这几年，基金业有一个特别火的策略，你肯定也知道，那就是基金定投。所谓基金定投，就是定期，比如说每周、每月或每季度，以一个固定的金额投资到某个指定的开放式基金里。那基金定投的基础到底是什么？靠不靠谱？该怎么操作呢？这一讲我们就来说说基金定投的问题。
一、定投该投吗？越是震荡的市场和资产，越适合定投
先来说说，基金定投是什么，靠不靠谱。
我们来做个小测试，假如从2016年初开始，我们每个月定投2000块钱到一个基金，一直到2020年2月，也就是50个月之后赎回（不考虑资金时间成本），一共投了本金10万块钱；还有一种投资方法，就是在2016年初一次性将这10万块钱投到同样的基金里，也是持有50个月。你觉得，哪个方法的收益会更高？
我帮你选了市场上最常见的几个定投标的，一起来看看相应的收益率：
第一个是$上证50(000016.SH)$指数基金。定投的收益率是14.95%，一次性投资的收益率是15.26%，两种方法打了个平手；
第二个是$创业板(159915)$指数基金，定投收益率是17%，一次性投资收益率是-23.7%，差距高达40%，定投胜出；
第三个是（张坤的）易方达中小盘基金，定投收益率是58.7%，一次性投资收益率则是117.9%，一次性投资比定投回报高出2倍；
第四个是一个行业指数，中证白酒指数基金，定投收益率是67.2%，一次性投资的收益率则是170.8%，定投又跑输一次性投资，而且差距更夸张。
这就麻烦了，四个投资标的，结果不尽相同。那定投到底该不该投？
你发现了吗？过去5年，这四个标的本身的收益区别也非常大：上证50表现平庸，创业板是差生，易方达中小盘和白酒指数都是优等生——换句话说，当一个投资标的表现平庸的时候，定投和一把梭哈的差别不大；但如果投资标的表现很差，定投就有优势；如果投资标的表现优异，定投反而是拖累。
为什么会这样呢？这要回到定投的本质：任何一个金融资产的价格都不会是一条直线，而是上下波动的，非专业的投资者特别容易买在高点，卖在低点，当了韭菜。择时是个很难的事情，华尔街流传一句话：“要在市场中准确地踩点入市，比在空中接住一把飞刀更难。”那定投干了件什么事呢？就是熨平价格波动对投资收益的影响。换句话说，定投就是时间维度上的风险分散。
说到这里，我们很容易得到一个结论，越是波动大的资产，定投效果越好。
那么，是不是这样呢？我们再看一下刚才那四个投资标的在这50个月中的波动率：白酒ETF的波动率是最大的，但是定投却输得最惨；而易方达中小盘和创业板指数的波动率差不太多，结果却截然相反。看起来这个结论并不成立。
那到底什么标的适合定投呢？
一个资产的价格变化可以分为趋势和波动两个部分，定投主要是熨平波动，类似一个均值回归的过程，会削弱趋势。所以：
-当趋势不显著的时候，定投与否的影响不大；
-当向上趋势非常显著的时候，定投会拉低收益；
-当向下趋势非常显著的时候，定投会降低损失。
好，现在你就明白了，为什么定投在上证50、创业板指数、中证白酒ETF等几个指数上的表现完全不一样了。
这也就意味着：如果你对一个资产的趋势特别有把握的时候，其实定投用处不大。如果知道是趋势向下的熊市，为什么要参与？如果清晰判断是趋势向上的牛市，当然要尽量梭哈。但如果对方向的判断并不清晰，尤其是认为有剧烈震荡向上的概率时，定投就是一个稳健而且回报也颇丰的策略。
可还有一个问题——你怎么知道你对趋势的判断是对的呢？更何况学术研究告诉我们，投资者，尤其是未婚男性投资者最常犯的一个错误是“过度自信”。所以大部分时候，普通投资者用定投的方式，是比较安全的，毕竟，就像我之前一而再再而三强调的，投资最要紧的事情，是先活下来，活得越久胜率越高。
这里要敲一下黑板，尤其是我们的父母长辈，金融知识比较匮缺又特别担心资产贬值，劝他们采用基金定投的方式是比较靠谱的。
二、定投指数基金还是主动型基金？
基金定投的时候会面临两种选择，一种是被动型的指数基金，就是刚才说的创业板指数、上证50，另外就是像易方达中小盘这样的主动管理型基金。哪种更适合基金定投呢？
一般而言，当定投主动型基金的时候，我们又承担了“选择基金经理”的任务，这是定投没法解决的问题。而且指数基金成本更低，所以一般经验会告诉你，指数基金更适合定投。但是，从过去两年牛市的情况来看，似乎这个说法也不太成立。很明显，在一个分化的牛市中，主动管理型基金的业绩是远远超过指数的。
说到这里，细心听课的同学肯定要问了，刚才你还说，牛市趋势确定，就ALL IN，为什么定投，去拉低收益率？答案是：现实资金约束。通俗地说，没钱。
这话是什么意思呢？我跟你讲一个我们团队成员的真实案例：90后年轻大学老师一枚，从2017年年初开始，她每个月定投5000块白酒指数基金，到2020年10月底的时候，这笔金额为23万的投资已经给她带来了29.9万的利润，3年多回报率高达130%。我问她投白酒指数基金的原因，说是看好$贵州茅台(600519)$——我还是有点奇怪，既然看好茅台，为什么不直接在2017年就买入呢？小朋友用一种“何不食肉糜”的眼光看着我，回答说：
“唐老师，我也想在茅台跌的时候ALL IN，但现实不支持啊，我的现金流就是每月初大笔进账，又不想多花时间择时，定投白酒ETF就是最简便的策略了。”
这个回答让我一下子还挺惭愧的。确实，我们一直在说资产价格的分化趋势，要买头部，可头部也贵啊。所以，对于大部分年轻人来说，定投就是一个有效的策略。换句话说，其实我们所说的所有投资原则都是在个体约束条件下的最优。
后来我更深一层地想，其实基金定投，尤其对年轻人来说，是一种非常好的强制储蓄手段。超过25岁的年轻人（土豪家庭出身的请直接跳过）与其每月买3000元盲盒，不如定投，过几年就知道上有老下有小的人生中，除了人力资本积累外，储蓄是最坚强的堡垒。
三、基金定投怎么投？
了解了基金定投的本质和特性后，我们再简单说一下定投中需要注意的一些技术性细节：
第一是定投期限，也就是你打算坚持多久的定投。如果你的回答是半年、一年，那么基金定投可能不适合你。中国的股市具有“牛短熊长”的特征，一个牛熊的周期一般有3~5年。所以，一般来讲，基金定投坚持3年以上，才会有比较好的收益。如果基金定投只有半年、一年，而不巧碰到市场持续下跌的行情，定投也是很有可能亏钱的。
第二是定投频率。首先，不必过于纠结于定投频率，可以周投也可以月投、季投。当然频率不能太低，比如每年，甚至每几年。频率太低就没法分散时间维度上的风险了。
第三是定投金额。具体金额只能因人而异，但由于基金定投的周期较长，所以一定要保证日常消费、流动性资金充足的情况下才能投。这也是我去年在财富报告中强调过的，“拿来做金融投资的钱，一定是满足流动性需求后的非流动性资金”。
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