财经棱镜特约股评家-林嘉麒
首佳科技(0103)近日公布，公司股东Fair Union及琴台管理以每股0.863港元的价格向Redamancy.Z Holdings Limited分别转让8751.6万股以及844.6万股，以7月29日的收市价0.24港元计算，转让价格溢价高达259%。Fair Union为首钢香港的全资附属公司，目前持有首佳科技45.67%的股份，本次股份转让完成后，持有比例将降为约41.2%。令市场触目的有二：一、今次交易作价较当时收市价高达259%，究竟首佳科技价值的吸引力在哪里呢﹖二、首钢集团作为国企，出售股份予第三方，需要经过重大考虑，究竟买定又是何方神圣呢﹖
先从业务开始，首佳科技主要制造及销售以下产品，分别是子午线轮胎用钢帘线，及切割钢丝、胶管钢丝。根据行业数据，2023年子午胎靠配套和出口拉动，PCR新增产能明显，而在2024年上半年，子午胎产量同比增长超过10%。另外，2023年中国钢帘线市场已恢复增长，2024年上半年钢帘线产量同比增长已超过10%。事实上，中国汽车销量一直不俗，从2021年开始维持稳定增长，2023年按年增长达12%，其中新能源增长38%，出口增长58%，预测2024年全年销量增长3%，而今年上半年销售增长已有6%，而中国乘用车销量更有望在2026年全球估计总销量的30.9%。由于汽车行业复苏较其他行业快，也成为内地经济增长重要一环，首佳科技产品钢帘线销售也有较快增速，前景值得憧憬。公司属于行业龙头之一，有价格上的优势，过去一年，铁矿石价格呈震荡下行趋势，持续低原材料价格有利改善公司毛利率。不过，由于2023年中国钢帘线产量达3.045亿吨，按年增长达21%，是过去五年最高，而市场上有不少市占率在5%以下的，市场占有率分散，估计行业内或需要进行整合。由于首钢集团是公司大股东，国资的强大背景，在国家多个范畴有著巨大的影响力，估计首钢集团的经验或资源将会成首佳科技未来在行业并购的一个重要助力。
另一方面，首佳科技在财务方面持续改善。公司自2019年度起，持续派息回餽股东，而且派息比率由不足两成增加至去年超过三成，过去数年各行业经历疫情影响及反复的经济，期内首佳科技业务稳定，业务上带来的自由现金流充足亦支持了持续派息，反映了其财务实力，也使投资者愿意以高价入股的原因。最值得关注的是，首佳科技近年积极向外发展，公司凭著品牌盛誉，海外市场持续扩张，出口占销售总额逐步提升，从2019年的20.7%显著提升至2023年的36%，可见公司品牌在国际市场有一定的价值。有指今次引入的战略股东是行业内资深人士，耕耘钢帘线行业近10年，曾任职于行业龙头企业主管国际销售，在国际市场拥有丰富的经验和客户关系。首佳科技愿意加入其成为战略股东，或可协助公司尽快启动海外生产基地建设。事实上，公司2023年年报曾提到，「要抓住国内和国际市场的机遇以扩大市场占有率」，而且认为钢帘线市场急速发展，集团将积极提升产能，逐步迈向年产量300,000吨以上优质精品钢帘线的目标。再者，首钢集团过去也是首批从国家走出去的企业之一，有著丰富的经验，相信首佳科技打算在海外市场发展的话，一定会更加顺利。
综上所述，可以推断出此次得以以高溢价引入战投背后来自首佳科技自身稳健的业务发展实力以及广阔的业务发展前景，在整体大环境欠佳下，公司在过去几年中也一度经历了曲折的发展之路，但依然以其不俗实力维持稳健经营，笔者大胆预测，此次引入资源性战投或是其大规模战略版图计划实施的第一步，未来有望持续引入更多优质资源战略股东，注入优质资产，共谋国内外市场的长足快速发展，而首钢集团高管也对其寄予了迈向百亿市值的厚望。
笔者从多个角度看，首佳科技今次以高溢价的姿态向市场重新其被严重低估的资产净值，现价是相于价值的七成折让，同时有战略投资者真金百银的向大股东认购股份，反映不但是估值被低估，而且投资者对公司前景的巨大信心，因为股价要升好几倍，这位股东才开始赚钱。此外，新战略股东出现，估计其背景是能够令公司业务及发展才上一层楼，值得憧憬，或者有加快公司海外发展及部署、行业并购、更多客户介绍的可能性等等。
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