鹰策略案例：

以空头铁鹰为例，在诺和诺德上可以通过四个期权建立铁鹰策略。

1.卖出一张行权价为119的诺和诺德看跌期权（8月9日到期），收获110（1.1×100）美元。

2.买入一张行权价为109的诺和诺德看跌期权（8月9日到期），付出31（0.31×100）美元。

资料来源：老虎国际

 3.卖出一张行权价为139的诺和诺德看涨期权（8月9日到期），收获135（1.35×100）美元。

4.买入一张行权价为149的诺和诺德看涨期权（8月9日到期），付出21（0.21×100）美元。

资料来源：老虎国际

 四个期权交易完成后，策略建立完成，总体上收获193美元权利金。

如果诺和诺德股票在到期日时，位于119-139的行权价之间，那所有期权都会无价值到期，该交易者能获得等于初始收入的盈利。这是该交易能提供的最大潜在盈利，本例中为193美元。

诺和诺德目前的价格为129美元，向下波动的空间为7.75%，向上的波动空间为7.75%，只要波动在区间内，投资者就可以获得所有的利润。

就本案例而言，空头铁鹰式策略是在下注于诺和诺德股价不会大幅度波动。在统计学上，股票大幅度波动确实是少数会发生的情况，整体上看铁鹰式策略实际上是一种成功率很高的策略，铁鹰式策略有很大的机会获得小额盈利。理想情况下，投资者可以把这些行权价设置得离当前股票价格足够远，让出现最大损失的概率足够小。