全球化能力加速价值兑现 复星国际值得重新看一看

二十届三中全会成功召开，最引人注目的是13次提及“开放”，会议公报强调：开放是中国式现代化的鲜明标识，必须坚持对外开放基本国策，坚持以开放促改革，在扩大国际合作中提升开放能力，建设更高水平开放型经济新体制。

开放离不开全球化提供的机遇，从全球角度看，微软、苹果无一例外都是做全球市场生意，赚全世界的钱，从而创造高市值。

在不断融入世界市场中吸收可资利用的经验、资金、技术等资源，具有全球化能力的中国企业，更有机会在这个阶段完成新的突破。

在这个节点，以全球化为核心能力的复星国际（00656.HK），值得重新看一看。

先行者优势

2023年，复星海外收入892亿元，十年复合增长率55%，坐拥超35个国家和地区的产业布局，海外收入近乎占据半壁江山，全球各地“开枝散叶”，全球员工超过10万人。毫不夸张的说，复星已成为植根中国、能在全球布局运营的少有的有能力的中国企业之一。

2007年复星拓荒全球市场，08年全球金融危机，海外资产下跌至具吸引力的估值水平，复星极具眼光地投资全球优质资产，试水成功；到十七年后的2024年，复星的全球运营，实现了高效的正循环，“全球组织+本地运营”模式展现出领先性。

7月20日，郭广昌最新表示：“未来，复星将继续坚定推进全球化发展战略，把全球化能力转变为持续的盈利增长。”其实早在今年5月份，郭广昌就坦言，全球化肯定会越来越难，但正是因为难，所以会越来越有价值。

全球化“最优解”

在全球化进程中，收购Club Med是复星的重要里程碑。

2015年Club Med加入复星后，不仅成功穿越危机，还夯实了品牌高端化，如今在日本、法国、马尔代夫、毛里求斯等国家和地区都有布局，在中国也连续开出新度假村，市场反响热烈。2023年，Club Med营业额151.2亿元，同比增长19%，创历史新高。

2024年H1Club Med延续高增长，根据预告，其母公司复星旅文上半年盈利将不低于人民币3亿元。Club Med带动营收、净利润双增长，同时也验证了郭广昌说的，提升全球化深度运营能力，挖掘潜在价值，最重要的是把全球化的能力转变为切切实实的红利和盈利增长。

在这种情况下，复星提出“全球组织+本地经营”，其实也是全球化的最佳解法。 

郭广昌认为，“复星的海外企业也要全球化发展，鼓励更多复星海外成员企业拓展全球业务”。在这一点上，做的最好的是复星葡萄牙保险（Fidelidade），郭广昌将Fidelidade列为“优等生”。

2014年复星超10亿欧元收购了这家葡萄牙最大保险控股公司80%股份，经过深度运营和全球生态赋能，葡萄牙域外毛保费占比从2017年的6%提升至2023年的33%，2017-2023年海外毛保费CAGR为39%。在玻利维亚市场份额排名第一，在秘鲁市场份额排名第三。

2023年复星葡保总保费收入52.1亿欧元，葡萄牙总市场份额29.6%，国际业务总保费17.0亿欧元，同比+10.6%。与此同时，盈利水平也持续提升，2023年净利润达1.8亿欧元。

全球化基因已深入复星各业务板块。从2007年复星医药即作为抗疟药物研发制造的领先者走进非洲，到如今在全球市场推出多款明星产品，如抗肿瘤药汉曲优已在40余个国家和地区获批上市。

复星之所以在全球化方面取得突破，源于其打造的一套标准化、可复制且可持续的“全球运营”与“价值兑现”的核心产业运营能力，这一点市场应该能够深刻理解。

 “最强主线”的价值机遇 

2024开年以来，AI、新能源、低空经济都火了一阵，但出海才是最强主线，出海50指数今年最高涨幅超过20%。

按当前不到340亿港元的市值计算，复星还在底部蛰伏，而其持有现金、银行结余及定期存款924.6 亿人民币，市净率更是来到0.25倍低水平位置。从底层逻辑看，其全球化能力构筑的“护城河”越来越稳固，在全球“开枝散叶”的优质资产，盈利稳定性也经受住了市场检验。

最近几月港股市场波动异常，在投资偏好日趋保守的当下，稳定盈利的全球化企业，无疑是值得重点关注的标的。 $复星国际(00656)$ $恒生指数(HSI)$