特斯拉毛利率最好别再跌了

最巅峰的时候，特斯拉是汽车行业利润率最高的公司，一度超过了劳斯莱斯，这让它在必要时可以牺牲利润换销量。

现在特斯拉已经降得快没多少利润空间了。管理层在业绩会上只提了一次 “利润率”，是 CFO Vaibhav Taneja 在开场发言环节讲的，“总体而言，我们汽车利润率环比持平”。

今年二季度，特斯拉扣除积分收入后的汽车销售毛利率约为 14.6%、为近五年新低。如果再扣掉租赁业务，纯汽车销售毛利率进一步降至 13.86%。前两天发二季报的 “传统汽车公司” 通用汽车，大约是 12.2% 的汽车销售毛利率，比高点少了一半多。

如果我们再苛刻一点，把分别占收入 3.5% 和 1.4% 的积分和利息收入去掉，特斯拉二季度极端假设下的营业利润率还有大约 1.4%（财报口径是 6.3%）。

业绩发布后，特斯拉股价重挫 12%。

- 二季度总收入 255 亿美元，其中汽车销售收入（不含租赁） 185 亿美元，分别同比增长 2.3% 和减少 9.2%； - 总毛利率 17.95%，整车毛利率 13.86%（不含租赁）； - 营业利润 16.05 亿美元，利润率 6.3%。

马斯克解释汽车收入下滑是因为降价和更优惠的金融购车选项。但让利对销量的帮助现阶段已经没去年那么大了。二季度特斯拉交付 44.39 万辆新车、同比减少 5%。一家外资投行估算当季 Model 3/Y 平均销售价格已不足 4 万美元。

特斯拉持续投资软件技术和工程硬件回报，用先进生产力挣得可观利润、赢得市场青睐、股价一路长虹。必要时，特斯拉用利润换市场、投资扩产或者新技术，而增长的销量又是特斯拉取得积分收入的前提条件之一；马斯克也会抵押特斯拉股票买自己想买的东西，比如 Twitter。

上半年末，特斯拉账上还有大约 307 亿美元现金，是公司历史上现金储备最丰盈的时候，因此尽管挑战大过以前，但公司仍预计全年资本支出超过 100 亿美元。马斯克还想做很多事，有些现在还不能多讲，因为 “如果现在宣布，可能影响短期销售” —— 销量很重要，关键利润率的表现也一样。（龚方毅）