戒骄戒躁
08-06
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全球股市“完美风暴”,风起何处,如何演绎?
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id=\"id_397467545\">底层逻辑:衰退边缘</h3><p>最近几年,有一个论调极为流行:远离宏大叙事,关注个体命运。</p><p>这个论调后半句令人尊重,但前半句非常值得警惕——人类构成社会,便构成经济活动,便构成经济周期,没有人可以置身事外。整体而言,个体命运沉浮,莫不是经济周期的倒影。</p><p><strong>甚至可以说,对于经济周期这种宏大叙事的洞悉程度,以及它对行为的支配,决定着个体的命运。这是狭义上,选择大于努力这一现象的内涵。</strong></p><p><strong>当时当下,最重大的宏大叙事便是:美国市场这一全球性大衰退最后一块骨牌的倒下。</strong></p><p>毋论人们多么笃定星条旗永不落,一场衰退也无可避免。这就像太阳升起与落下一样,是天道,是自然规律。唯有衰退才会有劣币出清,才会有一代人落幕一代人崛起,才有更高的效能集结,触发产业革命的燃点,然后是新一轮繁荣。</p><p><strong>毋论政策如何缝缝补补,该发生的注定发生。</strong></p><p><strong>衰退的发生,将对应美股的阶段性见顶,随之而来的,也是预期内的降息等货币活动。</strong></p><p>当前阶段,对于衰退的预期,已经进入实质性阶段,即“萨姆规则”已经接近被触发。</p><p>所谓萨姆规则,是用于预测经济衰退的开始的指标,由前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆(Claudia Sahm)在2019年提出。萨姆规则指出,当国家失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的最低点上升0.5个百分点或更多时,经济很可能已经进入衰退。</p><p>该规则旨在为经济衰退提供早期预警信号,可能比传统指标更快。1970年代以来,该规则适用于每次经济衰退的开始。</p><p>按照最新一周公布的数据显示,美国失业率从今年以来的低点飙升了0.6%,失业率连续超预期数月后,触发了基于失业率预测衰退的“萨姆规则”。</p><p><strong>当然,单一失业率指标不足以完全诠释衰退的必然,不足以单方面促动完美风暴的形成。特别是,有大量<a href=\"https://laohu8.com/S/FISI\">金融机构</a>,当前仍以各种角度理由反驳衰退的发生。</strong></p><p>但这些声音是苍白的,因为<strong>市场已经开始投票。</strong></p><h3 id=\"id_1749884384\">02</h3><h3 id=\"id_567000851\">导火索:渡边夫人</h3><p>金融市场内的诸多现象,机理往往混沌复杂,以至于不可被完全说清。</p><p>因此,概率统御这一市场。而概率的迷人之处还在于,它会以利益分配形式,分出每一轮胜负。这也是市场的迷人之处。</p><p>因此概率的大白天下,会以利益分配范式变化为标志物。比如,除了萨姆规则,美国衰退的另一个重要标志物之一,就是渡边夫人。</p><p><strong>本质上,美国经济与日本经济高度绑定,两个市场间有高度的便利融通性,这便为大量以“渡边夫人”为代号的寻求增殖的杠杠型日元,提供了充裕的市场套利机遇与空间:强美元,流入;弱美元,流出。</strong></p><p>整个过程之中,渡边夫人不再是渡边夫人,而是一对唇齿相依的资产负债表。</p><p>随着对于“弱美元”(降息)预期的阈值的触发,出于对资产负债表的保护,日元率先升息,引导渡边夫人套利再平衡,一个客观结果便是显著抬升了日股杠杠资金成本,固有的双向套利局面的平衡随之打破,两权相害取其轻,需要暂时舍弃一端,于是被动引发日股的强烈波动。</p><p>这种在所难免的局面,则成为美国衰退可能的另一个事实注脚。</p><p><strong>至于这一股市波动,会在何处形成新的平衡阈值,理论上取决于杠杆资金在双边利率范式转变波动过程中的耐受度。以及,作为一对唇齿相依的资产负债表,二者之间会在何处达成默契。</strong></p><p>无论如何,渡边夫人的应激动作,基本预示着衰退骨牌的倒下,亦即全球资本市场动荡的无可避免。</p><h3 id=\"id_541578890\">03</h3><h3 id=\"id_1278911258\">助燃剂:巴菲特卖出苹果</h3><p>如果这个市场有一位先知,那么非巴菲特莫属。</p><p><strong>最新持仓记录显示,巴菲特已经卖出一半的苹果仓位,而且第二大仓位的美国银行这一压舱石也在被减持。</strong></p><p><strong>态度意味一切。股神已经毫不掩饰。</strong></p><p>要知道,本轮日经走牛,很大程度上也是受益于巴菲特对于日本四大商社的加持,它对于日本市场、美国市场,甚至这两个国家的机理的理解程度,无人出乎其右。</p><p>每逢市场重大变故,位于美国中部的奥马哈,总有私人飞机排队降落,好似求名医问诊。但不知最近,那里的飞行记录如何。</p><p>苹果的故事,代表着一个时代。这个时代不落幕,新人如何上位?<strong>从逻辑上,苹果渐成一个悖论:它如果能代表通向新一康波的技术创新,这个世界仍将为旧时代统御;如果不能,才有可能是新时代的启幕——但前提是,它的不能,便是这个时代衰退本身。</strong></p><p>不要轻易假设AI手机就是未来30年的主宰,巴菲特肯定不会这么做。</p><p>众所周知,巴菲特信奉“买股票就是买公司”。因此当巴菲特止盈苹果时,市场务必清醒,至少那一刻,他已经不再看好苹果。</p><p>这一时刻,段永平很是苦恼。他评论说,他不知道如果卖了苹果,还有谁<a href=\"https://laohu8.com/S/300785\">值得买</a>。</p><p>个中隐喻,一时分明:即使还无法看多未来,但已经到了看空过去的时刻。</p><h3 id=\"id_594411769\">04</h3><h3 id=\"id_2234862111\">鼓风机:<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>与英伟达</h3><p>英特尔选择了自爆,它在AI面前落伍了:当计算从串行,转向并行,英特尔并没有完成转身,业绩完全放空,以及大幅裁员,早是明牌。</p><p>说是经济周期,倒也不过是:江山代有才人出,各领风骚数十年。</p><p><strong>不是英特尔陨落,反倒会让人意外。很大程度上,它是一个周期尾声的最显著的标志物。</strong></p><p>但遗憾的是,与之对应的,顺势崛起的新的芯片之王英伟达,尽管已经一度跻身全球第股王,却仍未完成周期加冕——其一己之力,还无法完全推开AI指数级增量经济周期的大门。</p><p>关于英伟达,这里不做展开,仅表明观点:</p><p><strong>当前AI没有产生一个超级应用场景,使得指数型增长的算力资源无法转换为指数型增长的经济效益,故而产业正在泡沫化;</strong></p><p><strong>这客观导致,市场对于AI芯片的需求,在经历过超级爆发期后,正进入一个平台期;</strong></p><p>推迟blackwell的本质原因,在于AI芯片已经接近“不经济性”区间。</p><p>实际上,毋论黄教主如何公开宣扬“AI主权”,但凡没有超级场景出现,通向AI新周期的滞阻便会显形。</p><p>特别是,在AI板块上,在英伟达上,已经积结了天量获利盘,但凡阻滞出现,总有大批信念匮乏者的交易行为,带来股价的剧烈波动。</p><p><strong>一直以来,英伟达等AI新势力,都是众望所归的美国经济避免衰退的秘钥。但正所谓,天地不仁以万物为刍狗,纵使天纵奇才,亦无法突破天道常识。</strong></p><p><strong>当市场逐渐清醒认识到这一点,衰退的自我强化,便迅速滚动起来。</strong></p><p>上述之外,造成这场完美风暴的其他因素,还包括:地缘风险联动。</p><p>没有增长,这个世界就没有优雅可言。近期中东地区地缘风险陡增,本质仍是经济要素驱使,二者之间逻辑剪不断理还乱。</p><p>是为结语,最后要说的是,在见证历史过程中,如果不具备投机天赋与信息判断能力,躲在远处观望,可能是更好的选择:同样是概率游戏,守护财富,比博取财富的胜率,要大得多。</p></body></html>","source":"lsy1722915198769","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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Sahm)在2019年提出。萨姆规则指出,当国家失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的最低点上升0.5个百分点或更多时,经济很可能已经进入衰退。该规则旨在为经济衰退提供早期预警信号,可能比传统指标更快。1970年代以来,该规则适用于每次经济衰退的开始。按照最新一周公布的数据显示,美国失业率从今年以来的低点飙升了0.6%,失业率连续超预期数月后,触发了基于失业率预测衰退的“萨姆规则”。当然,单一失业率指标不足以完全诠释衰退的必然,不足以单方面促动完美风暴的形成。特别是,有大量金融机构,当前仍以各种角度理由反驳衰退的发生。但这些声音是苍白的,因为市场已经开始投票。02导火索:渡边夫人金融市场内的诸多现象,机理往往混沌复杂,以至于不可被完全说清。因此,概率统御这一市场。而概率的迷人之处还在于,它会以利益分配形式,分出每一轮胜负。这也是市场的迷人之处。因此概率的大白天下,会以利益分配范式变化为标志物。比如,除了萨姆规则,美国衰退的另一个重要标志物之一,就是渡边夫人。本质上,美国经济与日本经济高度绑定,两个市场间有高度的便利融通性,这便为大量以“渡边夫人”为代号的寻求增殖的杠杠型日元,提供了充裕的市场套利机遇与空间:强美元,流入;弱美元,流出。整个过程之中,渡边夫人不再是渡边夫人,而是一对唇齿相依的资产负债表。随着对于“弱美元”(降息)预期的阈值的触发,出于对资产负债表的保护,日元率先升息,引导渡边夫人套利再平衡,一个客观结果便是显著抬升了日股杠杠资金成本,固有的双向套利局面的平衡随之打破,两权相害取其轻,需要暂时舍弃一端,于是被动引发日股的强烈波动。这种在所难免的局面,则成为美国衰退可能的另一个事实注脚。至于这一股市波动,会在何处形成新的平衡阈值,理论上取决于杠杆资金在双边利率范式转变波动过程中的耐受度。以及,作为一对唇齿相依的资产负债表,二者之间会在何处达成默契。无论如何,渡边夫人的应激动作,基本预示着衰退骨牌的倒下,亦即全球资本市场动荡的无可避免。03助燃剂:巴菲特卖出苹果如果这个市场有一位先知,那么非巴菲特莫属。最新持仓记录显示,巴菲特已经卖出一半的苹果仓位,而且第二大仓位的美国银行这一压舱石也在被减持。态度意味一切。股神已经毫不掩饰。要知道,本轮日经走牛,很大程度上也是受益于巴菲特对于日本四大商社的加持,它对于日本市场、美国市场,甚至这两个国家的机理的理解程度,无人出乎其右。每逢市场重大变故,位于美国中部的奥马哈,总有私人飞机排队降落,好似求名医问诊。但不知最近,那里的飞行记录如何。苹果的故事,代表着一个时代。这个时代不落幕,新人如何上位?从逻辑上,苹果渐成一个悖论:它如果能代表通向新一康波的技术创新,这个世界仍将为旧时代统御;如果不能,才有可能是新时代的启幕——但前提是,它的不能,便是这个时代衰退本身。不要轻易假设AI手机就是未来30年的主宰,巴菲特肯定不会这么做。众所周知,巴菲特信奉“买股票就是买公司”。因此当巴菲特止盈苹果时,市场务必清醒,至少那一刻,他已经不再看好苹果。这一时刻,段永平很是苦恼。他评论说,他不知道如果卖了苹果,还有谁值得买。个中隐喻,一时分明:即使还无法看多未来,但已经到了看空过去的时刻。04鼓风机:英特尔与英伟达英特尔选择了自爆,它在AI面前落伍了:当计算从串行,转向并行,英特尔并没有完成转身,业绩完全放空,以及大幅裁员,早是明牌。说是经济周期,倒也不过是:江山代有才人出,各领风骚数十年。不是英特尔陨落,反倒会让人意外。很大程度上,它是一个周期尾声的最显著的标志物。但遗憾的是,与之对应的,顺势崛起的新的芯片之王英伟达,尽管已经一度跻身全球第股王,却仍未完成周期加冕——其一己之力,还无法完全推开AI指数级增量经济周期的大门。关于英伟达,这里不做展开,仅表明观点:当前AI没有产生一个超级应用场景,使得指数型增长的算力资源无法转换为指数型增长的经济效益,故而产业正在泡沫化;这客观导致,市场对于AI芯片的需求,在经历过超级爆发期后,正进入一个平台期;推迟blackwell的本质原因,在于AI芯片已经接近“不经济性”区间。实际上,毋论黄教主如何公开宣扬“AI主权”,但凡没有超级场景出现,通向AI新周期的滞阻便会显形。特别是,在AI板块上,在英伟达上,已经积结了天量获利盘,但凡阻滞出现,总有大批信念匮乏者的交易行为,带来股价的剧烈波动。一直以来,英伟达等AI新势力,都是众望所归的美国经济避免衰退的秘钥。但正所谓,天地不仁以万物为刍狗,纵使天纵奇才,亦无法突破天道常识。当市场逐渐清醒认识到这一点,衰退的自我强化,便迅速滚动起来。上述之外,造成这场完美风暴的其他因素,还包括:地缘风险联动。没有增长,这个世界就没有优雅可言。近期中东地区地缘风险陡增,本质仍是经济要素驱使,二者之间逻辑剪不断理还乱。是为结语,最后要说的是,在见证历史过程中,如果不具备投机天赋与信息判断能力,躲在远处观望,可能是更好的选择:同样是概率游戏,守护财富,比博取财富的胜率,要大得多。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":537,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/335434206334984"}
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